Selamat tinggal era 2%: Normalisasi inflasi tinggi global dan hilangnya independensi Bank Sentral, mungkin menjadi "berkah" bagi Aset Kripto.

Ekonomi makro sedang memasuki era baru yang didominasi oleh normalisasi inflasi tinggi dan melemahnya independensi bank sentral. Penulis mengklasifikasikan reaksi para ekonom makro terhadap inflasi kali ini menjadi tiga tahap: "penyangkalan" (Team Transitory), "kemarahan" (menyalahkan Putin), dan "tawar-menawar" (pemanasan lambat), dan meramalkan bahwa akhirnya akan memasuki tahap "penerimaan", mengucapkan selamat tinggal secara permanen pada target inflasi 2%. Dia memprediksi bahwa tingkat inflasi stabil di zona euro, Amerika Serikat, dan Inggris masing-masing akan menetap di 3%, 3,5%, dan 4%. Dalam konteks pemerintah di seluruh dunia yang mengandalkan inflasi untuk membiayai utang besar, nilai aset kripto "asli" seperti Bitcoin sebagai aset lindung nilai desentralisasi akan terus menonjol. Sementara itu, artikel ini mempertanyakan stabilitas jangka panjang dari aset kripto derivatif yang diwakili oleh stablecoin, berpendapat bahwa mereka mungkin hanya gelembung kredit yang menyamar dengan teknologi baru.

Lima Tahap "Duka" Ekonomi Makro: Kehilangan Permanen Target 2%

Putaran ini dimulai pada akhir tahun 2021, inflasi global membuktikan kekokohannya, yang berasal dari kerusakan permanen terhadap produktivitas akibat pandemi, lonjakan utang pemerintah, serta monetisasi dan respons lambat dari Bank Sentral.

Teori Lima Tahap Ekonom Makro

Penulis dengan tajam membandingkan proses ekonom makro dalam menangani guncangan inflasi dengan "lima tahap kesedihan":

1、Tahap Pertama: Penolakan (Denial) — "Teori Sementara" (Team Transitory) mendominasi.

2、Tahap kedua: [发怒] (Anger) — Menyalahkan inflasi pada faktor geopolitik, seperti Vladimir Putin.

3、Tahap Ketiga: Tawar-menawar (Bargaining) — mencoba untuk perlahan-lahan mendinginkan inflasi tanpa memicu resesi.

4、Tahap keempat: Depresi (Depresi) — Belum masuk.

5、Tahap kelima: Menerima (Acceptance) — secara permanen mengabaikan target inflasi 2%.

"Ilusi Optik": Ilusi dari tingkat inflasi rendah saat ini

Meskipun saat ini Bank Sentral Eropa (ECB) tampaknya telah mencapai target 2%, ini dianggap sebagai "ilusi optik". Karena euro telah terdepresiasi 15%, harga energi mengalami penurunan drastis (minyak turun 10%, gas turun 20%, listrik turun 30%-40%), setelah energi dan nilai tukar stabil, tingkat inflasi keseluruhan akan kembali meningkat. Penulis memperkirakan bahwa "tingkat inflasi stabil" di masing-masing negara akan menjadi: zona euro 3%, Amerika Serikat 3,5%, Inggris 4%.

Ketidakberdayaan Bank Sentral: Target Inflasi Global "Dilepas"

Di dunia baru dengan inflasi tinggi, bank sentral yang seharusnya bertindak secara independen, sedang menemukan bahwa independensinya jauh lebih rapuh daripada yang diperkirakan.

Pengaruh politik terhadap kebijakan moneter

1. Intervensi politik: Bahkan bank sentral yang independen seperti Federal Reserve (Fed) pun tidak dapat melawan pemerintah yang penuh permusuhan.

2. Swasensor: Bank of England (BoE) meskipun tidak mengalami tekanan resmi dari pemerintah, namun perilakunya seolah-olah menerima tekanan. "Swasensor lebih buruk daripada sensor langsung."

3. Rangkaian reaksi yang dipimpin oleh Amerika Serikat: Ketergantungan Eropa terhadap Amerika Serikat adalah batasan terbesar. Jika Amerika Serikat terlepas dari titik jangkar inflasi 2%, negara-negara lain di seluruh dunia juga akan "melepaskan jangkar".

Kehilangan reputasi pasar

Tingkat inflasi global 3%-4% bukan sekadar peningkatan 1-2 poin persentase, tetapi lebih tinggi 50% hingga dua kali lipat dari target awal. Yang lebih penting adalah:

1. Pasar obligasi terdampak: Jika ekspektasi inflasi terus meningkat, pemegang obligasi pada akhirnya akan meminta suku bunga utang jangka panjang yang lebih tinggi.

2. Keruntuhan reputasi: Jika Bank Sentral tidak memiliki keberanian untuk mempertahankan target 2%, pasar akan menyimpulkan bahwa mereka juga tidak memiliki keberanian untuk mempertahankan 3% atau target apa pun. Reputasi Bank Sentral didasarkan pada tindakan masa lalu. Jika 3% adalah 2% yang baru, lalu apa yang bisa menghentikan 5% menjadi 3% yang baru?

Ekonom makro selalu mengikat ekspektasi inflasi dalam model mereka, yang bertentangan dengan fakta di dunia nyata yang secara permanen melebihi target.

Lingkungan Keuangan Baru dan Peluang Aset Kripto

Dalam lingkungan inflasi global 3%-4% bahkan lebih tinggi, pasar keuangan global akan menghadapi gejolak yang hebat, yang membawa peluang struktural besar bagi aset kripto asli.

Dampak bencana dari lingkungan suku bunga tinggi

1. Kenaikan suku bunga jangka panjang: Meskipun inflasi tinggi secara teoritis dapat membantu pemerintah yang terlalu berutang melalui devaluasi utang, investor obligasi akan menuntut suku bunga yang lebih tinggi. Bagi negara yang sangat berutang seperti Prancis, ini akan menjadi bencana yang absolut.

2. Prediksi suku bunga: Di Amerika, batas bawah suku bunga mungkin naik menjadi 4%-4,5%, dan suku bunga jangka panjang mungkin naik menjadi 6% atau 7%. Rentang di Eropa mungkin berada di antara 3%-5%.

3. Manfaat Aset Kripto Asli: Lingkungan suku bunga tinggi dan inflasi tinggi ini akan menguntungkan "koin" kripto "asli" (Vanilla Crypto), karena mereka dirancang untuk menghadapi dunia di mana pemerintah mentolerir inflasi dan utang yang lebih tinggi.

stablecoin: gelembung kredit yang mengenakan pakaian teknologi baru?

Penulis mengungkapkan keprihatinan tentang aset kripto derivatif yang diwakili oleh stablecoin dolar AS:

1. Ilusi stabilitas: stablecoin relatif stabil terhadap aset dasarnya — dolar AS dan obligasi pemerintah AS, tetapi bagaimana jika aset dasarnya sendiri tidak stabil?

2. Risiko Dominasi Fiskal: Rencana "Undang-Undang Indah yang Besar" Donald Trump akan menjadi rencana utang terbesar dalam sejarah, yang mungkin membuat AS terjebak dalam status "dominasi fiskal", di mana kebijakan fiskal mengalahkan kebijakan moneter, menyebabkan inflasi yang tidak dapat ditahan oleh Bank Sentral.

3. Potensi gelembung kredit: Tujuan stablecoin dolar adalah untuk memperluas pengaruh dolar dan utang AS dengan menyediakan aset mata uang cadangan derivatif yang baru. Dari sudut pandang teknis, ini mungkin membuat AS lebih mudah untuk memperluas utangnya, tetapi itu "hanyalah gelembung kredit lain yang dibungkus dengan teknologi baru", mirip dengan sertifikat utang hipotek (CDO) sebelum krisis keuangan.

Peralihan Geopolitik dan Kemungkinan Bank Sentral Mengalokasikan Bitcoin

Dalam konteks depresiasi dolar dan fragmentasi geopolitik, bank-bank sentral di berbagai negara terpaksa mulai mencari diversifikasi risiko, yang membuka pintu bagi Bitcoin untuk masuk ke dalam sistem aset cadangan resmi.

Gelombang de-dolarisasi

1. Infrastruktur Keuangan Alternatif: Negara-negara seperti China, India, Rusia, dan Brasil sedang menciptakan infrastruktur keuangan alternatif seperti Brics Pay untuk mengurangi ketergantungan pada dunia dolar.

2. Dilema Eropa: Kelemahan politik Eropa (seperti kurangnya dukungan dana untuk Ukraina) menunjukkan bahwa meskipun kebijakan keuangan AS tidak bertanggung jawab, Eropa kesulitan untuk menjadi tempat berlindung bagi investor global karena politik yang beracun dan kurangnya vitalitas ekonomi.

Bitcoin sebagai aset cadangan Bank Sentral yang sedang berkembang

1. Keuntungan Emas: Emas sebagai aset cadangan resmi hampir semua Bank Sentral, telah relatif lebih diuntungkan.

2. Diversifikasi risiko Bank Sentral: Meskipun saat ini tidak ada Bank Sentral yang menjadikan aset kripto sebagai aset cadangan, Gubernur Bank Sentral Ceko Ales Michl mengusulkan analisis kemungkinan "portofolio pengujian Bitcoin" lebih awal tahun ini.

3、Logika Bitcoin: Ketika Amerika Serikat mendekati devaluasi mata uangnya dan mencoba memanfaatkan pendapatannya melalui stablecoin, masuk akal bagi negara lain untuk berinvestasi dalam aset kripto seperti Bitcoin. Bank Sentral tidak fokus pada keuntungan, tetapi pada diversifikasi risiko, dan aset kripto justru dapat memberikan bantuan.

Kesimpulan

Para ekonom makro sedang memasuki tahap "menerima" dengan terpaksa, dan tren untuk告别 2% 通货膨胀目标 sudah sulit untuk dibalikkan. Ini adalah dunia di mana pemerintah membiayai utang besar mereka melalui inflasi, dan juga dunia di mana Aset Kripto asli muncul. Dalam konteks bank sentral di berbagai negara yang menemukan bahwa independensi mereka terhambat dan kekuasaan dolar menghadapi tantangan geopolitik, Bitcoin sebagai aset digital non-kedaulatan dan langka, nilai nya akan terus mendapatkan dukungan struktural. Tema "devaluasi mata uang" ini adalah "hadiah yang terus-menerus" bagi industri enkripsi.

Menurut Anda, dalam konteks suku bunga global yang tinggi dalam jangka panjang, bagaimana pemerintah dan Bank Sentral pada akhirnya akan menyeimbangkan keuntungan "devaluasi utang" yang disebabkan oleh inflasi tinggi dengan risiko "runtuhnya reputasi"?