ポンプリアーノ：戦争が米国のエネルギー供給網を強固にし、原油のGDPへの影響が小さいことが示唆する楽観的な見通し

ビットコイン・クジラのPompilanoは、直近のポッドキャスト回で、中東情勢の緊迫に直面する中、JPモルガン・チェースのCEO（ジェイミー・ダイモン）が年次の株主への書簡で、世界が戦争とインフレの脅威にさらされている一方で、米国経済は依然として高い耐性を示していると強調したと述べた。さらに、米国がエネルギーの純輸出国へと転じたことで、原油価格の変動がGDPに与える打撃はすでに大きく低下しており、むしろ戦争・紛争は、米国のエネルギー供給チェーンにおける主導的地位を強固にしているという。原油価格の急騰のもとでは、短期間、大衆の消費マインドは弱まったが、失業率は4%の低水準を維持している。消費支出は引き続き力強く、雇用市場には災難が目前に迫っていることを示す兆候はまったくない。

原油は米国のGDPのマイナス成長に与える影響が0.3パーセントポイント未満

米国エネルギー情報局（EIA）のデータによると、2019年以降、米国はエネルギーの純輸出国としての地位をすでに確立し、1970年代の石油禁輸時代における受け身の局面を完全に覆した。現在、米国の原油の原油日産量は約1,360万バレルで、世界でトップクラスの地位にある。精製効率や物流の要因を考慮しても、米国には依然として原油の輸入需要が一部あるものの、輸出の総量は輸入を大きく上回っており、国全体としては世界的なエネルギー価格の上昇から利益を得ている。研究によれば、原油価格が10ドル上昇すると、米国のGDP成長率へのマイナス影響はおよそ0.1〜0.3パーセントポイント程度にとどまる。輸入への依存度が高い欧州やアジアの国々と比べると、米国経済のコモディティ価格変動に対する感応度は大幅に低下しており、より強い耐圧性を示している。

シェールガス革命と液化天然ガス（LNG）基盤施設の整備により、化石燃料は米国の経済成長と国際的影響力の中心となっている。S&Pグローバル（S&P Global）のレポートによると、米国のLNG輸出収入はトウモロコシや大豆などの伝統的な農産物をすでに上回っており、さらに映像コンテンツの輸出額の2倍に相当する。こうした「エネルギー主導」戦略は、経済データ上に表れるだけでなく、外交面では実質的な影響力へと転化している。現在、多くの欧州の同盟国は情勢の安定を維持するために米国のエネルギー供給に大きく依存しており、この依存関係は世界的な価格変動があるほど一層揺るぎないものになっている。加えて、米国内で比較的安定しているエネルギーコストは、製造業、データセンター、人工知能の基盤インフラに対して、規模化された発展を可能にするコスト面の優位性ももたらしている。

原油高が国民の可処分コストを抑え、短期の痛みは避けられない

地政学的な緊張が石油コストを押し上げているにもかかわらず、米国のマクロ経済指標は依然として力強い。予測では、2026年の実質GDP成長率はおおむね2.2%程度を維持し、失業率も4%の低水準で安定する見通しだ。連邦準備制度（Fed）は、今回の衝突に対して慎重な姿勢を保っており、石油価格が極端に上昇しない限り、経済成長の妨げは限られると考えている。ただし、マクロ経済の耐性があることは、ミクロの生活が無関係であることを意味しない。ガソリンスタンドでのガソリン価格の上昇は、国民の可処分所得を直接的に減らし、その結果、市場の消費マインドは抑制される。この「国家の利益、国民の負担」という現象は、現在の政策議論の焦点となっており、また国家の戦略的資産の収益と、一般家庭の生活コストの間の利害のバランスを反映している。

Pomplianoは、いまの局面は過去の石油危機が引き起こしたようなシステム的な崩壊とは異なると考えており、現在の地政学的な紛争は米国の経済体に致命的な打撃を与えてはいない。むしろこれは、米国経済がエネルギー転換後に持つ優位性をさらに裏づけるものだ。短期的には消費者がインフレによる圧力に直面し続ける必要があるとしても、長期的には、エネルギー主導の地位がもたらす地政学上の権力と、安定した産業向けのエネルギー供給が、今後数年の資本配分に対する盤石な基盤を提供し、この耐性が不安定な時期でも米国がリーダーシップを維持できることを確実にしている。

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