Grayscale：encriptação financeiro集市Solana

Autor: Grayscale Research; Compilado por: Jinse Finance

Pontos principais do artigo:

* Solana é uma blockchain de plataforma de contratos inteligentes, conhecida pela profundidade e diversidade de suas atividades na cadeia. Atualmente, está em posição de liderança em termos de usuários, volume de transações e taxas de transação - que podem ser considerados os três indicadores mais importantes para medir a atividade da blockchain.

* Como uma blockchain rápida e de baixo custo voltada para todos, ela suporta uma série de aplicações líderes em diversos setores, incluindo finanças descentralizadas, aplicações de consumo/social e projetos de infraestrutura física. Acreditamos que a Solana, com seu design eficiente, oferece uma das melhores experiências para novos usuários no campo das criptomoedas.

• O valor de mercado do token SOL é atualmente de cerca de 119 bilhões de dólares, sendo o quinto maior ativo cripto por capitalização de mercado (excluindo stablecoins) e também o terceiro ativo cripto mais líquido. Desde 2023, o desempenho do SOL tem sido significativamente melhor do que o de outros ativos semelhantes, e os detentores podem obter um retorno nominal de cerca de 7% através do staking.

• A Grayscale Research acredita que a economia diversificada em cadeia da Solana estabelece uma base sólida para a avaliação do SOL e cria as condições necessárias para o crescimento futuro.

Do ponto de vista puramente técnico, Solana é uma rede de computador descentralizada que processa transações e as registra em ordem na blockchain. Mas essa descrição é como dizer que Manhattan é uma ilha com estradas e edifícios. Solana é uma comunidade vibrante e um ecossistema on-chain: uma metrópole invisível com milhões de usuários, realizando milhares de transações por segundo e interagindo com uma variedade de aplicações. Solana é o mercado financeiro das criptomoedas.

O token SOL é um ativo digital que ajuda na operação da rede e fornece canais de investimento para o crescimento do ecossistema Solana (Figura 1). Atualmente, o SOL é o quinto maior ativo criptográfico em valor de mercado (excluindo stablecoins) e também é o terceiro maior ativo líquido em termos de volume médio diário de negociação.

Figura 1: SOL é o quinto maior ativo criptográfico por valor de mercado

Adequado para todos

A Solana, juntamente com Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui e outras redes, pertence ao setor de criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes ( gráfico 2). Dentro deste grupo, a Solana se destaca pela profundidade e diversidade de suas atividades na cadeia. Hoje, ocupa uma posição de liderança em termos de usuários, volume de transações e taxas de transação. Blockchain é uma tecnologia de rede, o que significa que, geralmente, quanto maior, melhor: mais usuários e mais atividades econômicas geralmente se traduzem em um maior valor de rede. Esses não são os únicos fatores importantes a serem considerados, mas com base nesses fundamentos essenciais da blockchain, a Solana se destaca entre seus pares.

Figura 2: Solana é o líder em atividades na cadeia

A blockchain de contratos inteligentes é uma rede que suporta aplicações, e a Solana abriga uma série de aplicações líderes da indústria, abrangendo uma gama de funcionalidades impressionantes. Estas aplicações incluem:

1. Raydium é uma exchange descentralizada (DEX), e também é um componente central da infraestrutura de finanças descentralizadas (DeFi) da Solana. Desde o início do ano, o volume de transações da DEX Solana ultrapassou 1,2 trilhões de dólares, superando qualquer outro ecossistema de blockchain. O agregador DEX líder da Solana, Jupiter, também é o agregador com o maior volume de transações na indústria de criptomoedas.

2. Pump.fun, uma plataforma de lançamento de memecoins e aplicação social. Pump.fun tem cerca de 2 milhões de usuários ativos mensais e uma receita diária de aproximadamente 1,2 milhões de dólares.

3. Helium é uma infraestrutura física descentralizada focada em hotspots móveis (DePIN). Helium permite que os usuários contribuam com capacidade de rede, construindo assim uma rede de pontos de acesso móvel em todo o país. Esses serviços geralmente são mais baratos do que as alternativas centralizadas, a Helium atualmente possui 1,5 milhão de usuários ativos diários, 112 mil hotspots e estabeleceu parcerias com grandes empresas de telecomunicações como AT&T e Telefónica.

Estes exemplos representam apenas uma pequena parte dos mais de 500 aplicativos únicos da Solana. Como uma blockchain geral que possui quase todas as funcionalidades de outras redes mainstream, a Solana ocupa o terceiro lugar em transações de tokens não fungíveis (NFT), o quinto lugar em volume de transações de stablecoins e o sétimo lugar em ativos tokenizados. Outros casos de uso recentemente negociados incluem a troca de colecionáveis de cartas Pokémon e a emissão on-chain de ações tokenizadas.

Para avaliar o ecossistema Solana, deve-se considerar simultaneamente a atividade de transação da própria blockchain e das aplicações que ela hospeda. Embora tenha mudado ao longo do tempo, as taxas geradas mensalmente pelo ecossistema Solana são de cerca de 425 milhões de dólares, com uma receita anual superior a 5 bilhões de dólares (Figura 3). Acreditamos que as taxas são o indicador mais direto da demanda total da blockchain e suas aplicações, e os dados indicam que a demanda por Solana é enorme.

Figura 3: O ecossistema Solana agora gera uma quantidade significativa de taxas.

Seguir o próprio caminho

A Solana destaca-se num mercado competitivo ao oferecer transações rápidas e baratas, uma nova experiência do usuário atraente e, na nossa opinião, ao seguir seu próprio caminho.

A rede gera um novo bloco a cada 400 milissegundos, e as transações podem ser confirmadas de forma definitiva em cerca de 12-13 segundos. Além da alta taxa de transferência, os custos de transação também se mantiveram em níveis relativamente baixos: até agora este ano, a taxa média de transação paga pelos usuários foi de apenas 0,02 dólares. A Solana utiliza uma tecnologia chamada mercado de taxas local, que limita a competição de taxas a aplicativos populares específicos. Parte devido a essa característica, a mediana das taxas diárias de transação deste ano foi de apenas 0,001 dólares (ou seja, um décimo de centavo). A velocidade e a relação custo-benefício da Solana não ficam atrás de outras plataformas de contratos inteligentes, embora algumas plataformas sejam ainda mais rápidas e baratas, incluindo a Sui (Figura 4). A próxima atualização da Solana, chamada Alpenglow, deve reduzir o tempo de confirmação final para 100-150 milissegundos.

Figura 4: Solana oferece transações relativamente rápidas e baratas

A Solana pode ser considerada uma das melhores experiências para novos usuários no campo das criptomoedas. Isso se deve em parte aos seus custos de transação rápidos e baixos, além de um rico conjunto de aplicações. Além disso, o design "monolítico" da Solana, em vez de um design em camadas (evitando a necessidade de fazer ponte entre os componentes da rede), juntamente com a excelente infraestrutura de carteira liderada pelo Phantom. Nos últimos anos, o número de interrupções na rede Solana também diminuiu – uma funcionalidade crucial para cada usuário.

Além disso, a Solana adota uma estratégia de desenvolvimento única, que ao longo do tempo pode ajudar a criar barreiras competitivas. A blockchain de contratos inteligentes pode ser considerada como um computador baseado em software, cuja arquitetura dominante hoje é a Ethereum Virtual Machine (EVM) - um sistema utilizado pela Ethereum e muitas outras plataformas de contratos inteligentes (incluindo BNB Chain, Polygon e Avalanche). Aplicações baseadas em EVM podem ser facilmente portadas de uma cadeia EVM para outra. Em contraste, a Solana utiliza uma arquitetura única chamada Solana Virtual Machine (SVM). Aplicações baseadas em SVM não podem ser facilmente transferidas para blockchains não SVM, o que pode resultar em uma adesão à demanda.

Hoje, existem mais de 1.000 desenvolvedores em tempo integral dedicados ao Solana e a aplicativos baseados em SVM, e nos últimos dois anos, a taxa de crescimento do número de desenvolvedores focados no Solana superou a de qualquer outra plataforma de contratos inteligentes (Figura 5). Com o tempo, esse capital humano pode contribuir para a inovação contínua do Solana.

Figura 5: Solana tem o segundo maior ecossistema de desenvolvedores, apenas atrás do Ethereum.

Não pode matar você...

No último ciclo de criptomoedas, o preço do token SOL caiu de quase 260 dólares em novembro de 2021 para apenas 2 dólares em dezembro de 2022. Houve um tempo em que a Solana estava associada à falida exchange de criptomoedas FTX, que havia financiado a Solana e contribuído com alguns recursos de desenvolvimento. Não é surpreendente que, após a falência da FTX, muitos observadores comuns se sentissem incertos sobre o futuro da Solana, embora ainda houvesse muitos desenvolvedores SVM presentes na época. No entanto, a partir do final de 2023, o token SOL começou a se recuperar. Desde então, seu desempenho superou significativamente o índice de criptomoedas do setor de plataformas de contratos inteligentes da FTSE/Grayscale (Figura 6).

Figura 6: A SOL tem se destacado em relação aos concorrentes desde 2023

Atualmente, a oferta do token SOL cresce a uma taxa de cerca de 4% a 4,5% ao ano. Em outras condições iguais, isso pode ser considerado como a razão para a diluição dos direitos dos detentores de tokens. No entanto, dependendo das condições da rede, os stakers de SOL podem obter uma taxa de retorno nominal de cerca de 7%. Assim, a taxa de retorno "real" (ajustada pela inflação) que os stakers de SOL obtêm é de cerca de 2,5% a 3% (Figura 7). Atualmente, cerca de dois terços dos tokens SOL não resgatados foram apostados.

Figura 7: Os validadores SOL podem obter uma taxa de retorno nominal de cerca de 7%.

Tokens de plataformas de contratos inteligentes como o SOL são commodities digitais que oferecem utilidade dentro de sua rede e podem gerar retornos financeiros adicionais (por exemplo, recompensas de staking). Seu valor está relacionado à escala da rede. Assim como outros tokens de plataformas de contratos inteligentes, o tema de investimento do token SOL concentra-se no potencial crescimento da escala da rede Solana. Como qualquer outro ativo, o preço nem sempre muda com as alterações nos fundamentos. No entanto, acreditamos que, se a rede Solana se desenvolver ao longo do tempo — se tiver mais usuários, processar mais transações e gerar mais taxas — os investidores podem esperar que o preço do SOL aumente.

Dinâmica de Competição

A Solana implementou bem a sua visão, que interpretamos como uma blockchain rápida e barata, aberta a todos. No entanto, as suas escolhas de design específicas deixaram espaço para que concorrentes ocupem ou retenham quota de mercado em certos casos de uso.

Por exemplo, outras blockchains às vezes oferecem transações mais rápidas e/ou mais baratas operando uma rede mais centralizada (por exemplo, usando apenas um pequeno número de nós ativos na rede). Mesmo que a centralização possa trazer riscos, os usuários podem preferir essa conveniência. Outras blockchains podem competir com a Solana ao manter sua rede com permissão (ou seja, permitindo apenas usuários e/ou atividades aprovadas). Isso pode ter vantagens em certos casos. Como a Solana é uma rede sem permissão - onde todos são bem-vindos - ela é tanto uma startup de alta tecnologia quanto um ponto de encontro para traders individuais especulativos.

Por outro lado, em comparação com Bitcoin ou Ethereum, o token SOL pode não ser tão adequado como um ativo monetário de "armazenamento de valor" a longo prazo. Isso reflete, em certa medida, a alta inflação de suprimento nominal do SOL: a escassez é uma característica-chave de qualquer armazenamento de valor a longo prazo. Porém, um fator mais importante pode ser a capacidade da rede de resistir a interferências de terceiros. Para um ativo digital ser considerado um armazenamento de valor a longo prazo, os usuários precisam ter confiança de que poderão transacionar em quase todas as situações no futuro. Uma maneira de apoiar esse resultado é manter requisitos de nó mais baixos, para que a rede permaneça altamente descentralizada e fácil de replicar. A eficiência da Solana vem à custa de requisitos de hardware e largura de banda relativamente altos, portanto, muitos nós da rede operam em centros de dados. Teoricamente, ao longo do tempo, isso pode se tornar uma fonte de centralização e um veículo para a interferência da rede por terceiros.

Dito isso, essas são questões complexas e ainda não resolvidas, e a percepção dos investidores sobre os ativos criptográficos como uma forma de armazenamento de valor a longo prazo pode mudar com o tempo.

Conclusão

A blockchain não é uma empresa, e os tokens de blockchain também não são ações — são mercadorias digitais com valor prático em um ambiente de rede descentralizada. No entanto, ainda podemos analisar os fundamentos da blockchain e basear investimentos em tokens nisso. Acreditamos que os três indicadores mais importantes para medir a atividade on-chain são os usuários, o volume de transações e as taxas de transação. Com base nesses indicadores, a Solana é a rede líder em atividade on-chain hoje. Outros fatores fundamentais de blockchain também podem ter um impacto significativo no preço dos tokens, e a rede Solana enfrenta concorrentes fortes. No entanto, a profundidade e a diversidade da economia on-chain da Solana estabelecem uma base sólida para a avaliação do SOL e, em nossa opinião, isso é uma condição necessária para seu crescimento futuro.