A chave para a transformação de urso em touro: a segunda curva de crescimento em S

Título original: A Segunda Curva S

Autor original: arndxt

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Reprodução: Mars Finance

A expansão da liquidez continua a ser a narrativa macroeconómica dominante.

Os sinais de recessão são atrasados, e a inflação estrutural tem uma natureza persistente.

A taxa de política está acima do nível neutro, mas abaixo do limite de aperto.

O mercado está a precificar uma aterragem suave, mas o verdadeiro ajuste é a nível institucional: de liquidez barata para uma produtividade moderada.

A segunda curva não é periódica.

É a normalização estrutural das finanças através da rentabilidade, da força de trabalho e da credibilidade sob restrições reais.

ciclo de conversão

A conferência Token2049 em Singapura marca um ponto de viragem da expansão especulativa para a integração estrutural.

O mercado está a reavaliar o risco, passando de uma liquidez impulsionada por narrativas para dados de rendimento suportados por receitas.

Mudança chave:

· As exchanges descentralizadas perpétuas mantêm a posição de liderança, a Hyperliquid assegura a liquidez da escala da rede.

· O mercado de previsões está a emergir como um derivado funcional do fluxo de informação.

· Protocolos relacionados a AI com cenários de aplicativos Web2 reais estão silenciosamente expandindo a receita.

· O re-staking e o DAT já atingiram o pico; a descentralização da liquidez é evidente.

Macroeconomia: desvalorização da moeda, estrutura populacional, liquidez

A inflação de ativos reflete a desvalorização da moeda, e não o crescimento orgânico.

Quando a liquidez se expande, os ativos de longa duração têm um desempenho superior ao do mercado.

Quando a liquidez se contrai, a alavancagem e a avaliação são comprimidas.

Três fatores estruturais de impulso:

· Desvalorização da moeda: o reembolso da dívida soberana requer uma expansão contínua do balanço patrimonial.

· Estrutura populacional: O envelhecimento da população reduz a produtividade e reforça a dependência da liquidez.

· Canal de liquidez: A liquidez total global, ou seja, a soma das reservas dos bancos centrais e do sistema bancário, tem acompanhado 90% do desempenho dos ativos de risco desde 2009.

Risco de recessão: dados defasados, sinais líderes

Os principais indicadores de recessão são de natureza retardatária.

O CPI, a taxa de desemprego e a regra de Sam só serão confirmados após o início da desaceleração econômica.

Os Estados Unidos estão numa fase tardia do ciclo econômico, e não numa fase de recessão.

A possibilidade de um pouso suave ainda é maior do que o risco de um pouso forçado, mas o momento da política é um fator limitante.

Indicadores antecipados:

· A inversão da curva de rendimento continua a ser o sinal de antecipação mais claro.

· O spread de crédito foi controlado, indicando que não há pressão sistêmica iminente.

· O mercado de trabalho está a arrefecer gradualmente; o emprego continua a ser apertado durante o ciclo.

Dinâmica da inflação: o problema do último quilômetro

A inflação de produtos anti-inflacionária foi concluída; a inflação de serviços e a rigidez salarial agora ancoram o CPI geral em torno de 3%.

Esta “última milha” é a fase anti-inflacionária mais complexa desde a década de 1980.

· A deflação dos produtos agora está a compensar parte do impacto do IPC.

· O aumento salarial próximo de 4% mantém a inflação dos serviços em alta.

· A inflação habitacional está atrasada na medição; os aluguéis reais de mercado já esfriaram.

Significado da política:

· O Federal Reserve enfrenta um equilíbrio entre credibilidade e crescimento.

· A redução da taxa de juro demasiado cedo tem o risco de acelerar novamente; mantê-la durante demasiado tempo tem o risco de uma contracção excessiva.

· O resultado equilibrado é que a nova linha de base da inflação está próxima de 3%, e não de 2%.

estrutura macro

Três âncoras de inflação de longo prazo ainda existem:

· Desglobalização: a diversificação da cadeia de suprimentos aumentou os custos de transformação.

· Transição energética: atividades de baixo carbono intensivas em capital aumentaram os custos de investimento a curto prazo.

· Estrutura populacional: a escassez estrutural de mão de obra tem causado uma rigidez salarial contínua.

Esses limitam a capacidade do Federal Reserve de normalizar sem um crescimento nominal mais elevado ou uma inflação de equilíbrio mais alta.