Entenda tudo sobre o protocolo de agregação de Finanças Descentralizadas: Modos principais, caminhos de lucro

Finanças Descentralizadas Agregadas: Negócios e Limites além da Tecnologia

Nos últimos dois anos, o número de protocolos de troca agregados cross-chain DeFi aumentou exponencialmente. Os projetos falam sobre “liquidez cross-chain”, “roteamento otimizado” e “troca sem costura”, mas aqueles que realmente conseguem se destacar nessa área muitas vezes não são os mais tecnológicos, mas sim os que entendem de operações e controle de riscos.

O núcleo deste tipo de protocolo é, na verdade, “match + liquidação” — apenas numa forma descentralizada. Sempre que envolve a liquidação, match, troca, ou ponte de ativos dos usuários, na essência, toca na lógica financeira. A tecnologia pode resolver problemas de eficiência, mas a conformidade é que determina se pode sobreviver a longo prazo.

Recentemente, recebi muitas consultas sobre projetos de Finanças Descentralizadas:

Alguém quer fazer uma auditoria de segurança de código, com medo de ser atacado por hackers.

Alguém perguntou sobre o registo de marca, preocupado em ser “aproveitado pela marca”;

Alguém está a financiar, precisa de desenhar um plano e um contrato;

Alguém quer saber se é necessário ter licença e como estruturar isso;

Ainda há pessoas que estão a preparar a fundação DAO, a emitir tokens de governança…

Estas questões parecem dispersas, mas na verdade há um único tema por trás delas: “Queremos crescer, mas queremos evitar riscos.”

Finanças Descentralizadas protocolo de agregação de troca entre cadeias: modelo de negócios e caminhos de lucro

A lógica de lucro dos projetos de Finanças Descentralizadas gira, em última análise, em torno da liquidez e da confiança. Com base na situação atual do mercado, pode-se, em geral, dividir em sete caminhos principais:

1. Modelo de taxas: Renda básica e robusta

A forma mais direta - cobrar taxas. Para cada troca de cadeia cruzada concluída pelo usuário, a plataforma automaticamente deduz uma taxa de 0,1% a 0,3%. O modelo é simples, o fluxo de caixa é claro e também é a lógica de lucro mais reconhecida atualmente. Mas atenção: uma vez que o protocolo inclua a conversão de moeda fiduciária, liquidação de stablecoin ou etapas de liquidação centralizada, em algumas jurisdições (como Hong Kong, União Europeia, Singapura), isso pode ser considerado um serviço de pagamento ou atividade de câmbio, exigindo a solicitação de licenças PSA, CASP ou VASP correspondentes.

2. Incentivos de liquidez e repartição de lucros: a abordagem “semi-financeira” das Finanças Descentralizadas

Atraia LP para o pool através de incentivos em tokens e, em seguida, distribua dividendos a partir das taxas de transação. Este tipo de mecanismo permite que a plataforma cresça rapidamente, mas se a estrutura de incentivos depender excessivamente do preço dos tokens,

É fácil ser considerado pela regulamentação como tendo uma “promessa de rendimento”, caindo assim na categoria de Oferta de Valores Mobiliários (Security Offering). Portanto, o modelo de incentivo deve ser bem definido - “uso de incentivos (utility reward)” é aceitável, mas “retorno sobre o investimento (investment yield)” deve ser tratado com muito cuidado.

3. Taxa de serviço de ponte e roteamento entre cadeias: alta barreira técnica, risco ainda maior

A ponte cross-chain é o “ponto crucial” das Finanças Descentralizadas. Se um protocolo conseguir integrar a liquidez de múltiplas cadeias e fornecer roteamento ou ponte para outras plataformas, pode extrair taxas de serviço de cada “match de caminho”. Esta é uma das formas de lucro com maior barreira técnica. Mas o risco também é o maior. No último ano, várias pontes cross-chain foram hackeadas, resultando em perdas de centenas de milhões de dólares, e em termos de conformidade, ainda envolve questões de “fluxo de fundos transfronteiriços” - em regiões como a União Europeia, Singapura e Emirados Árabes Unidos, se envolver ativos sob custódia ou liquidação, é quase sempre necessário uma licença de criptomoeda ou licença equivalente.

4. Emissão de tokens e economia de governança: uma espada de dois gumes para financiamento e incentivos

Muitos protocolos desde o início querem “emitir tokens”. Sem problemas, mas uma vez que o token possui características de financiamento, não é você quem decide. Se você promete dividendos, recompra ou valorização de preço, isso é lógica de segurança. A abordagem razoável é:

• Estabelecer um emissor nas Ilhas Cayman ou nas BVI;
• Use SAFT ou acordo de subscrição para diferenciar “captação de recursos” e “governança”;
• Definir claramente a função de uso do token no ecossistema, e não o retorno sobre o investimento.

Esta parte é uma das áreas mais sensíveis à regulamentação, especialmente para projetos que planejam listar-se ou financiar-se.

5. Licenciamento técnico e serviços B2B: caminho de lucro com ativos leves e baixo risco

Quando o protocolo estiver em funcionamento e a liquidez estiver estável, você pode se voltar para o lado B, oferecendo SDK, API ou serviços de marca branca, permitindo que outros projetos integrem suas funcionalidades de agregação. Este é um modelo típico de “conformidade leve” — essencialmente, é uma licença de software e serviços técnicos, sem tocar em fundos, sem custodiar ativos, com baixo risco e alta margem de lucro. Mas se você participar da liquidação ou custódia de ativos durante o processo de prestação de serviços, ainda poderá ser definido como “prestador de serviços de ativos virtuais (VASP)”.

6. Agregação de rendimento e camada de derivados: jogabilidade avançada, entre com cautela

Alguns protocolos de agregação integram ainda mais empréstimos, staking e pools de arbitragem, formando estruturas de rendimento compostas ou alavancadas. Embora este tipo de design possa aumentar a taxa de retorno, na maioria das jurisdições será considerado um produto de investimento ou derivado. Se você pretende seguir por esse caminho, prepare-se com antecedência para uma estrutura de conformidade de gestão de ativos ou licenciamento de derivados.

7. Extensão da marca e ecossistema: o “variável lento” do valor a longo prazo

Alguns projetos maduros monetizam-se através da expansão da marca — lançando séries de NFT, desenvolvendo plugins de pagamento cross-chain, estabelecendo ecossistemas de governança DAO, e até mesmo combinando com RWA (ativos do mundo real). A curto prazo, pode não ser lucrativo, mas esta é a fonte da proteção da marca e do valor de capital a longo prazo. A condição é: a sua marca deve ser protegida, portanto, o registro de marca e o planejamento da independência da marca devem ser feitos o mais cedo possível.

Do código à lei: pontos de conformidade práticos de projetos DeFi

As seguintes coisas foram as partes mais facilmente negligenciadas, mas também as mais cruciais, durante as consultas que fiz recentemente para projetos de Finanças Descentralizadas:

(1) Auditoria de segurança de código

A segurança dos contratos inteligentes é a alma dos projetos de Finanças Descentralizadas. Não importa quão inovadora seja a tecnologia, se o contrato tiver vulnerabilidades, uma única invasão pode resultar em uma perda total. No último ano, vários projetos, incluindo Euler, Nomad e Multichain, sofreram perdas de ativos na casa das dezenas de milhões devido a vulnerabilidades em contratos inteligentes. Em termos de conformidade, embora a maioria das jurisdições ainda não exija auditorias de código de forma obrigatória, ao financiar, listar ou solicitar licenças, “se foi submetido a uma auditoria de segurança de terceiros” tornou-se um importante critério de avaliação da credibilidade do projeto.

Sugestões práticas:

• Completar pelo menos um relatório formal emitido por uma entidade de auditoria reconhecida (como CertiK, SlowMist, PeckShield, Trail of Bits);
• Divulgar publicamente as conclusões da auditoria e a situação da correção de vulnerabilidades nos documentos do projeto ou no white paper;
• Atualizações significativas (como migrações de contratos, atualizações de protocolos) devem ser reavaliadas.

(2) Proteção de Marcas e Propriedade Intelectual

Muitas equipes de projeto acreditam que “Finanças Descentralizadas é open source”, e assim ignoram a proteção da marca. Mas a realidade é: o código pode ser open source, a marca não pode andar nua. Após os protocolos de Finanças Descentralizadas se dirigirem para a comercialização, frequentemente enfrentam problemas como LOGO sendo plagiado, domínio sendo registrado por outros, e marca sendo copiada indevidamente. Especialmente quando o projeto recebe investimento ou colaborações com exchanges, a violação de marca pode se tornar um ponto de risco potencial muito alto.

Sugestões práticas:

• Registar antecipadamente o nome do projeto e a marca (recomenda-se solicitar simultaneamente nos principais mercados, como Hong Kong, Singapura, União Europeia e Estados Unidos);
• Realizar o registo e proteção do domínio oficial, para prevenir sites de phishing;
• Assinar acordos de transferência de direitos autorais ou de autorização de uso com prestadores de serviços técnicos externos e equipes de design, garantindo que os ativos essenciais pertençam ao sujeito do projeto.

(3) Design de financiamento e documentos legais

O financiamento é o ponto de partida para a escalabilidade dos projetos de Finanças Descentralizadas, e também é o aspecto mais suscetível a ser “atrapalhado” pela regulamentação. Seja financiamento de ações, financiamento de Token, ou um modelo híbrido, é necessário esclarecer estruturalmente: qual é o caminho que o capital entra, e quais são os direitos que estão sendo trocados. Os documentos comuns incluem: protocolo SAFT, contrato de investimento, contrato de acionistas, Term Sheet, tabela de Alocação de Token, entre outros. Esses documentos não são apenas comprovantes de financiamento, mas também a base para a governança futura da DAO e os direitos dos investidores.

Sugestões práticas:

Na fase de financiamento, esclarecer a distinção entre «financiamento por tokens» e «financiamento por ações», evitando sobreposições de direitos;

Evitar o uso de expressões como “retorno do investimento” e “rendimentos esperados” ao divulgar materiais de captação de recursos, para prevenir a ativação da classificação de emissão de valores mobiliários.

(4) Licença e obrigações de conformidade

Atualmente, a maioria dos projetos puramente de Finanças Descentralizadas ainda pode operar sem licença. No entanto, se existir qualquer uma das seguintes situações, recomenda-se considerar a obtenção de licença:

• Fornecer troca de ativos criptográficos por moeda fiduciária (necessário licença de pagamento / câmbio);
• Custódia ou transferência de fundos dos usuários (necessita de licença VASP);
• Promover diretamente produtos de investimento a usuários em uma jurisdição específica.

No âmbito do MiCA na Europa, do PSA em Singapura e do VARA em Dubai, quase todos esses negócios estarão sujeitos a regulamentação.

(5) DAO e estrutura da fundação

DAO (Organização Autônoma Descentralizada) parece não ter um centro, mas legalmente deve haver um “sujeito” que possa representar suas assinaturas, pagar impostos e responder a processos. Este é o significado de estabelecer uma fundação - não é apenas “nominal”, mas sim trazer a governança para o mundo legal.

Estruturas Comuns:

• Fundação das Ilhas Cayman (Cayman Foundation Company): o veículo legal de DAO mais comum, flexível, sem acionistas, podendo ter um conselho de administração;
• Fundação BVI ou Panamá: adequada para projetos com uma estrutura de governança mais leve e uma distribuição ampla de membros;
• Swiss Verein ou Wyoming DAO LLC: mais focado em divulgações de conformidade e reconhecimento legal.

(6) emissão de tokens e governança ecológica

A emissão de tokens em projetos de Finanças Descentralizadas é, sem dúvida, crucial, mas à medida que a regulamentação continua a evoluir, as equipes de projeto devem ter uma compreensão mais clara sobre a natureza e a forma de emissão dos tokens. Para evitar que os tokens sejam considerados valores mobiliários, as equipes de projeto precisam prestar atenção aos seguintes pontos ao emitir:

Tokens funcionais e retorno sobre investimento

A emissão de tokens deve ter suas funções claramente definidas e não deve prometer retornos de investimento. Se o valor do token crescer dependendo do desempenho comercial do projeto ou de promessas de retorno, o token pode ser considerado um “título”. A equipe do projeto deve garantir que o token seja um token utilitário, como uma ferramenta de pagamento da plataforma ou uma ferramenta de governança, e não um instrumento de investimento.

oferta pública conforme

Em algumas jurisdições, a captação de recursos públicos ou tokens públicos (como por meio de airdrops, ICOs, etc.) deve garantir que não infrinja a lei de valores mobiliários. Se a emissão de tokens for considerada uma emissão de valores mobiliários (ou seja, oferecer retorno de investimento a investidores públicos), o projeto precisará cumprir os requisitos da lei de valores mobiliários, realizando o registro apropriado ou buscando uma isenção.

Matriz de serviços jurídicos DeFi do escritório de advocacia Mankun

O suporte jurídico que fornecemos para projetos de Finanças Descentralizadas é geralmente dividido em quatro níveis:

1. Planejamento de conformidade e distribuição de licenças

• Análise de licenças VASP/ pagamento global
• Design de estrutura offshore (Cayman, BVI, Panamá, Singapura)
• Firewall de responsabilidades fiscais e legais transfronteiriças

2. Financiamento e documentos legais

• Design de estrutura de investimento e financiamento
• Elaboração e revisão de SAFT, SAFE, Acordo de Token
• Regras de governança da fundação DAO personalizadas

3. Propriedade Intelectual e Proteção de Marca

• Registo de marcas, proteção de LOGO
• Protocolo de Cooperação e Autorização de Marca

4. Controlo de riscos e conformidade operacional

• Arquivo de conformidade do relatório de auditoria
• Elaboração de políticas de AML/KYC
• Declaração de segurança e isenção de responsabilidade do contrato inteligente

Conclusão: A próxima fase das Finanças Descentralizadas é a «conformidade descentralizada»

Finanças Descentralizadas nos últimos anos teve a maior ilusão, que é “ninguém controla = seguro”. Mas a verdade é exatamente o oposto — ninguém controla, apenas significa que, uma vez que algo dá errado, ninguém pode te salvar. A regulamentação cedo ou tarde chegará, mas as razões para os projetos falharem muitas vezes não são mudanças repentinas nas políticas, mas sim a própria violação de regras. Muitos protocolos foram fechados, investigados ou liquidadas, e o problema não é a tecnologia não funcionar, mas sim:

• Quem é o verdadeiro operador no protocolo?
• A quem pertence realmente o dinheiro?
• O contrato e o white paper do token têm lógica interna coerente?
• A “autonomia” do DAO é apenas uma desculpa?

Nos próximos anos, os verdadeiros projetos de Finanças Descentralizadas que vão permanecer, não serão necessariamente os mais “descentralizados”, mas serão aqueles feitos por pessoas que entendem tanto de escrever contratos quanto de escrever lógica de conformidade.