SOL卫兵的困惑：生态繁荣VS币价躺平，谁在拖后腿？

Оригинальное название: «Кризис веры у защитников SOL: фундаментальные показатели на высоте, почему же цена “лежит на дне”?»

Автор: CryptoLeo, Odaily 星球日报

Ссылка для справки: отчет Grayscale

Как преданный защитник SOL, сейчас я немного потерял веру в SOL.

С точки зрения цены токена, этот цикл, возможно, еще не завершился. Но среди токенов с высокой рыночной капитализацией BTC, ETH, BNB и даже XRP уже обновили исторические максимумы во второй половине 2025 года, а вот SOL после январского пика в 295 долларов так и не смог пробить прежний максимум (за это время был многомесячный бум MEME-токенов на Solana).

Почему SOL так долго не растет? Возможно, из-за инфляционного механизма токена, возможно, из-за того, что MEME-бум переместился на другие сети, а может, из-за проблем с ликвидностью и отсутствия интереса со стороны китов. Еще один момент — Solana всегда немного отстает от трендов.

Недавно Grayscale опубликовала отчет «Solana: Crypto’s Financial Bazaar», в котором анализируются технические аспекты, экосистема сети, общее количество токенов и другие показатели стоимости Solana. Этот отчет немного приободрил защитников SOL, Odaily 星球日报 выделил основные моменты:

Фундаментальные показатели Solana: технологии, активность в блокчейне, объем торгов

Согласно отчету, по сравнению с Эфиром, BNB Chain, Tron, Cardano и SUI, глубина и разнообразие активности в блокчейне Solana значительно превосходят конкурентов. По количеству пользователей, объему торгов и торговым комиссиям Solana лидирует, в сети больше пользователей и экономической активности, что эквивалентно более высокой ценности сети.

Данные в блокчейне и объем торгов

Как видно на графике, рыночная капитализация SOL занимает третье место, но по количеству ежедневных активных пользователей, ежедневному объему торгов, ежедневным комиссиям и количеству транзакций в секунду Solana занимает первое место среди аналогичных блокчейнов.

Экосистемные приложения и доходы сети

Сеть Solana поддерживает множество ведущих приложений отрасли, например:

1. Raydium DEX — ключевой компонент инфраструктуры Децентрализованные финансы Solana. С начала года объем торгов на DEX Solana превысил 1,2 трлн долларов, что больше, чем в любой другой экосистеме блокчейнов. Кроме того, ведущий агрегатор DEX Jupiter — крупнейший агрегатор по объему торгов в криптоиндустрии;

2. pump.fun — платформа для выпуска токенов, долгое время лидирующая в отрасли. pump.fun насчитывает около 2 млн активных пользователей в месяц и ежедневный доход около 1,2 млн долларов;

3. Helium — проект DePIN, ориентированный на мобильные хотспоты. Helium позволяет пользователям предоставлять емкость сети, создавая сеть мобильных точек доступа по всей стране. Эти услуги обычно дешевле централизованных альтернатив, у Helium сейчас 1,5 млн ежедневных активных пользователей, 112 тыс. хотспотов и партнерство с такими крупными телеком-компаниями, как AT&T и Telefónica.

Эти приложения — лишь малая часть из более чем 500 программ Solana. Как блокчейн, обладающий почти всеми функциями других ведущих сетей, Solana занимает третье место по объему торгов NFT, пятое — по объему торгов стейблкоинов, седьмое — по токенизации активов. Среди новых кейсов — торговля коллекционными карточками Pokémon и выпуск токенизированных акций в блокчейне.

Оценивать экосистему Solana нужно с учетом экономической активности как самого блокчейна, так и размещенных на нем приложений. Эти данные меняются со временем, но ежемесячные комиссии в экосистеме Solana составляют около 425 млн долларов, а годовой доход превышает 5 млрд долларов. Grayscale считает, что комиссии — самый прямой показатель спроса на блокчейн и его приложения, и эти данные свидетельствуют о высоком спросе на Solana.

Преимущества Solana: количество разработчиков уступает только Эфиру, подходит для всех пользователей

Универсальные технологические преимущества

Помимо фундаментального анализа, Grayscale отмечает, что хорошие показатели SOL связаны с быстрыми и дешевыми транзакциями и бесшовным пользовательским опытом. В сети каждые 400 миллисекунд создается новый блок, а окончательное подтверждение транзакции занимает примерно 12-13 секунд. Помимо высокой пропускной способности, стоимость транзакций остается относительно низкой:

Solana использует технологию «local fee markets», которая ограничивает конкуренцию за комиссии внутри конкретных приложений. В этом году средняя комиссия за транзакцию для пользователей составила всего 0,02 доллара, а медианная ежедневная комиссия — всего 0,001 доллара. Скорость и экономичность транзакций Solana превосходят аналогичные блокчейны. Ожидается, что предстоящий апгрейд Solana Alpenglow сократит время окончательного подтверждения до 100-150 миллисекунд.

Пользовательский опыт Solana обеспечивается монолитной архитектурой (единый блокчейн, без необходимости мостить активы между компонентами сети) и инфраструктурой кошельков под руководством Phantom. За последние годы количество сбоев в сети Solana также значительно ниже среднего по отрасли, что способствует ее популярности.

Кроме того, смарт-контракты Solana не зависят от Эфир Виртуальная машина (системы, используемой Эфиром и многими другими платформами смарт-контрактов, включая BNB Chain, Polygon и Avalanche). Вместо этого используется уникальная архитектура Solana Виртуальная машина (SVM). Приложения на базе SVM не могут легко перейти на блокчейны без SVM, что обеспечивает устойчивую пользовательскую привязанность.

Количество разработчиков уступает только Эфиру

Сейчас более 1 000 штатных разработчиков работают над приложениями для Solana и SVM, а за последние два года рост числа разработчиков, сосредоточенных на Solana, опережает все другие платформы смарт-контрактов (см. график), уступая только Эфиру. Со временем этот человеческий капитал будет способствовать постоянным инновациям Solana.

Долгосрочная ценность хранения токена SOL (инфляция, динамика токена и конкуренция)

Известно, что из-за краха FTX цена токена SOL упала с почти 260 долларов в ноябре 2021 года до всего 2 долларов в декабре 2022 года. После банкротства FTX многие розничные инвесторы сомневались в будущем Solana, хотя тогда в сети оставалось много разработчиков SVM.

Но с конца 2023 года токен SOL начал восстанавливаться, показывая результаты значительно лучше Индекс криптовалютных платформ смарт-контрактов FTSE/Grayscale.

В настоящее время предложение токенов SOL растет примерно на 4–4,5% в год, что при прочих равных может приводить к размыванию стоимости для держателей токенов. В зависимости от состояния сети стейкеры SOL могут получать около 7% номинальной доходности, но с учетом инфляции «реальная» доходность составляет примерно 2,5–3%. Сейчас около двух третей невыпущенных токенов SOL уже застейкано.

Grayscale отмечает, что SOL обеспечивает утилитарную ценность в сети Solana и может приносить дополнительную финансовую отдачу, но его стоимость связана с масштабом сети. Как и другие токены платформ смарт-контрактов, инвестиционная теория SOL строится вокруг потенциального роста масштаба сети Solana. Как и другие активы, цена токена SOL не всегда меняется вместе с фундаментальными показателями сети. Но если сеть Solana будет расти — больше пользователей, больше транзакций, больше комиссий — инвесторы могут ожидать роста цены SOL.

Grayscale считает: Solana позиционируется как «быстрый и дешевый блокчейн, открытый для всех». Однако ее специфический дизайн оставляет конкурентам пространство для захвата или удержания доли рынка в отдельных кейсах.

Например, другие блокчейны иногда обеспечивают более быстрые и/или дешевые транзакции за счет большей централизации (например, используя небольшое количество активных Узлов). Даже если централизация несет риски, пользователи могут предпочесть удобство. Другие блокчейны могут конкурировать с Solana, сохраняя разрешительный характер сети (т.е. допуская только одобренных пользователей и/или одобренные действия).

С другой стороны, по сравнению с Биткойном или Эфиром, токен SOL может быть менее подходящим для долгосрочного хранения стоимости. Это частично связано с более высокой номинальной инфляцией предложения SOL: дефицит — ключевая характеристика любого долгосрочного хранилища стоимости. Но еще более важным фактором является устойчивость сети к вмешательству третьих лиц. Для цифровых активов как долгосрочного хранилища стоимости пользователи должны быть уверены, что смогут совершать транзакции практически в любых будущих условиях. Один из способов обеспечить это — поддерживать низкие требования к Узлам, чтобы сеть оставалась максимально децентрализованной и легко воспроизводимой. Эффективность Solana достигается за счет относительно высоких требований к оборудованию и пропускной способности, поэтому многие Узлы работают в дата-центрах. Теоретически со временем это может привести к централизации и создать уязвимость для вмешательства третьих лиц.

Конечно, это сложные и пока не решенные вопросы, и взгляды инвесторов на криптоактивы как долгосрочное хранилище стоимости могут меняться со временем.

Заключение

В завершение Grayscale отмечает, что три самых важных показателя активности в блокчейне — это пользователи, объем торгов и комиссии, и по этим показателям Solana сейчас лидирует среди сетей. Несмотря на сильных конкурентов, глубина и разнообразие экономики Solana в блокчейне создают прочную основу для оценки SOL, что необходимо для дальнейшего роста.

Сеть демонстрирует отличную производительность, огромное количество пользователей, лидирующие объемы торгов и комиссий, прошла через перерождение, была в центре MEME-бумов. Кроме того, у Solana есть крупный финансовый резерв SOL, и кроме инфляционного механизма, у SOL нет серьезных факторов, негативно влияющих на стоимость токена. Казалось бы, у SOL сценарий «главного героя», но новый максимум все не приходит. На момент завершения статьи цена токена SOL снова упала до 185 долларов — защитники SOL действительно не знают, что делать.