Барclays: Пауэлл намерен «разрушить неизбежные ожидания снижения ставок», и данные поддерживают дальнейшее снижение.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Watch

Рынок может ошибочно интерпретировать последние заявления председателя Федеральной резервной системы Пауэлла как «ястребиные». Barclays считает, что на самом деле Пауэлл хочет скорректировать чрезмерную уверенность рынка в том, что «снижение процентных ставок стало делом решенным».

После заседания FOMC в октябре председатель Федеральной резервной системы на пресс-конференции заявил, что в краткосрочной перспективе инфляция по-прежнему испытывает повышательное давление, а рынок труда сталкивается с рисками снижения; текущая ситуация представляет собой значительные вызовы, и в комитете существует значительное разногласие относительно того, будет ли еще одно снижение процентной ставки в декабре, снижение ставок не является окончательным. Рынок интерпретировал это заявление как ястребиное, 2-летние облигации США подверглись распродаже, доходность резко возросла, а фондовый рынок США откатился.

31 октября, по сообщению торговой платформы “Чайфэн”, банк Barclays в своем последнем исследовательском отчете высказал четкое возражение, считая, что паника на рынке может быть ошибочной интерпретацией, и истинные намерения Пауэлла не в том, чтобы перейти к ястребиной политике, а в том, чтобы управлять чрезмерно “определенными” ожиданиями по снижению процентных ставок на рынке.

Команда аналитика Anshul Pradhan считает, что это стратегия коммуникации, направленная на разрушение рыночного предположения, что снижение процентных ставок уже является данностью, независимо от данных. Последние экономические данные показывают, что спрос на рабочую силу продолжает ослабевать, а потенциальный уровень инфляции не так далек от целевого значения в 2%, что поддерживает дальнейшее снижение процентных ставок Федеральной резервной системой.

Барclays в своем исследовательском отчете указал, что текущее ценообразование на рынке слишком ястребиное и не отражает должным образом риск того, что рынок труда может значительно ослабить, а также возможность того, что новый председатель ФРС может занять более голубиную позицию.

Это не поворот к ястребиному курсу, а разрушение рыночного «догмата»

В отчете Barclays говорится: «Мы считаем, что основной мотив заключается в опровержении рыночного предположения о том, что снижение процентных ставок в декабре уже решено, а не в ястребиных изменениях в подходе ФРС к данным.»

Другими словами, Федеральная резервная система хочет подтвердить, что ее решения зависят от данных, а не от ожиданий рынка. Пауэлл явно заявил, что Федеральная резервная система отреагирует на замедление спроса на труд, что как раз и происходит в данный момент.

Отчет подчеркивает, что последние экономические данные не только не поддерживают ястребиную позицию, но и предоставляют основания для дальнейшего снижения процентных ставок.

На рынке труда, включая вакансии Indeed и разницу в трудозатратах (работы много против труднодоступных), опережающие индикаторы показывают, что спрос начинает замедляться.

В отношении инфляции Пауэлл также признал, что недавние данные слабые. Основные показатели инфляции уже показывают нисходящий тренд. Анализ Barclays считает, что, как только будут исключены тарифные воздействия, базовая инфляция PCE на рынке близка к целевому уровню в 2%.

«В целом, если потенциальная инфляция всего на несколько десятых процента выше целевого уровня, а уровень безработицы лишь немного превышает естественный уровень безработицы (NAIRU), то политика должна быть нейтральной.»

Это означает, что в текущих условиях данных ограничительная денежная политика больше не имеет смысла. Barclays заметил, что рынок в настоящее время оценивает только снижение на 55 базисных пунктов к июню 2026 года, и эта точка зрения «слишком однобока».

Текущий рыночный прогноз предполагает снижение ставки лишь на 35 базисных пунктов до марта 2026 года и на 55 базисных пунктов до 3,3% к июню. Имплицированное распределение на опционном рынке показывает, что рынок разногласен по поводу числа снижений ставок в марте и июне, с модальным ожиданием, что к июню произойдет лишь одно снижение.