Ağustos kripto piyasası değerlendirmesi: ETH yükselişle öne çıkıyor, kurumsal fonlar ve makro faktörler piyasa hareketlerini belirliyor.

Yazar: Jianing Wu, Galaxy Digital

Derleyen: Tim, PANews

Ağustos ayında, makroekonomi ve kripto pazarında çeşitli kesişim sinyalleri oluştu.

Geleneksel piyasalarda yatırımcılar çelişkili enflasyon sinyalleriyle karşı karşıya: ayın başında açıklanan Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) beklentilerin altında kalırken, ardından açıklanan Üretici Fiyat Endeksi (PPI) ise beklentilerin üzerinde geldi. Aynı zamanda zayıflayan istihdam verileri ve piyasanın Eylül ayında Fed'in faiz indirimine gideceği yönündeki beklentileri giderek güçleniyor. Ay sonunda Wyoming'deki Jackson Hole'da gerçekleşen Fed toplantısında, Başkan Powell güvercin bir eğilim sergileyerek artan işsizlik oranının "risk dengesi değişimi" getirdiğini vurguladı; bu durum para politikalarının gevşeme yönünde bir dönüş yapacağı beklentisini pekiştirdi. Borsa dalgalı bir şekilde yükseliş gösterdi, S&P 500 endeksi verilerin açıklanmasıyla dalgalanırken, altın gibi savunma varlıkları ay sonunda öne çıktı.

Kripto pazarları, bu makro belirsizliği yansıtıyor ve dalgalanma da artıyor. Bitcoin, Ağustos ortasında 124.000 doları aşarak tarihi bir zirveye ulaştı, ardından 110.000 dolara yakın bir seviyeye geri döndü. Ethereum ise, ay boyunca Bitcoin'den daha fazla bir artış gösterdi. Ethereum ETF'si ayın başında bir günde en büyük çıkışı kaydettikten sonra, hızla güçlü bir sermaye girişi çekti; Ethereum'un piyasa değeri daha küçük olmasına rağmen, ilgili ürün verileri bir süreliğine Bitcoin'i geçmeyi başardı.

Ancak, talep canlanması ETH fiyatını 4953 dolara yaklaştırarak yeni bir zirveye ulaştırdı. ETH/BTC oranı, 2024 Kasım'ından bu yana ilk kez 0.04'e yükseldi. ETF işlemlerindeki dalgalanmalar, kurumsal pozisyon ayarlamalarının fiyat hareketlerini giderek daha fazla etkilediğini ortaya koyuyor ve ETH açıkça bu döngünün lideri.

Hukuk politikası açısından, düzenleyici kurumlar sektörü yeniden şekillendirmek için reformları kademeli olarak ilerletiyor. ABD Çalışma Bakanlığı, 401(k) emeklilik planlarında kripto varlıklara yer açtı; ABD SEC ise, bazı likit staking işlemlerinin menkul kıymet kapsamına girmediğini açıkça belirtti.

Pazar yapısı ve kurumsal düzeydeki uygulama eğilimleri daha da derinleşiyor. Maliye Bakanı Besent, stratejik Bitcoin rezervlerinin 120,000 ile 170,000 arasında olduğunu ilk kez açıkladı ve bu, hükümetin toplam kripto varlık tutma durumunu ilk kez gün yüzüne çıkardı. Şirket faaliyetleri de eş zamanlı olarak hızlanıyor: stabilcoin ihraççıları Stripe ve Circle, bağımsız bir L1 blok zinciri geliştireceklerini duyurdu, Wyoming eyaleti ABD'de dolar stabilcoin'i ihraç eden ilk eyalet hükümeti oldu, Google da "Universal Ledger" sistemi ile kurumsal düzeyde blok zinciri rekabetine katıldı. Bu arada, kripto hazine şirketleri varlık tahsisatlarını artırmaya devam ediyor.

Genel olarak, Ağustos ayında iki anahtar eğilim güçlendirildi. Bir yandan, makro dalgalanma ve politik belirsizlik, hisse senedi ve kripto pazarında şiddetli sarsıntılara neden oldu; diğer yandan, ETF fon akışından egemen kurumlar ve şirketlerin geniş benimsemesine kadar, piyasa kurumsallaşmasının derin eğilimi hızla ilerliyor. Pazar sonbahara girerken, bu etkileşimli güçlerin piyasa hareketlerini hâlâ domine etmesi muhtemel; Fed'in politika değişimi ve devam eden yapısal talep, döngünün bir sonraki aşamasının tonunu belirleyebilir.

1. Yükseliş, kırılma ve tersine dönüş

Ağustos ayının ilk yarısında Ethereum piyasayı yönlendirdi, artışı Bitcoin'den daha fazla oldu ve altcoinlerin genel olarak yükselmesine yol açtı. Bloomberg Galaxy Kripto Para Endeksi, 13 Ağustos'ta Bitcoin'in 124496 dolarlık tarihi zirveye ulaştığını gösteriyor, ardından tersine döndü ve ay sonunda 109127 dolardan kapandı, ayın başındaki 116491 dolardan düşük. Bir hafta sonra, Ethereum 22 Ağustos'ta önceki dönem zirvesini aşarak 4953 dolara ulaştı ve 2021 Kasım'ındaki 4866 dolarlık zirveyi geride bırakarak dört yıllık konsolidasyonu sona erdirdi.

Ethereum'un güçlü performansı özellikle dikkat çekici, çünkü bu döngü boyunca çoğu zaman zayıf bir performans sergiledi. Nisan ayında 1400 dolar civarındaki dip seviyesine düştüğünden bu yana, Ether fiyatı iki katından fazla arttı ve güçlü ETF fon akışları ile kripto hazine şirketlerinin alımlarıyla desteklendi. Ağustos ayında Amerika'daki spot Ethereum ETF'si yaklaşık 4 milyar dolar net giriş kaydetti, bu da Temmuz'dan sonra ikinci en güçlü ay oldu; buna karşılık, Amerika'daki spot Bitcoin ETF'sinin net çıkışı yaklaşık 639 milyon dolar oldu.

Ancak, Ağustos'un son iki haftasında fiyatlar düşmesine rağmen, Bitcoin ETF'lerine yapılan fon akışı pozitif bir hale geldi. Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın agresif bir şekilde faiz indirme beklentileri arttıkça, Bitcoin'in değer saklama özellikleri yeniden öne çıktı. Faiz indirme olasılığının artmasıyla birlikte, o ay Bitcoin ile altın arasındaki korelasyon belirgin bir şekilde arttı.

ETF'ler dışında, kripto mülk şirketleri hala önemli bir talep kaynağıdır. Bu şirketler, Ağustos boyunca sürekli olarak alım yaptı ve özellikle Ethereum'a odaklanan kripto mülk şirketleri önemli miktarda fon enjekte etti. Ethereum'un piyasa değeri Bitcoin'den daha düşük olduğundan, kurumsal fon akışı spot fiyatlar üzerinde olağanüstü bir etki yaratmaktadır; 1 milyar dolarlık bir fon tahsisi, Ethereum için sağladığı piyasa yapı değişikliği açısından, aynı miktardaki bir tahsisin Bitcoin'e sağladığı değişiklikle karşılaştırılamaz. Daha da önemlisi, kamuya açık olan kripto mülk şirketleri arasında hala büyük miktarda fonun dağıtımının tamamlanmamış olması, sonraki piyasanın daha fazla olumlu gelişmeye tanık olacağı anlamına gelmektedir.

Bu ay kripto paraların toplam piyasa değeri 4.2 trilyon dolara ulaşarak tarihi bir zirveye çıktı ve kripto varlıkların genel piyasa trendi ile derin bir ilişki içinde olduğunu gösterdi. Faiz indirim beklentilerinin artması, hisse senedi ve kripto piyasasında risk iştahını artırırken, ETF fon akışları ve şirket rezerv birikimi de BTC ve ETH fiyatlarının tarihi zirvelere ulaşmasını doğrudan destekledi. Ay sonuna yaklaşırken piyasada dalgalanmalar görülse de makro politikaların gevşemesi, kurumsal fon akışları ve kripto varlık rezerv talebinin çoklu etkileşimleri, kripto piyasasının riskli varlık anlatısının merkezi konumunu korumasını sağladı.

2. Her şirket kendi L1 halkasını piyasaya sürdü.

Regülasyon avantajları, şirketlere kripto piyasasına doğrudan girmeleri için daha fazla güven vermektedir. Temmuz ayının sonlarında, ABD SEC Başkanı Paul Atkins, "Project Crypto"'yu başlattığını duyurdu; bu proje, hisse senetleri, tahviller ve diğer finansal araçların zincir üzerinde ihraç edilmesi ve işlem görmesi için teşvik etmeyi amaçlamaktadır. Bu adım, geleneksel piyasa altyapısının blockchain teknolojisi ile entegrasyonunda kritik bir aşama kaydettiğini göstermektedir. Bu cesaretle, şirketler mevcut blockchain uygulamalarının sınırlamalarını aşarak kendi L1 ağlarını piyasaya sürmeye başlamaktadır.

Ağustos ayında, üç büyük şirket peş peşe yeni L1 blok zinciri tanıttı. Circle, EVM ile uyumlu Arc'ı piyasaya sürdü ve yerel Gas tokeni olarak USDC stabil coinini kullandı. Arc, uyumluluk ve gizlilik özelliklerine sahip olup, yerleşik bir zincir içi döviz uzlaşma motoru ile birlikte geliyor ve izinli doğrulayıcı grubu ile başlatılacak. Stripe, stabil coin altyapı sağlayıcısı Bridge'i ve kripto cüzdan hizmet sağlayıcısı Privy'yi satın aldıktan sonra, stabil coin ödemeleri ve kurumsal uygulamalara odaklanan EVM uyumlu Tempo zincirini tanıttı. Google ise, ödemelere ve varlık ihraçlarına odaklanan özel izinli zincir Google Cloud Universal Ledger (GCUL) ile birlikte, Python tabanlı akıllı sözleşmeleri destekleyerek, bir pilot ortak olarak芝商所'u çekmeyi başardı.

Şirketlerin blockchain inşa etme mantığı, değer yakalama, kontrol ve bağımsız tasarım olarak özetlenebilir. Circle gibi şirketler, temel protokollere sahip olarak üçüncü taraf ödeme ağlarına ücret ödemek zorunda kalmadan, işlem faaliyetlerinden doğrudan kar elde edebilirler. Stripe ise, kendi özel blockchain'ini ödeme sistemiyle daha sıkı bir şekilde entegre edebilir ve diğer zincirlerin yönetişim mekanizmalarına bağımlı olmadan müşterilerine yeni özellikler geliştirebilir. Her iki şirket de kontrolü, özellikle düzenleyici otoritelerin yasa dışı finansal faaliyetleri incelemesini artırdığı bir ortamda, uyumlu operasyonun kritik bir unsuru olarak görmektedir. L2 yerine L1 inşa etmeyi seçmek, uzlaşma veya hesaplama mekanizmasında diğer blockchain ağlarına bağımlı kalmayı önleyebilir.

Kripto yerel topluluğunun tepkileri karışık. Birçok kişi Arc ve GCUL gibi projelerin mevcut L1 zincirinin teknik standartlarını kullandığını düşünse de, tasarım kalitelerinin zayıf olduğunu ve Ethereum ile diğer yerel varlıkları dışladığını belirtmektedir. Eleştirmenler, izinli doğrulayıcılar ve işletme odaklı yönetişim modellerinin merkeziyetsiz özellikleri ve kullanıcı özerkliğini zayıflattığını vurgulamaktadır. Bu tartışmalar, 2010'ların ortalarında yaşanan başarısız "kurumsal blockchain" dalgasını yeniden canlandırıyor; o dönemdeki projeler sonunda gerçek kullanıcıları çekmeyi başaramadı.

Sorgulara rağmen, bu şirketlerin girişimleri hala büyük anlam taşıyor. Stripe, her yıl 1 trilyon dolardan fazla ödeme işliyor ve küresel ödeme işleme pazarının yaklaşık %17'sini elinde bulunduruyor. Tempo daha düşük maliyetler sağlarsa veya daha kaliteli geliştirici araçları sunabilirse, rakipleri zorunlu olarak takip etmek zorunda kalabilir. Google'ın girişi, büyük teknoloji şirketlerinin blok zincirini finansal altyapının bir sonraki evrim katmanı olarak gördüğünü gösteriyor. Eğer bu şirketler, ölçek avantajlarını, dağıtım yeteneklerini ve düzenleyici kaynaklarını bu alana yönlendirebilirse, derin etkiler yaratabilir.

Şirketlerin kendi L1 zincirlerini piyasaya sürmelerinin yanı sıra, diğer gelişmeler de ekonomik faaliyetlerin zincir üstüne kayma eğilimini güçlendirmiştir. ABD Ticaret Bakanı Raimondo, gayri safi yurt içi hasıla verilerinin Chainlink ve Pyth gibi oracle ağları aracılığıyla halka açık zincir üzerinde yayımlanacağını duyurdu. Galaxy şirketi, zincir üstü ikincil piyasa işlemlerini test etmek için hisselerini tokenleştirdi. Bu girişimler, uyumluluk ile merkeziyetsizlik arasındaki uygun denge üzerine tartışmalar devam etse de, işletmelerin ve hükümetlerin blok zinciri teknolojisini temel finansal ve veri altyapısına entegre etmeye başladığını göstermektedir.

3. Öne Çıkan Trendler: Kripto Hazine Şirketi

Önceki raporumuzda vurguladığımız kripto varlık havuzu trendi devam ediyor. BTC, ETH ve SOL pozisyonları sürekli birikim yapıyor, bunlar arasında ETH özellikle öne çıkıyor. Pozisyon verileri, ETH'nin kripto varlık havuzunun Ağustos boyunca hızla yükseldiğini gösteriyor; bunun ana itici gücü Bitmine'in rezervleri, bu rezerv miktarı Ağustos başındaki yaklaşık 625,000 ETH'den şu anda 2 milyonun üzerine çıktı. SOL pozisyon miktarı da istikrarlı bir şekilde artmaya devam ederken, BTC pozisyonu yavaş ama sürekli bir birikim eğilimini sürdürüyor.

ETF fon akışlarına kıyasla, kripto hazine şirketlerinin faaliyetleri daha durgun görünüyor. Temmuz ve Ağustos aylarında ETF'lere olan fon girişi, kripto hazine şirketlerinden daha güçlüydü ve ETF'nin toplam bakiyesi de kripto hazine şirketlerinin toplam büyüklüğünü geçti.

Kripto hazine şirketlerinin hisse senedi primlerinin genel olarak daralmasıyla birlikte, bu ayrışma giderek daha belirgin hale geliyor. Bu yazın başında kripto hazine şirketlerinin fiyat/kazanç oranı net varlık değerlerinden çok daha yüksekti, ancak şimdi prim normal seviyelere gerilemiş durumda, bu da borsa yatırımcılarının tutumlarının daha temkinli hale geldiğini gösteriyor. Hisse senedi fiyatlarındaki değişim açıktır: KindlyMD (Nakamoto'nun ana şirketi) Mayıs sonundaki yaklaşık 25 dolarlık zirveden yaklaşık 5 dolara düşerken, Bitmine de Ağustos başındaki 62 dolardan yaklaşık 46 dolara geriledi.

Ağustos ayının sonlarına doğru, Nasdaq'ın kripto varlık yönetim şirketlerini hisse senedi ihraçları yoluyla edinimlerine yönelik denetimini artırabileceğine dair haberler ortaya çıktı ve bu durum satış baskısını daha belirgin hale getirdi. Bu haberler, Ethereum odaklı kripto varlık yönetim şirketi hisselerine yönelik piyasa satışı sürecini hızlandırdı. Bitcoin odaklı şirketler (örneğin, daha önce MicroStrategy olarak bilinen Strategy, hisse senedi kodu: MSTR) daha az etkilendi çünkü satın alma stratejileri daha çok borç finansmanına dayanıyor, hisse senedi ihraçından ziyade.

4. Güncel Trendler: Altcoin Sezonu

Diğer bir sıcak trend ise altcoinlerin döngüsüdür. Bitcoin'in hâkimiyeti, Ağustos başındaki yaklaşık %60'tan ay sonundaki %56.5'e düşmüştür; Ethereum'un piyasa payı ise %11.7'den %13.6'ya yükselmiştir. Veriler, fonların Bitcoin'den Ethereum ve diğer kripto paralara döndüğünü gösteriyor; bu, Ethereum ETF'sinin başarılı performansı ve kripto hazine şirketlerinin fon akışlarıyla örtüşüyor. Son birkaç haftada Bitcoin ETF'sine girişler artmış olsa da, genel trend değişmemiştir: Bu döngü, Bitcoin dışındaki alanlara doğru genişlemeye devam ediyor, Ethereum ve altcoinler artan piyasa payı kazanıyor.

5. Görüşlerimiz ve tahminlerimiz

Pazar Eylül'ün son birkaç haftasına girerken, herkesin dikkati Federal Rezerv'e odaklanmış durumda. İşgücü piyasasındaki zayıflık, piyasaların yakın dönemdeki faiz indirimine dair beklentilerini daha da güçlendiriyor ve riskli varlıklar yeniden güç kazanıyor. İstihdam raporu, ekonominin yavaşlama oranının başlangıçta rapor edilenden daha ciddi olabileceğini vurguladı ve bu da ekonomiyi dengelemek için ne kadar genişletici politika gerektiği sorusunu gündeme getirdi.

Bu arada, getiri eğrisinin uzun ucu uyarı sinyalleri vermeye başladı. Sürekli yüksek olan 10 yıllık ve 30 yıllık devlet tahvili getirileri, piyasanın enflasyonun kalıcı olabileceğinden endişe duyduğunu ve mali baskının nihayetinde merkez bankasını borç ve harcamaları finanse etmek için para basmaya zorlayabileceğini yansıtıyor. Kısa vadeli faiz indirim beklentileri, riskli varlıkların toparlanmasını destekliyor, ancak kısa vadeli faiz indirimlerinin piyasayı desteklemesi ile uzun vadeli endişelerin getirileri ve değerli metallerin fiyatlarını artırması arasındaki çekişme, bu toparlanmanın sürdürülebilirliğini belirleyecek. Bu çelişkili durum, kripto para birimlerini doğrudan etkilemektedir: Bitcoin, değer saklama ve hedge aracı olarak altın ile giderek daha fazla bağlantı kurarken, Ethereum ve altcoinler genel risk iştahı değişimlerine daha hassas kalmaktadır.