ABD SEC neden zorunlu çeyrek rapor açıklamasını iptal etmeyi planlıyor?

Yazar: Zhang Feng

29 Eylül'de, ABD SEC Başkanı Atkins, en az düzeyde düzenleme uygulama sözü verdi ve Trump'ın önerdiği şirketlerin çeyrek kazanç raporlarını kaldırma teklifini hızlandırmayı taahhüt etti. Bu değişiklikle birlikte halka açık şirketlerin her 90 günde bir yerine yılda iki kez mali rapor yayınlamalarına izin verilecek. Bu politika değişikliği sadece SEC'in düzenleyici yaklaşımında önemli bir kaymayı işaret etmekle kalmıyor, aynı zamanda kripto işinin gelişim temposu ile geleneksel finansal piyasaların köklü farkını da yansıtıyor.

"Hükümet, hem yatırımcıları korumak hem de işletmelerin büyümesine olanak tanımak için 'en düşük etkili doz' düzenlemelerini uygulamalıdır." ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul Atkins, yakın zamanda Financial Times için yazdığı yorumda böyle belirtti.

1. Düzenleyici Dönüşüm: SEC'nin "Minimum Etkili Doz" Prensibi

SEC, Biden yönetimi dönemindeki sıkı düzenlemeden "hafif dokunuş" düzenlemesine tamamen geçiş yaşıyor. Başkan Atkins, önceki başkan Gary Gensler'in uyguladığı "agresif düzenleme ve uygulama duruşunu" eleştirerek, Amerika'nın finansal düzenleme anlayışında tarihi bir dönüşüme işaret ediyor. Atkins, şimdi "SEC'in etkisini ortadan kaldırma ve piyasanın en iyi raporlama sıklığını şirketin sektörü, büyüklüğü ve yatırımcı beklentileri gibi faktörlere göre belirlemesine izin verme zamanı geldiğini" açıkça belirtti. Düzenleme değişikliğinin siyasi eğilimlerden etkilenmemesi gerektiğini savunan Atkins, Avrupa'nın düzenleme modelinin "teorisyenler" tarafından yönlendirildiğini sert bir şekilde eleştirdi.

Bu düzenleyici yaklaşım "en az etkili doz" düzenlemesi olarak özetlenmiştir - yatırımcıları koruma ile işletmelerin büyümesini sağlama arasında denge bulmak. SEC, sadece üç aylık raporları kaldırmayı düşünmekle kalmadı, aynı zamanda kripto para alanındaki tutumu Gensler dönemindeki "agresif baskı"dan "ılımlı kabul"e dönüştü. Bu, "hafif dokunuşlu" düzenleme yaklaşımının tamamen uygulanacağını doğruladı.

İki, Kripto İşleri: Gelişim Hızı ve Bilgi Açıklamanın Özellikleri

Kripto varlık piyasası, geleneksel finansla tamamen farklı bir gelişim hızı ve teknik özelliklere sahiptir; bu özellikler, bilgi açıklama gereksinimlerinin farklı olmasını belirler.

Kripto işlerinin bilgi açıklama yöntemi, geleneksel işletmelerden belirgin şekilde farklıdır, temel özelliği teknoloji odaklı gerçek zamanlı şeffaflık ve topluluk tabanlı iletişim mekanizmasıdır. Geleneksel çeyrek raporlar, gecikmeli mali verilere dayanırken, kripto projeleri zincir üzerindeki verilerin gerçek zamanlı olarak kamuya açık olmasına (örneğin işlem hacmi, aktif adresler) dayanır; kritik kararlar merkeziyetsiz yönetişim önerileri aracılığıyla topluluk oylaması ile alınır ve teknik yol haritası güncellemeleri ile topluluk forumu dinamikleri aracılığıyla ilerleme açıklanır. Bu açıklama yöntemi, çevik geliştirme, küresel dağıtım ve token ekonomi modelinin özel iş doğasından kaynaklanmaktadır ve bilgi açıklamasını döngüsel ve standartlaştırılmış olmaktan sürekli, teknik ve topluluk odaklı hale dönüştürmektedir.

Teknolojinin evrim hızı çok hızlı. Kripto projeleri genellikle piyasa geri bildirimleri ve kod testlerine göre sürekli ürün iterasyonu yapan çevik geliştirme modeli izler. Geleneksel işletmelerin çeyrek dönem planlamasıyla farklı olarak, kripto projeleri bir ay içinde birçok protokol güncellemesi ve özellik yeniliği yaşayabilir; çeyrek dönem finansal raporları bu hızlı değişen teknik ortamı genellikle doğru bir şekilde yansıtamaz.

İş modeli sınırları aşıyor. Kripto işinin doğası gereği küreseldir, coğrafi sınırlarla sınırlı değildir ve kullanıcı tabanı, likidite sağlama ve yönetim yapısı dünyanın dört bir yanına dağılmıştır. Bu, tek bir yargı alanına dayanan üç aylık finansal raporların iş durumunu tam olarak yansıtmasını zorlaştırır ve daha esnek, özelleştirilmiş bir bilgi ifşası gerektirir.

Piyasa dinamikleri karmaşık ve değişkendir. Kripto varlık piyasası 24/7 kesintisiz çalışmakta, fiyat dalgalanması geleneksel varlıklardan çok daha yüksektir. Aynı zamanda, DeFi protokolleri ve token ekonomi modelleri tamamen yeni iş modelleri yaratmakta, değer yaratımı ve gelir kaynakları geleneksel işletmelerden tamamen farklıdır.

SEC'in 2025 Nisan ayında yayınladığı "Kripto Varlık Pazarında Menkul Kıymet İhracı ve Kayıt Açıklama Rehberi", işletmelerin iş modeli, token işlevi, teknolojik mimari ve geliştirme kilometre taşlarını detaylı bir şekilde açıklamasını talep ederek kripto işlerinin özelliklerinin tanınmasını yansıtmaktadır.

Üç, Kendi Karar Verme Sıklığı: Neden Kripto İşleri İçin Avantajlı?

Kripto şirketlerinin bilgi açıklama sıklığını kendilerinin belirlemesine izin vermek, bu yeni ortaya çıkan sektöre birden fazla olumlu etki getirecektir.

Bilgi açıklama kalitesini artırın. Rapor frekansını kendiniz belirlemek, şeffaflığın azalması anlamına gelmez. Tam tersine, bu, proje sahiplerinin önemli anlarda daha kapsamlı ve derinlemesine bilgi açıklamalarında bulunmalarına olanak tanır; üç aylık son tarihlere yetişmek için aceleci raporlamaktan ziyade. İngiltere, 2014 yılında altı aylık raporlama sistemine geri döndükten sonra, bazı büyük şirketler kendi ihtiyaçları doğrultusunda hala üç aylık raporlar yayınlamayı seçmişlerdir, bu da piyasanın bilgi açıklama frekansını ve derinliğini etkili bir şekilde belirleyebileceğini göstermektedir.

Teknoloji gelişim temposuna uyum sağlamak. Yarıyıl raporları, kripto projelerinin teknik geliştirme döngüsüyle daha uyumlu. Kripto projeleri genellikle teknik yol haritasına göre ilerler, önemli protokol güncellemeleri ve ürün lansmanları finansal çeyreklerle her zaman senkronize değildir. Açıklama sıklığını kendi isteğine göre belirlemek, proje sahiplerinin önemli teknik kilometre taşlarına ulaştıklarında kapsamlı bilgi açıklamaları yapmalarına olanak tanır, sabit çeyrekler halinde mekanik rapor vermek yerine.

Uzun vadeli değer yaratmaya odaklanın. Çeyrek raporlarının iptali, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına aşırı odaklanmayı azaltmaya yardımcı olur. Kripto piyasası zaten yüksek volatilitesi ile ünlüdür, çeyrek raporları bu kısa vadeli düşünceyi daha da artırabilir. Yarı yıl raporu sistemi, yatırımcıların çeyrek mali veriler yerine temel verilere ve uzun vadeli teknik ilerlemelere odaklanmalarını teşvik edebilir.

Uyum maliyetlerini azaltın. Sık rapor hazırlama, büyük miktarda hukuki, muhasebe ve insan kaynağına ihtiyaç duyar. Ürün geliştirmeye ve kullanıcı tabanı oluşturmaya devam eden birçok kripto girişimi için bu maliyetler özellikle ağırdır. Açıklama sıklığını azaltmak, bu şirketlerin uyum maliyetlerini (denetim, insan kaynağı, zaman) doğrudan azaltarak, uzun vadeli stratejilere odaklanmalarını sağlar, kısa vadeli performans dalgalanmaları yerine.

Dördüncü, Yatırımcı Koruması: Bilgi Açıklama Değişimi ve Bilgilendirilmiş Hakların Dengesi

SEC'nin çeyrek raporlarını iptal etme planı, yatırımcıların bilgi alma haklarının zarar görüp görmeyeceği konusunda endişelere yol açtı. Bu sorunun ele alınabilmesi için, farklı yatırımcıların ihtiyaçlarının ve teknolojik dönüşümün getirdiği yeni olasılıkların kapsamlı bir şekilde analiz edilmesi gerekmektedir.

Mevcut bilgi açıklama gereksinimleri, kripto pazarının özeliklerine uygulamakta zorlanıyor. Kripto projeleri genellikle zincir üzerindeki veriler aracılığıyla gerçek zamanlı iş göstergeleri sunar, örneğin işlem hacmi, aktif adres sayısı ve toplam kilitli değer (TVL). Bu gerçek zamanlı veriler, projenin sağlıklı durumunu yansıtmakta, üç aylık mali raporlardan daha etkili olabilir. Ayrıca, kripto projelerinin bilgi açıklamaları, önemli bilgilerin doğrudan dağıtık defterde kaydedilmesi gibi daha şeffaf ve değiştirilemez bir biçimde blockchain teknolojisi aracılığıyla sağlanabilir.

Ancak diğer yandan, bilgi edinme yeteneği farklılıkları da gerçekten mevcuttur. Kurumsal yatırımcılar genellikle özel ekipler ve gelişmiş araçlarla portföylerindeki şirketlerin dinamiklerini sürekli takip ederken, küçük ve orta ölçekli yatırımcılar genellikle kamuya açık mali raporlara dayanıyor. Halihazırda A-shares piyasası hala küçük ve orta ölçekli yatırımcıların ağırlığında, bilgi edinme yeteneği zayıf, çeyrek raporların kaldırılması bilgi asimetrisini önemli ölçüde artıracak ve yatırımcı korumasına zarar verecektir.

Dengenin yolu işin gerçekleriyle uyumlu olmaktır. SEC, farklılaşmış açıklama gerekliliklerini düşünebilir: uyumlu halka açık şirketler için bir ödül olarak açıklama sıklığını azaltmak; sahtekarlık geçmişi olan, iç yönetimi karmaşık olan şirketler için ise açıklama sıklığını sürdürmek veya artırmak. CFA Derneği'nin 2019'da dünya genelindeki üyeleriyle yaptığı anket, katılımcıların %59'unun raporlama sıklığının azaltılmasına karşı çıktığını göstermektedir. Bunun nedeni, olası bilgi sızıntıları ve piyasa adaletsizliğidir. Bilgi sızıntıları açısından altı ay uzun bir süre, bazı yatırımcılara sağlanan bilgiler asimetrik olabilir ve piyasa adaletini zarar verebilecek sızıntı olayları ortaya çıkabilir.

Beş, Küresel Etki: ABD Düzenlemelerindeki Değişikliğin Sıçrama Etkisi

SEC'nin "hafif dokunuş" düzenleme geçişi, küresel uyum trendleri üzerinde derin bir etki yaratabilir ve uluslararası finansal düzenleme rekabet ortamını yeniden şekillendirebilir.

Amerika'nın bu değişimi diğer finans merkezlerini kendi düzenleyici çerçevelerini yeniden değerlendirmeye zorlayabilir ve rekabetçi kalmalarını sağlayabilir. Eğer Amerika, daha esnek açıklama gereklilikleri ile kripto şirketlerini ve yatırımcıları çekmeyi başarırsa, diğer sıkı düzenlemelere sahip bölgeler iş kaybı baskısı ile karşılaşabilir.

Atkins, Avrupa'daki "teorisyenler" tarafından yönlendirilen düzenleme modelini açıkça eleştirdi, özellikle Avrupa Birliği'nin Şirket Sürdürülebilirlik Raporlama Direktifi (CSRD) ve Şirket Sürdürülebilirlik Dikkat Gösterme Direktifi (CSDDD) isimlerini verdi. Bu direktiflerin şirketlerden, "toplumsal açıdan anlamlı olabilecek ancak genellikle finansal açıdan önemli olmayan" konuları açıklamalarını talep ettiğini düşünüyor. Bu zorunlu taleplerin maliyetleri Amerikan yatırımcılarına ve müşterilerine aktarabileceğini belirtiyor.

SEC**'nin dönüşümü, farklı şirketlerin ölçeği, sektörü ve yatırımcı yapısına göre farklı açıklama standartlarını uyguladığı bu küresel eğilimi hızlandırabilir.** Aynı zamanda, teknoloji odaklı açıklamalar, sabit frekanslı açıklamaların yerini alabilir; gerçek zamanlı veri erişimi ve blockchain doğrulaması, gelecekte bilgi açıklamasında standart uygulama haline gelebilir. Maddi bilgilere yapılan vurgunun artmasıyla birlikte, düzenleyici odak, sabit raporlama gerekliliklerini karşılayıp karşılamadığını kontrol etmekten, şirketlerin yatırım kararları için maddi bilgiler sunup sunmadığını değerlendirmeye kayacaktır.

SEC, dönem raporlarını iptal etme planı, kripto işlerinin gelişim hızının geleneksel işletmelerle olan temel farkını yansıtmakta ve teknolojik etkiyle finansal düzenlemenin gelecekteki yönünü işaret etmektedir. Düzenleyici "başparmak", piyasa dengesinden kaymakta ve blockchain teknolojisi, belki de gerçek "söz verip yerine getirme" tarzı şeffaflık sağlama konusunda en etkili yol olmaktadır. Finansal düzenlemenin tarihi, asla sadece sıkı ve gevşek arasında basit bir salınım yapmamıştır; aksine, sürekli olarak piyasa değişimlerine uyum sağlayarak en iyi denge noktasını bulmaya çalışmıştır.