CRCL Hisseleri, Kazançları %220 Aşmasına Rağmen %12 Düştü: İşte Sebebi

CRCL hissesi, Circle'ın kazanç beklentilerini aşmasına rağmen $86 'ye %12 düştü. Yatırımcılar, üç korku nedeniyle CRCL hissesini sattı: Cuma günü içerden satışa izin veren kilit süresinin sona ermesi, gider tahmininin $495-510 milyon olarak yükseltilmesi ve Fed faiz indiriminin marj baskısı.

CRCL Hisse Kazançları Piyasa Tarafından Görmezden Gelindi

(Kaynak: Trading View)

Circle Internet Group, tipik olarak CRCL hissesini roket gibi yükseltecek olağanüstü üçüncü çeyrek sonuçları açıkladı. Hisse başına 64 sentlik kazanç, Wall Street'in 20 sentlik tahminini alt üst ederek, son finansal piyasa tarihindeki en büyük olumlu sürprizlerden biri olan %220'lik bir fark yarattı. Gelir toplamda $739.8 milyon, bir önceki yıla göre %66 artarak, analistlerin $706.7 milyonluk konsensüsünü %5 oranında aştı.

Gelir artışı, Eylül ayı sonu itibarıyla USDC dolaşımının 73,7 milyar dolara ulaşmasıyla, bir yıl öncesine göre iki katından fazla artış göstermesiyle sağlandı. Circle, esas olarak USDC rezervlerinden elde edilen faiz gelirleriyle gelir elde etmektedir; bu rezervler kayıtlı bir para piyasası fonunda tutulmaktadır. USDC benimsenmesi, ödemeler, havaleler ve merkeziyetsiz finans uygulamaları aracılığıyla hızlandıkça, Circle'ın rezerv tabanı ve faiz geliri orantılı olarak ölçeklenmektedir.

Bu etkileyici sonuçlara rağmen, CRCL hisseleri Çarşamba günü %12'den fazla düştü ve Dow Jones Piyasa Verilerine göre yaklaşık $86 ile kapandı. Bu, hissenin 5 Haziran'daki halka arzından bu yana en düşük fiyatıydı. CRCL hisseleri hala halka arz fiyatı olan $31'den neredeyse %200 artış göstermiş olmasına rağmen, 23 Haziran'da ulaştığı rekor zirveden %70'ten fazla çöküş yaşadı.

Q3 kazanç özetleri

EPS: $0.64 beklenen $0.20'ye karşı (220% aşıldı)

Gelir: $739.8M vs. $706.7M bekleniyordu (5% aştı)

Gelir artışı: Yüzde 66 yıllık bazda

USDC dolaşımı: $73.7B (önceki yıldan iki katına çıktı)

İstisnai sonuçlara rağmen yaşanan şiddetli satım, piyasanın geçmişteki başarılar yerine gelecekteki endişelere odaklandığını yansıtıyor. CRCL hisse senedi yatırımcıları için güçlü temeller ile zayıf fiyat hareketi arasındaki kopuşu anlamak, mevcut dalgalanma ile başa çıkmak için kritik öneme sahiptir.

Kilitleme Süresi Dolması İçeriden Satış Korkusunu Tetikliyor

CRCL hissesi üzerinde etkili olan ana katalizör, yöneticilerin ve erken yatırımcıların hisseleri satmalarını engelleyen kilitlenme süresinin sona ermesinin yaklaşmasıdır. Genellikle, IPO kilitlenme süreleri 180 gün sürer, bu da Circle'ın kilitlenmesinin Aralık başında sona ermeyeceğini öne sürer. Ancak, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ile yapılan düzenleyici başvurular farklı bir zaman çizelgesi ortaya koymaktadır.

Circle'ın Haziran dosyasına göre, kilitlenme süresi “30 Eylül 2025'te sona eren çeyrek için kazançlarımızı kamuya açıkladığımız ikinci işlem gününden itibaren” sona erebilir. Circle, Çarşamba günü Q3 kazançlarını açıkladı, bu da kilitlenmenin bu Cuma sona ereceği anlamına geliyor. Bu hızlandırılmış zaman çizelgesi birçok yatırımcıyı hazırlıksız yakaladı ve önleyici satışlara neden oldu.

Kilitleme süresi sona ermesi tarihi olarak önemli satış baskıları yaratır çünkü IPO'dan önce hisse bulunduran içeriden bilgiler nihayet likidite kazanır. Erken yatırımcılar ve çalışanlar genellikle portföylerini çeşitlendirmek, kazançlarını realize etmek veya vergi yükümlülüklerini karşılamak için hisse senetlerinin bir kısmını satarlar. İçeriden bilgiler CRCL hisseleri üzerinde temelde iyimser kalsalar bile, kilitleme süresinin sona ermesinden kaynaklanan mekanik satış baskısı yakın vadede alım talebini aşabilir.

CRCL hisse senedi sahipleri için zamanlama özellikle talihsiz. Genellikle alıcıları çeken güçlü kazançlar ile piyasayı satıcılarla dolduran kilitlenme süresinin sona ermesi maksimum volatilite yaratıyor. İçeriden satış bekleyen piyasa yapıcıları ve kurumsal yatırımcılar kenara çekiliyor olabilir, bu da CRCL hissesinin temellerin haklı çıkardığından daha dramatik bir şekilde düşmesine neden oluyor.

Uzun vadeli CRCL hisse senedi yatırımcıları için, kilitlenme süresi sona ermesi geçici teknik olayları temsil eder, temel bir bozulma değil. IPO kilitlenme süreleri sona ermesi ile ilgili tarihsel veriler, hisse senetlerinin genellikle sona ermeden bir hafta önce ve sonra düştüğünü, ardından istikrara kavuştuğunu ve potansiyel olarak geri sıçradığını göstermektedir. Ancak, kısa vadeli acı önemli olabilir; Çarşamba günkü %12'lik düşüş bunu göstermektedir.

Artan Gider Rehberi Gelir Beklentilerini Gölgede Bıraktı

Kilitleme süresi sorununun ötesinde, CRCL hissesi, Circle'ın önemli ölçüde artan işletme giderlerini yansıtan güncellenmiş yıllık finansal rehberliğinden baskı görüyor. Circle, 2025 için rezerv dışı gelir tahminini, abonelikler ve hizmetler gibi, $95 milyonluk bir ortalamaya sahip bir aralığa yükseltti; bu, önceki $80 milyonluk tahminden %19'luk olumlu bir artış anlamına geliyor.

Ancak, maliyet tahmini daha da arttı. Circle, 2025'te işletme giderlerinin $495 milyon ile $510 milyon arasında olmasını bekliyor; bu, önceki tahminden $475 milyon ile $490 milyon arasında bir artış. Ortada, bu, beklenen maliyetlerde $17.5 milyon veya %3.6'lık bir artışı temsil ediyor. Yüzde artış mütevazı görünebilir, ancak bu, rezerv dışı gelir artışını tamamen karşılıyor ve daha fazlasını sağlıyor.

Gider artışının esasen Circle'ın planlanan Arc blok zinciri ağına yapılan yatırımlardan kaynaklandığı görülüyor. Bu ağ, BlackRock, HSBC ve Visa gibi büyük finansal kurumlarla zaten ortaklıklar sağlamıştır. Circle ayrıca Arc ağında kendi token'ını piyasaya sürmeyi düşünmektedir; bu da ek geliştirme kaynakları, pazarlama harcamaları ve operasyonel altyapı gerektirecektir.

Bu stratejik yatırımlar önemli uzun vadeli getiriler sağlayabilirken, kısa vadeli marj sıkışması endişeleri, kârlılığa odaklanan CRCL hisse senedi yatırımcılarını etkilemektedir. Şirket, ekosistemini inşa etmek için agresif bir şekilde harcama yapıyor; tam da gelir büyümesinin güçlü olmasına rağmen, düşen faiz oranlarından olumsuz etkilenebileceği bir zamanda.

CRCL gibi büyüme hisseleri için piyasa, artan harcamaları genellikle gelir hızlanmasıyla bağlantılıysa tolere eder. Ancak, Circle'ın gelirleri esasen satış ve pazarlama çabalarından ziyade faiz bazlıdır, bu da harcama artışlarının doğrudan orantılı gelir kazançlarına dönüşmediği anlamına gelir. Harcama ile gelir üretimi arasındaki bu uyumsuzluk, CRCL hissesinin kazanç beklentisini aşmasına rağmen neden satıldığını açıklayabilir.

Federal Reserve Faiz İndirimi Marj Sıkışmasını Tehdit Ediyor

CRCL hissesi üzerinde etkili olan üçüncü bir faktör, Federal Rezerv para politikasının Circle'ın temel iş modeli üzerindeki etkisidir. Circle, USDC'yi destekleyen ABD doları rezervlerinden elde edilen faiz gelirlerinin çoğunluğunu üretmektedir. Bu rezervler, kısa vadeli Hazine menkul kıymetlerine ve benzer enstrümanlara yatırım yapan kayıtlı para piyasa fonlarında tutulmaktadır, bu da Circle'ın faiz gelirini Federal Rezerv politika faizlerine son derece duyarlı hale getirmektedir.

Federal Reserve, Eylül ve Ekim 2025'te faiz oranlarını düşürdü ve Aralık'ta tekrar düşürmesi bekleniyor, 2026'da birkaç ek indirim daha yapılması öngörülüyor. Her 25 baz puanlık indirim, Circle'ın rezervlerinden elde ettiği getiriyi doğrudan azaltarak, daha düşük gelir ve daralan marjlar ile sonuçlanıyor.

Bu, CRCL hissesi için zorlu bir dinamik yaratıyor. USDC dolaşımı hızla artarken - yıllık %100 artışla 73.7 milyar dolara ulaşmışken - her bir rezerv doları üzerindeki faiz oranı düşüyor. Bu nedenle, Circle'ın gelir seviyelerini korumak için dolaşım büyümesini hızlandırması gerekiyor, yatırımcıların beklediği büyüme oranlarını elde etmek bir tarafa.

Etkisini göstermek için: Eğer Circle, $73.7 milyar rezerv üzerinde yıllık %5 kazanıyorsa, bu $3.69 milyar faiz geliri üretir. Eğer Fed, önümüzdeki yıl faiz oranlarını 100 baz puan düşürürse ve Circle'ın etkili getirisi %4'e düşerse, şirketin aynı $3.69 milyar geliri elde edebilmesi için $92.1 milyar dolaşımda olması gerekir – sadece yerinde durmak için %25'lik bir dolaşım artışı.

Bu koşu bandı etkisi, CRCL hisse senedi yatırımcılarının gelecekteki kazançları daha fazla indirimli değerlendirmesine neden olabilir. Üçüncü çeyrek sonuçları olağanüstü olmasına rağmen, düşen oranların ileriye dönük durumu, Circle'ın büyüme ivmesini marj sıkışması olmadan sürdürebilip sürdüremeyeceği konusunda belirsizlik yaratıyor.

Yönetim Uzun Vadeli Stabilcoin Benimsemesi Konusunda İyimser Kalıyor

CRCL hissesinin zorluklarına rağmen, Circle'ın yönetim ekibi uzun vadeli beklentiler konusunda güçlü bir iyimserlik ifade etti. CFO Jeremy Fox-Geen, Barron's'a yaptığı açıklamada, stablecoin'lerin küresel finansal alanda bir "megatrend"in başlangıcını temsil ettiğini ve “uzun vadeli büyüme potansiyelinin kısa vadeli dalgalanmalardan daha önemli olduğunu” söyledi.

“İnternet finans sistemi, dünya genelindeki işletmelere büyük faydalar sağlayacak,” diyen Fox-Geen, Circle'ı ortaya çıkan dijital ekonomi için temel bir altyapı sağlayıcısı olarak konumlandırdı.

CEO Jeremy Allaire, bu iyimserliği analist konferans görüşmesinde yineledi ve bu yaz Genius Yasası'nın geçişinin ardından Washington'daki düzenleyici netliğin piyasa büyümesini hızlandıracağını belirtti. Genius Yasası, stablecoin ihraçları için federal bir çerçeve sunarak, daha önce benimsemeyi sınırlayan düzenleyici belirsizliği azaltıyor.

İlginç bir şekilde, Allaire, daha net düzenlemelerden kaynaklanabilecek artan rekabet konusunda endişeli görünmüyor. “Genel olarak, stablecoin piyasası güçlü bir şekilde büyümeye devam ediyor ve biz de pazar payı kazanmaya devam ediyoruz,” diyen Allaire, piyasayı “iki önde gelen émetici ve birkaç çok daha küçük oyuncu” ile karakterize etti. Stablecoin işinin muhtemelen “kazananın çoğunu aldığı bir pazar yapısı” haline geleceğini öne sürdü.

Stablecoin piyasası şu anda Circle ve ABD dolarına sabitlenmiş USDT'nin ihraççısı olan daha büyük rakibi Tether tarafından domine edilmektedir. Circle'ın USDC'si, Tether'ın %60-65'ine kıyasla yaklaşık %30-35 pazar payına sahiptir ve diğer rakipler ise ihmal edilebilir hacimler temsil etmektedir.

Wall Street analistleri genellikle yönetimin iyimser görüşünü destekliyor. Teknoloji araştırma firması Third Bridge'den analist Jacob Zuller, Çarşamba günü yayımlanan bir raporda “Circle, düzenleyici koruması sayesinde ABD pazarını ele geçirmek için en iyi konumda ve Tether'in USDT'sini şeffaflık eksikliği ve minimal likiditesi nedeniyle bir tehdit olarak görmüyor” dedi.

Bu analiz, Circle'ın rekabetçi avantajını vurgulamaktadır: Tether'ın belirsiz rezerv yapısına karşılık, tam düzenleyici uyum ve şeffaflık. Kurumlar giderek daha fazla stablecoin benimserken, Circle'ın düzenleyici pozisyonu, CRCL hisse senedinin mevcut zayıflığına rağmen pazar payı kazanımlarını artırabilir.