Peter Schiff ile Michael Sylor arasındaki tartışma alevlendi: Bitcoin'in tek stratejisi "dolandırıcılık" olarak nitelendirildi, açık tartışma her an başlayabilir.

16 Kasım 2025'te, ünlü altın destekçisi ve ekonomist Peter Schiff, Michael Saylor'un Strategy şirketinin Bitcoin'e yönelik tek stratejisini “dolandırıcılık” olarak açıkça eleştirdi ve şirketin “sonunda iflas edeceğini” öngördü.

Schiff, Saylor'a kamuoyuna açık bir tartışma çağrısı yaptı ve Aralık ayında Dubai Blockchain Haftası'nda canlı bir karşılaşma önerdi. Bu arada, Strategy'nin hisse fiyatı ay içinde neredeyse %30 düştü, Bitcoin fiyatı 95,000 dolar kritik desteğinin altına düştü ve piyasada yüksek kaldıraçlı Bitcoin pozisyonu olan şirketlere yönelik endişeler artmaya devam ediyor.

Bitcoin Safediciliği ve Altın Tutkunları'nın Yüzyıl Savaşı

Peter Schiff, sosyal medya platformu X'te sürekli saldırıda bulunarak Strategy (MSTR) şirketinin tüm iş modelinin dolandırıcılık temeline dayandığını belirtti. 16 Kasım'daki gönderisinde, “MSTR'nin tüm iş modeli bir dolandırıcılıktır, Bitcoin ne olursa olsun, MSTR'nin nihayetinde iflas edeceğine inanıyorum” yazdı. Bu sert yorum, kripto topluluğunda hızla büyük bir yankı uyandırdı ve birçok tanınmış kişi tartışmaya katıldı.

Schiff'in eleştirisinin merkezi, Strategy'nin finansman modeli üzerinedir. Şirketin “yüksek getirili” tercihli hisselerini satın almak için gelir odaklı fonlara bağımlı olduğunu belirtmiştir, ancak bu getirilerin “asla gerçek olarak ödenmeyeceğini” vurgulamıştır. Schiff'in analizine göre, Strategy nihayetinde daha fazla borç ihraç edemeyecek ve bu da “ölüm sarmalı” ile sonuçlanacaktır. Özellikle şunu vurgulamıştır: “Temettüler yalnızca MSTR'nin açıklama yapma kararı aldığında ödenir, ancak MSTR'nin temettü açıklamak zorunda olmadığı ve açıklamadığı takdirde ceza almayacağı belirtilmiştir. Açıklanmayan temettüler birikmez, sonsuza dek kaybolur.”

Tartışma Taraflarının Pozisyonları ve Ana İhtilaf Noktaları

Peter Schiff'in görüşü: Strategy iş modeli "dolandırıcılık"tır, şirket kesinlikle iflas edecektir.

Michael Saylor'ın görüşü: Bitcoin'in değer saklama olarak nihai konumu sarsılmaz.

Tartışma Mücadelesi: Dubai Binance Blockchain Haftası Canlı Karşılaşması

Strateji hisse senedi performansı: Ay içinde %30 düştü, 5 gün içinde %19 düştü.

Bitcoin fiyatı: Güncel 95384 dolar, son düşük seviye 92890 dolar

Kilit tartışma: Bitcoin vs altın olarak değer depolamanın üstünlüğü

Tarihsel Performans: Bitcoin'in yıl içindeki artışı %98.7, altının artışı %92-93

Strateji ticari modelin risk analizi

Strategy'nin finansal yapısı gerçekten de geleneksel işletmelerden çok farklı. Şirket, fon toplamak için dönüştürülebilir tahviller ve öncelikli hisseler ihraç ediyor ve ardından bunları tamamen Bitcoin satın almak için kullanıyor. Bu “tamamen Bitcoin'e yatırım” stratejisi boğa piyasasında inanılmaz bir performans sergiledi - 2020'de şirketin Bitcoin almaya başlamasından itibaren Strategy hissesinin değeri %1500'den fazla arttı ve bu, S&P 500 endeksinin aynı dönem performansının çok üzerinde.

Ancak, bu modelin zayıflıkları düşüş piyasasında açıkça ortaya çıkıyor. Bitcoin fiyatı 126000 dolarlık zirveden şu anki 95000 dolara düştüğünde, Strategy hisselerinin düşüşü Bitcoin'in kendisinden daha fazla oldu ve kaldıraç etkisinin büyütücü etkisini gösterdi. Daha önemlisi, şirketin son zamanlarda büyük miktarda Bitcoin'i ana akım CEX'e transfer etmesi piyasalarda endişe yarattı, resmi açıklamaya göre operasyonel ihtiyaçlar nedeniyle olsa da, yatırımcılar bunun potansiyel bir satış planını haber veriyor olabileceğinden endişeli.

Muhasebe açısından, Strategy, Bitcoin varlıklarını gerçeğe uygun değer ile raporlamakta ve gerçekleşmemiş kazançları doğrudan özkaynağa almaktadır. Bu işlem, kâr dalgalanmalarını yumuşatsa da, Bitcoin fiyat dalgalanmalarının şirketin piyasa değeri üzerindeki doğrudan etkisini değiştirmemektedir. Eğer Bitcoin fiyatı sürekli düşerse, şirket teminat yetersizliği riski ile karşılaşabilir, özellikle borç yapısı dikkate alındığında.

Bitcoin ve Altın'ın Değer Saklama Mücadelesi

Schiff ve Saylor'un tartışması, iki farklı değer depolama felsefesinin çarpışmasıdır. Schiff, geleneksel değerli metaller görüşünü temsil ederek, altının 5000 yıllık tarihinin ona yedeklenemez bir istikrar sağladığını savunmaktadır; Saylor ise Bitcoin'in dijitalleşme ve programlanabilir özelliklerinin onu bilgi çağında daha üstün bir değer taşıyıcısı haline getirdiğini iddia etmektedir.

Gerçek performansa bakıldığında, Bitcoin gerçekten de getirilerde büyük bir farkla önde. Strategy 2020'nin Ağustos ayında Bitcoin almaya başlamasından bu yana, şirketin piyasa değeri 1.5 milyar dolardan neredeyse 90 milyar dolara yükseldi, bu dönemde altın fiyatı ise yaklaşık %40 arttı. Bu büyük fark, Japonya'daki Metaplanet ve birçok ABD'li halka açık şirketler de dahil olmak üzere birçok taklitçiyi çekti.

Ancak, volatilite karşılaştırması farklı bir tablo sunuyor. Bitcoin, 2025 yılı içinde %20'den fazla üç düzeltme yaşadı, oysa altının en büyük geri çekilmesi %10'u aşmadı. Riskten kaçınan yatırımcılar için bu istikrar farkı son derece önemlidir, özellikle de portföyün genel risk yönetimi göz önüne alındığında.

Piyasa Tepkisi ve Kurumsal Tutum Farklılıkları

Finansal piyasalar bu tartışmaya güçlü bir şekilde tepki verdi. Strategy'nin hisse senedi fiyatı ay içinde %30 düştü, bu da Bitcoin'in kendisindeki düşüşten çok daha kötü bir performans sergilediği anlamına geliyor ve yatırımcıların yüksek kaldıraçlı Bitcoin pozisyonu olan şirketlerin risklerini yeniden değerlendirdiğini gösteriyor. Opsiyon piyasası verileri, MSTR için satım opsiyonu açık pozisyon sayısının arttığını ve koruyucu talebin belirgin şekilde yükseldiğini gösteriyor.

Kurumsal yatırımcıların durumu belirgin bir şekilde ayrışıyor. Ark Invest gibi uzun vadeli iyimserler, şirketin Bitcoin pozisyonunun uzun vadeli değerinin düşük değerlendirildiğini düşünerek Strategy hisselerini artırmaya devam ediyor; oysa geleneksel değer yatırımcıları, faiz artırımı ortamında kaldıraç riskinin artmasından endişe duyarak hisselerini azaltmaya başlıyor. Bu ayrışma, kripto pazarının olgunlaşma sürecinde kaçınılmaz bir değer yeniden değerlendirmesini yansıtıyor.

Kripto topluluğu da tek bir yapı değil. Çoğu kişi Saylor'un Bitcoin vizyonunu desteklese de, bazı sesler Strategy'nin aşırı kaldıraç kullanımını eleştiriyor ve bunun tüm sektöre sistemik riskler getirebileceğini belirtiyor. Özellikle şirketin büyüklüğünün 90 milyar dolara ulaştığı düşünüldüğünde, potansiyel iflasının bulaşıcı etkisi göz ardı edilemez.

Tarihsel Tartışmalar ve Pazar Etkilerinin Gözden Geçirilmesi

Schiff'in kripto topluluğu ile tartışması yeni bir durum değil. 2023'te, o da Binance kurucusu CZ ile “tokenleştirilmiş altın vs Bitcoin” tartışmasına meydan okudu ve o zaman CZ “kabul etmeye istekli olduğunu” yanıtladı. Bu kamuya açık tartışmalar genellikle pazarlama unsurları taşırken, dijital varlıklar ile geleneksel değer saklama arasındaki derin düşünceyi gerçekten teşvik etti.

Tarihsel verilere göre, benzer kamu tartışmaları genellikle kısa vadede piyasa duygusunu etkiler, ancak uzun vadeli fiyatlar hala temel göstergeler tarafından yönlendirilir. 2023'te Schiff-CZ tartışması sırasında, Bitcoin fiyatı 28000-32000 dolar aralığında dalgalandı ve tartışma sona erdikten kısa bir süre sonra 50000 doların üzerine çıkmaya başladı.

Dikkate değer olan, Schiff'in tahmin kayıtlarının tutarsız olmasıdır. 2008 mali krizini doğru tahmin etti, ancak Bitcoin alanında birden fazla yanlış değerlendirme yaptı - 2017'de Bitcoin'in sıfıra düşeceğini söyledi, 2020'de çöküşü öngördü, oysa Bitcoin o zamandan beri 10 katından fazla arttı. Bu kayıt, eleştirilerinin güvenilirliğini zayıflatıyor, ancak risk uyarılarını tamamen göz ardı etmemek gerekir.

Yatırım İpuçları ve Risk Yönetimi

Sıradan yatırımcılar için, bu tartışma önemli dersler sunuyor. İlk olarak, yatırım nesnesinin temel mantığını anlamak çok önemlidir - Bitcoin merkeziyetsiz bir protokoldür, oysa Strategy merkeziyetçi bir şirkettir, bu iki tarafın risk özellikleri tamamen farklıdır. Bitcoin'e doğrudan yatırım yapmak, şirket spesifik risklerinden kaçınmayı sağlarken, MSTR'ye yatırım yapmak Bitcoin'e kaldıraçlı bir maruz kalma sunar.

İkincisi, risk yönetimi öncelikli bir değerlendirme olmalıdır. Bitcoin'e ne kadar olumlu bakarsanız bakın, aşırı kaldıraç tehlikeli bir oyundur. Yatırımcıların MSTR veya benzeri şirket hisselerinin portföydeki payını %5 ile sınırlamaları ve sıkı bir zarar durdurma hattı belirlemeleri önerilir. Bitcoin'e doğrudan yatırımların oranı da sınırlı olmalı ve genellikle toplam varlıkların %1-10'u arasında olması önerilmektedir.

Son olarak, dağıtım hala sonsuz bir ilkedir. Altın ve Bitcoin zorunlu olarak birbirinin yerini almaz; farklı piyasa koşullarında farklı performans gösterebilirler. Her iki varlığı da yatırım portföyüne dahil etmek, geleneksel hisse senetleri ve tahvillerle birlikte, daha sağlam uzun vadeli getiriler sağlayabilir.

Regülasyon Ortamı ve Sektör Gelişimi

Bu tartışma, düzenlemenin giderek daha katı hale geldiği bir arka planda gerçekleşti. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, kripto şirketlerine karşı sert bir tutum almaya devam ederken, Kamu Şirketleri Muhasebe Denetim Kurulu (PCAOB), şirketlerin kripto para varlıklarına yönelik denetim gereksinimlerini güçlendiriyor. Bu ortam, Strategy gibi şirketlerin operasyonlarının daha fazla incelemeye tabi olmasına neden oluyor.

Sektör evrimine baktığımızda, Bitcoin yatırımı agresif olmaktan ana akıma doğru kayıyor. BlackRock gibi geleneksel varlık yönetim devlerinin Bitcoin ETF'leri, yatırımcılara daha güvenli bir erişim sağlayarak 80 milyar dolardan fazla varlık biriktirdi. Bu gelişme, yatırımcıların artık Bitcoin'e çeşitli kanallardan erişim sağlayabilmesi nedeniyle Strategy'nin benzersiz konumunu zayıflatabilir.

Uzun vadede, Bitcoin ve altının bir arada var olmanın bir yolunu bulması mümkün olabilir. Altın, fiziksel değer saklama hizmeti olarak belirli ihtiyaçlara hizmet ederken, Bitcoin dijital değer saklama olarak farklı senaryoları karşılamaktadır. Portföyde her ikisinin de bulunması, ya da birinin yerine diğerini seçmek yerine, rasyonel dağılım ilkesine daha uygun olabilir.

Piyasa Görünümü

Altın savunucuları ile Bitcoin misyonerleri yeniden karşı karşıya geldiğinde, 90 milyar dolarlık piyasa değerine sahip bir şirket “dolandırıcılık” olarak nitelendirildiğinde, tanık olduğumuz sadece bireysel görüşlerin çatışması değil, aynı zamanda değer saklama paradigmasının değişiminin bir aynasıdır. Schiff'in uyarısı, bize kaldıraçların tehlikesini hatırlatırken, Saylor'un vizyonu inancın gücünü sergiliyor. Yenilik ile risk arasındaki sürekli gerginlikte, belki de gerçek bilgi, bir taraf seçmekte değil, çeşitli varlıkların içsel mantığını anlamakta ve buna göre dayanıklı bir portföy inşa etmekte yatıyor - sonuçta, finansal piyasalarda hayatta kalmak, doğru olmaktan daha önemlidir.