Stablecoin 2025 yılında "sıkıcılığın gücünü" öğrendi.

Yazar: Louis, Trendverse Lab

2025 yılındaki birçok sektör dinamiği arasında, Tether'in altın rezervlerini önemli ölçüde artırma hamlesi şüphesiz geniş çapta tartışmalara yol açtı - ** üçüncü çeyrek sonu itibarıyla, Tether'in altın rezervleri 5.3 milyar dolardan 12.9 milyar dolara yükselerek %143'lük bir artış gösterdi ve bazı ülkelerin resmi rezervlerini bile geçti. ** Aynı zamanda, HSBC'den profesyonel bir değerli metaller ticaret ekibi getirerek, altını daha sistematik bir varlık yönetim stratejisine entegre etti.

Bu, stabil coin sektörünün ana akım olayı değil, ancak 2025 yılındaki genel değişimleri anlamak için keskin bir açılım sağlıyor. Bu yıl, düzenleyici çerçeve yavaş yavaş şekil alıyor, Circle başarılı bir şekilde halka arz edildi, ABD ve Avrupa'nın stabil coin uyum gereksinimleri giderek netleşiyor, kurumsal ödemeler ve uluslararası uzlaşma talepleri eş zamanlı olarak artıyor - bir dizi yapısal faktör, stabil coinleri hızlı büyüme aşamasından, finansal altyapıya daha yakın bir role geçmeye yönlendiriyor.

Bu değişimle birlikte, yüzeyde çelişkili bir olgu ortaya çıktı: 2025, stablecoin sisteminin yeniden şekillendiği en yoğun yıl olmasına rağmen, aynı zamanda pazar tartışmalarının en belirgin şekilde azaldığı yıl. Sosyal medyanın ilgisi düşerken, büyüklük, kullanım ve kurumsal talep ise sürekli artıyor. Böylece, gerçekten sorgulamaya değer bir soru ortaya çıkıyor: Neden stablecoin, bu kadar şiddetli bir dönüşüm yaşadıktan sonra, daha “sıkıcı” hale geldi?

Bu sorun, 2025 yılı stabilcoin gelişim yolculuğunun gözden geçirilmesine bir başlangıç noktası oluşturuyor.

Bir, 2025: Beklenti çılgınlığından kurumsal uygulamaya, ardından soğukkanlı bir test yılına

(1) 5 ay önce: Beklenen itici ısı - Pazar “regülasyon avantajının eşiğindeki” heyecana daldı

Eğer 2025 yılının başındaki stabilcoin pazarında bir anahtar kelime arıyorsanız, bu kesinlikle “beklenti” olacaktır. Ocak ile Nisan arasındaki bu dönemde, düzenleyici çerçeve henüz resmi olarak faaliyete geçmemiş olmasına rağmen,制度的形成对市场情绪的想象已经足以把市场情绪推至高点。

AB, MiCA ikincil düzenlemeleri için kritik bir aşamaya girdi; ABD, taslak sinyalleri veriyor; Hong Kong Para Otoritesi, stabilcoin kum havuzunu açarak Asya-Pasifik pazarını yeniden canlandırıyor. Sermaye, işletmeler ve kripto kurumlar için bu işaretler, birlikte bir yargıya işaret ediyor: 2025, stabilcoinlerin ana akım düzenleme sistemine tamamen dahil edileceği yıl olacak.

Beklenen birikim, piyasa gerçek bir değişim meydana gelmeden önce ısınmaya başladı. Stabil coinlerin toplam piyasa değeri ilk çeyrekte istikrarlı bir şekilde yükseldi, USDC'nin çeşitli bölgelerdeki kurumsal işlem hacmi belirgin bir şekilde genişledi, sınır ötesi ödemeler, ticaret finansmanı ve cüzdan pilotları hız kazandı. Tether'in yılın başındaki altın alımı da dikkat çekmişti - o zamanlar sadece 5,3 milyar dolar, standart bir rezerv yapısı ayarlaması olarak görülmüş ve teknik anlamda bir anlayıştan uzaklaşılmamıştı.

O dönemde tartışmanın yoğunluğu neredeyse zirveye ulaşmıştı: medya, araştırma kuruluşları ve sosyal platformlar “regülasyon geliyor”, “şirketlerin benimsemesi hızlanıyor”, “stablecoin'ler bir sonraki aşamaya geçiyor” etrafında tartışmalar yapıyordu. Uzun süre duygulara bağımlı bir sektörde, beklentiler genellikle gerçeklerden daha erken ve daha güçlü gelir.

Ancak sektördeki gerçek değişimi sağlayan, bu aşamadaki popülarite değil, sonrasındaki somut uygulamadır.

(2) 5-9 Ay: Olumlu Gelişmelerin Yoğunlaşması - Regülasyon, IPO ve Rezerv Yükseltmeleri, Stabil Koinleri “Kurumsal Düzeye” Taşıyacak

Mayıs ayından itibaren, stabilcoin sektörü bu yılın gerçek bir dönüm noktasını yaşadı. Yılın başındaki tüm düzenleme ve kurumsal katılım beklentileri, sadece birkaç ay içinde yoğun bir şekilde hayata geçirildi. Hong Kong, “Stabilcoin Yönetmeliği” yasasını tamamlayarak, sermaye yeterliliği, likidite ve geri alma gereksinimlerini bölgesel düzenleme çerçevesine dahil etti;

Ardından Circle, Haziran ayında New York Borsa'sında halka açıldı, 1.1 milyar dolar fon toplandı ve piyasa değeri bir dönem 20 milyar doları aştı. Böylece, küresel sermaye piyasasına adım atan ilk stabilcoin ihraççısı oldu; Temmuz ayında, ABD resmi olarak GENIUS Yasası'nı kabul etti ve 1:1 likit rezerv, aylık denetim, iflas önceliği gibi temel maddeleri federal yasaya dahil etti. Bu, stabilcoin tarihindeki ilk kezdir; ABD, Avrupa ve Hong Kong'un üç büyük düzenleyici sistemi neredeyse eş zamanlı olarak devreye girdi ve sektöre net bir küresel düzenleme temeli sağladı.

Bu arada, sektör içinde yapısal ayarlamalar da tamamlanıyor. Tether'in rezerv stratejisi bu aşamada belirgin bir değişim geçiriyor: Altın rezervleri üçüncü çeyrekte 12.9 milyar dolara yükseldi ve tahvil dışı varlıkların profesyonel yönetim payı önemli ölçüde arttı; düzenleyici güçlenme ve kurumsal talep artışı bağlamında, rezervleri tek bir dolar varlık yapısından, “bir sepet değer rezervine” daha yakın bir yönde evriliyor ve daha istikrarlı, merkez bankası benzeri bir risk yönetimi anlayışını sergiliyor.

Son birkaç ayda, piyasanın duygusu artık yılın başındaki gibi beklentilere dayalı değil, daha çok “gerçekleşme sonrası bir güven duygusu” haline geldi. Stablecoin, kripto sektörünün teknik ürünlerinden, aslında yasal bir statü ve kurumsal kısıtlamalara sahip bir finansal altyapıya kritik bir adım atmıştır.

Ve o zaman pazar genel olarak her şeyin normale döndüğünü düşünse de, sonraki piyasa dalgalanmaları insanlara hatırlatıyor: sistemin uygulanması, sektörün sakin bir şekilde devam edeceği anlamına gelmiyor.

(3) 10–11 Ay: Stres Testi ve Bağlantı Kesilmesi Olayı - Yoğunluk kayboldu, ama temel daha sağlamlaştı.

11 Ekim'deki boğulma olayı, piyasayı güçlü düşüş ritminden kısa bir süreliğine çıkardı. USDe, makro duygu ile 0,60 dolara geriledi, ardından Kasım ayı başında, birçok DeFi fon havuzunda zincirleme dengesizlikler ortaya çıktı. Stabilcoin fiyatlarındaki hafif sapmalar ve ana akım kripto varlıkların geri çekilmesi, küçük bir şok dalgası oluşturdu. Bu, yüksek volatilite ortamında sistemin dayanıklılığını test eden sert ama tipik bir "blok zinciri stres testi"dir.

Geçmiş birkaç yılın tepkilerinden farklı olarak, bu seferki dalgalanma sistemik bir krize dönüşmedi. USDT ve USDC'nin temel likidite havuzları stabil kalmaya devam ediyor, kurumsal fonlar çekilmedi, sınır ötesi ödemeler ve şirket hesaplamaları da önemli bir şekilde etkilenmedi. Olaydan sonra bile, stablecoin toplam piyasa değeri hâlâ üç yüz milyar doların üzerinde stabil kalıyor ve değer akışının büyüklüğü sürekli artıyor.

Pazar bu aşamada şunu fark etti: regülasyon çerçevesi, rezerv kalitesi ve kurumların benimsemesi tarafından sağlanan “güvenlik marjı” artık stabilcoinlerin çalışma mantığını gerçekten belirlemeye başlamış durumda, bu da piyasa duygusunun kendisinden bağımsız.

Bundan dolayı, Ekim ayından sonraki sıcaklık düşüşü bir gerileme değil, daha olgun bir görünümün işareti - stablecoin'ler, duyguların dalgalanmadığı bir aşamaya girdi. Tartışmalar azaldı, ancak kullanım daha derin hale geldi; sesler kısıldı, ancak temel daha sağlamlaştı. Bu, stablecoin'lerin altyapı haline gelme yolunda belirgin bir sinyaldir.

İki, Piyasa Değeri, Rezervlerden Zincir Üzerine Verilere: Stabilcoinlerin Olgunluğu Artık Kesin Bir Gerçek

*Veri Kaynağı: *Defilama StableCoins

Hikaye ve düzenlemeleri bir kenara bırakırsak, verilerin kendisinden de açıkça görülebilir: stabilcoin'ler, gerçek kullanım ve kurumsal talep tarafından yönlendirilen tamamen yeni bir döngüye girmiştir. DefiLama'nın verilerine göre, 2025 yılı Kasım ayı itibarıyla stabilcoin'lerin toplam piyasa değeri uzun vadede 300 milyar doların üzerinde kalacak; bu durumda USDT'nin payı %60'dan fazla, USDC'nin payı ise yaklaşık %24'tür. Bu yoğunlaşma, rekabetin yokluğundan değil, düzenlemelerin devreye girmesinin ardından, piyasanın otomatik olarak daha yüksek şeffaflığa ve daha iyi rezerv kalitesine sahip ihraççılara yönelmesinin tipik bir özelliğidir.

*Veri kaynağı: *MacroMicro USDT

Sektörün mevcut durumunu daha temsilci bir şekilde gözlemlemek için en yüksek piyasa payına sahip olan Tether'i referans olarak alıyoruz. MacroMicro'nun en son rezerv açıklamalarına göre, ABD tahvilleri varlık yapısının %70'inden fazlasını oluşturarak toplam büyüklük 135 milyar doları aşıyor.

BraveNewCoin'un raporu, Tether'in dünyanın en büyük 17. ABD Hazine tahvili sahibi haline geldiğini ve Güney Kore de dahil olmak üzere birçok ülkeyi geride bıraktığını belirtiyor. Kalan rezervler ise altın, gecelik geri alım, nakit ve az miktarda Bitcoin'den oluşmaktadır; bu da rezerv modelinin giderek "egemen seviyede rezerv portföyü"ne daha yakın hale geldiğini gösteriyor ve sektörün kurumsallaşma aşamasındaki risk iştahının yüksek kaliteli varlıklara yöneldiği trendini yansıtıyor.

*Veri Kaynağı: *Messari Stablecoins

Zincir üzerindeki veriler, stabilcoin pazarının olgun yüzünü de göstermektedir. Messari'nin izlemeleri, son bir yılda stabilcoin zincir üzerindeki transfer hacminin 250 trilyon doları aştığını, toplam transfer sayısının 3,2 milyarı geçtiğini ve aktif adres sayısının 1,6 milyona ulaştığını göstermektedir. Bu artışların hepsi spekülasyondan kaynaklanmamaktadır, tam tersine, çoklu zincir likidasyonu, borsa ödemeleri, kurumsal ödemeler, zincir üzerindeki saklama hizmetleri ve uluslararası havaleler gibi gerçek senaryolardan gelmektedir - her bir kategori, yüksek frekanslı, zorunlu ve sürdürülebilir değer aktarım taleplerine aittir.

*Veri Kaynağı: *Token Terminal

TokenTerminal verileri, yapısal değişiklikleri daha da açığa çıkarıyor: Geçtiğimiz yıl Circle'ın stablecoin transfer miktarı 34.5 trilyon dolara ulaştı ve bu, diğer rakiplerin çok üzerinde. Tether ise 14.5 trilyon dolarla onu takip ediyor. Haftalık eğilimlere bakıldığında, Eylül ayından sonra zincir üzerindeki faaliyetler önemli ölçüde artış gösterdi ve bu, düzenleyici gelişmelerin hayata geçmesi ve işletmelerin benimsemesinin hızlandığı dönemsel bir büyümeye denk geliyor.

Bu arada, stablecoin'ler daha geniş ticaret ağlarına sürekli olarak sızıyor. Visa, PayPal ve birçok sınır ötesi ödeme kurumu, stablecoin ile yapılan ödemeleri genişletmeye devam ediyor, kurumsal API ve cüzdan altyapıları standart hale geliyor. CoinDesk'in alıntıladığı bir araştırma, 2030 yılına kadar dünya çapında ticari işlemlerin %5-10'unun stablecoin üzerinde gerçekleşebileceğini ve bunun 2.1-4.2 trilyon dolar ölçeğine karşılık geleceğini tahmin ediyor. Bu değerlendirme artık spekülatif bir modelle sınırlı kalmıyor, aksine ödeme ağı entegrasyonu, kurumsal benimseme eğrisi, rezerv şeffaflığı ve çok zincirli birlikte çalışabilirliğin uzun vadeli iyileşme eğilimlerine dayanıyor.

Genel olarak, daha net bir sektör profili şekilleniyor: stabilcoinler, kripto ekosisteminin temel modüllerinden, küresel finans sisteminin temel uzlaşma yollarına evriliyor. Büyümesi artık daha az fiyat dalgalanmasına ve anlatım sıcaklığına dayanırken, daha çok kurum, rezerv, güvenlik marjı ve çoklu senaryolar arasındaki değer akışına dayanıyor. Bu yapısal değişim, stabilcoinlerin 2025 yılında olgunluk aşamasına geçeceğinin en belirgin işareti.

Üç, “Düşük Varlık Payı” Nasıl Stabilcoinlerin En Büyük Kalesi Olur

Bir yıl süren düzenleyici olgunlaşma ve kurumsal benimseme hızlanmasının ardından, 2025'te stablecoin'ler geçmiş yıllardan tamamen farklı bir görünüm sergiliyor: Artık sosyal medyada hakimiyet kurmuyorlar ve sektör anlatılarının odak noktası haline gelmiyorlar. Tartışmalar azaldı, duygular soğudu, ilgi azaldı - ama tam da bu nedenle bir gerçeği daha net görebiliyoruz: Stablecoin'lerin bugünlere gelmesinin sebebi, tam olarak “sıkıcı” hale gelmeyi başarmış olmalarıdır.

Bu bir ironi değil, gelişim aşamasının doğru bir tanımıdır. Stablecoin'lerin küresel finansal sisteme girebilmesinin nedeni, “yeni teknoloji ürünü” kimliğinden kurtulması ve tekrar tekrar açıklanması ya da pazarlanması gerekmeyen bir finansal araç haline gelmesidir. Gerçek altyapı asla popülariteye bağlı değildir; istikrar, öngörülebilirlik ve kurumsal bir çalışma modeli gerektirir. Stablecoin, 2025 yılında tam olarak bu değer birikimini gerçekleştirecektir.

Bir varlık kamu sahnesinden arka plana geçince, işlevi daha stabil ve daha derin hale gelir. Stabil coinler artık bir yeni ürün gibi dikkat çekmiyor, çünkü rolleri “seçim aracı” olmaktan “varsayılan varlık sistemine” dönüşmüştür. Kullanıcıların onu nasıl kullanacaklarını öğrenmelerine gerek kalmadı, işletmeler entegrasyon sırasında tereddüt etmiyor, elektrik gibi, banka tasfiyesi gibi doğal bir şekilde gerçekleşiyor. Kullanıcılar stabil coin kullandıklarının farkında olmadıkça, bu, onun gerçekten olgun finans alanına girdiğini gösteriyor - hesaplama, tasfiye, ödeme, saklama gibi en temel, en kritik ve en az tartışmaya ihtiyaç duyan alanlar.

Bu “sıkıcı” rapor, stabilcoinler ile diğer kripto alanları arasındaki sınırı belirlemektedir. AI Agent, yeniden staking, Meme ve hatta geleneksel DeFi gibi alanlarda, ilgi genellikle şiddetli bir şekilde gelir ve çabuk kaybolur; bunların varlığı büyük ölçüde duygu, anlatı ve hayal gücüne bağlıdır. Kullanıcı ilgisi düştüğünde, alan anında hız kaybedebilir. Ancak stabilcoinlerin yolu tamamen farklıdır: Dalgalanmaları azaltarak, şeffaflığı artırarak ve denetim standartları oluşturarak kendini neredeyse değiştirilmesi imkansız bir temel araç setine dönüştürür - başkalarının göz ardı edemeyeceği temel bir araç haline gelir.

Tam da dramatik bir durumun olmaması nedeniyle, stablecoin'ler döngüleri aşabilir; spekülasyona ihtiyaç duymadığı için, işletme sistemleri, ödeme ağları, sınır ötesi tedarik zincirleri ve düzenleyici sistemler tarafından benimsenebilir. Bir finansal altyapı için en büyük başarı, asla “tartışma yaratmak” değil, “tartışılmamaktır.”

Bu nedenle, dış dünya stabilcoin'lerin sıkıcı hale geldiğini düşündüğünde, aslında en kritik sıçramayı gerçekleştirmiştir: kripto ürünlerden küresel finansal altyapıya geçiş. Sıkıcı olmasının nedeni, başarılı olmasıdır.

Dört, Gizli Riskler ve Gelecek Görünümü: Stabilcoinler olgunlaştıktan sonra hangi kavşakta duruyor?

2025 yılında stablecoin'ler kurumsal bir yolculuğa girmiş olsa da, sağlam bir işleyişin yüzeyinin altında göz ardı edilemeyecek birkaç görünmeyen risk bulunmaktadır. En temel nokta, stablecoin'in ölçeği ne kadar büyükse, küresel makro ortamla olan ilişkisi de o kadar yüksek olmaktadır. Faiz oranları döngüsünün aşağı yönlü olduğu ve ABD'nin mali baskısının devam ettiği koşullarda, büyük miktarda kısa vadeli Hazine tahvili bulunduran stablecoin ihraççıları, getiri, tahvil fiyatı ve egemen krediye karşı duyarlılıklarını artıracaktır. Bu, stablecoin riskinin artık zincir üzerindeki değil, kısmen geleneksel finansal sisteme kaydığı anlamına gelmektedir - bu tür bir “risk yapısı dönüşümü”, kurumsal aşamanın kaçınılmaz bir maliyetidir.

İkincisi, düzenleme çerçevesinin uygulanmış olmasına rağmen, küresel ölçekte sınır ötesi kullanım, rezerv açıklamaları ve çoklu teminat modelleri için birleşik bir standart hala eksik. ABD, Avrupa ve Hong Kong'daki sistemler şekil almış olsa da, tamamen uyumlu değildir, bu da stabil coinlerin farklı yargı bölgeleri arasında hareket ederken çeşitli uyum gereklilikleri ile karşılaşması gerektiği anlamına gelir ve gelecekteki düzenleyici koordinasyon için belirsizlikler bırakmaktadır. Ayrıca, CBDC'nin ilerleme hızı stabil coinler üzerinde orta ve uzun vadeli rekabet baskısı oluşturabilir, özellikle sınır ötesi ödemeler ve işletme hesaplamaları gibi senaryolar içinde, merkez bankası dijital para birimi ile stabil coinler arasındaki ilişki, hâlâ “iş birliği, ikame ve varoluş” dinamik dengesi içindedir.

Buna rağmen, daha uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, stablecoin'lerin karşılaştığı sorun, büyüme kısıtlamaları değil, rol yükseltme meselesidir. Düzenlemelerin netleşmesi, işletmelerin benimsemesinin derinleşmesi ve ödeme ağlarının standartlaşmasıyla, stablecoin'ler giderek kripto dünyasının içsel araçları olmaktan çıkarak, küresel finansal sistemin temel arayüzüne evrim geçiriyor. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, bugünkünden daha önemli işlevler üstlenebilir: sınır ötesi ticarette doların alternatif yolu olarak, finansal piyasalarda gerçek zamanlı uzlaşma katmanı olarak, işletme fon akışlarının verimli bir kanalı olarak ve hatta küresel sermaye hareketliliği için yeni bir “dijital dolar” ağı olarak.

Başka bir deyişle, stabil coinlerin gelecekteki riski “var olmaya devam edip edememesi” değil, "nasıl bir küresel altyapıya evrileceği"dir. Regülasyon, teknoloji ve makro ortamın ortak itici gücü ile karşılaşacağı şey kaybolma olasılığı değil, genişledikten sonraki sorumluluk ve kısıtlamalardır. Stabil coinler olgunluk dönemine girmiştir ve bir sonraki yolculuğu, küresel finansal sistemin değer akışının hızını, şeklini ve sınırlarını nasıl yeniden tanımlayacağı ile ilgilidir.

Eğer trend devam ederse, stabil coinler sonunda yalnızca doların dijital bir kabuğu olmaktan çıkabilir, aynı zamanda küresel fon akışlarının 'ana protokolü' haline gelebilir ve internet çağının en yaygın, en derin ve hatta finansal bağlamda varsayılan yeni bir birimi olabilir.

Beş, Sonuç

Stablecoin, 2025 yılında kritik bir eşiği geçti: anlatım odağından, finansal sistemin içinde sessizce çalışan alt yapı haline geldi. Düzenleyici çerçevenin hayata geçmesi, kurumsal benimsenmenin genişlemesi ve rezerv yapısının olgunlaşması, onu “anlaşılması gereken bir ürün” olmaktan “varsayılan bir altyapı” haline taşıdı.

Sıkıcı görünmesinin nedeni, artık duygulara değil, sistem, şeffaflık ve gerçek talebe dayanıyor olmasıdır. Bu alçakgönüllülük, kripto pazarının duygusal döngülerinden uzaklaşarak küresel finansal sistemle uyumlu bir aşamaya geçtiğinin işaretidir.

Sürekli yeni kavramlar, kısa süreli dikkatler ve duygusal dalgalanmalarla çekilen bir sektörde, “tartışmaya ihtiyaç duymamak” kendisi nadir bir yetenek olmaktır. Stabil coinlerin değeri şaşırtıcı olmaktan ziyade istikrarda yatar; gürültüde değil, devamlılıktadır.

Artık bir konu olmadığında, gerçekten etkisini göstermeye başlar - bu, olgunluğun bir işareti ve aynı zamanda en büyük başarısıdır.