Goldman Sachs ABD Risk Prim Modeli: Üç Ana Faktör Piyasanın Hareketlerini Açıklıyor

Goldman Sachs'ın özel ABD hisse senedi risk primi çerçevesi, piyasa değerlemesini ve price action'ı üç ana bileşene ayırmaktadır (aşağıdaki grafik):

1. ABD Büyüme Beklentileri (koyu mavi çizgi) ABD ekonomik büyümesi için gelecekteki konsensüs tahminlerindeki değişimleri ölçer.
2. ABD Para Politikası Beklentileri (açık mavi çizgi) Piyasanın daha sıkı veya daha gevşek Fed politikasının fiyatlandırmasını yakalar (şahin vs güvercin).
3. ABD Risk Primi (kırmızı çizgi) Yatırımcıların, ABD riskli varlıkları (hisse senetleri) bulundurmak için talep ettikleri ekstra getiri, risksiz oranlar üzerinden — temelde yatırımcı korkusu, belirsizliği ve duygularının bir proxy'si.

Son verilerin bize söyledikleri şunlar:

(Kaynaklar: Goldman Sachs Küresel Yatırım Araştırması)

1. Risk Primı Has Been Falling Steadily (Kırmızı Çizgi)

Kırmızı çizgi Mayıs 2025'te 10 civarında zirve yaptı ve o zamandan beri neredeyse sürekli olarak düştü, son aylarda 5 civarında stabilize oldu.

Yorumlama: Yatırımcılar, ABD risk varlıklarına sahip olmak için daha az tazminat talep ediyor. Bu, azalan algılanan kuyruk risklerini ve iyileşen ruh halini yansıtıyor - bu, aynı dönemde VIX'in düşüşü ile yakından örtüşen bir desen. (piyasanın kısa vadeli korku ölçütü).

2. Para Politikası Son Derece Şahin Kalıyor (Açık Mavi Çizgi)

Açık mavi çizgi, 2025'in çoğunda -10 civarında derin bir negatif seviyede kalmış ve Ekim ayında ilk modest artışı göstermeden önce dalgalanmıştır.

Yorumlama: Piyasalar yılın büyük bir bölümünde Fed politikasının sürekli sıkılaşacağını fiyatladı. Ekim ayından bu yana yaşanan hafif iyileşme, Fed'in bilanço azaltımını sonlandıracağını duyurmasıyla aynı zamana denk geliyor (QT) — küçük ama anlamlı bir güvercin kayması. Yine de, politika beklentileri on yıllardır görülen en kısıtlayıcı beklentiler arasında kalıyor.

3. Büyüme Beklentileri İyileşiyor ama Şimdi Dönmeye Başlıyor (Koyu Mavi Çizgi)

Koyu mavi çizgi Nisan 2025'te sıfıra yakın bir seviyede dibin buldu, yıl ortasında yaklaşık +5 seviyesine geri döndü ve son zamanlarda tekrar zayıflamaya başladı ancak hâlâ pozitif bölgede.

Yorum: Şahin politika arka planına rağmen, 2025'in başlarında büyüme beklentileri iyileşti. Son geri çekilme, Fed'in Aralık ayında verdiği “kesinti yok” sinyali ve sürekli yüksek reel faiz oranlarıyla bağlantılı olarak yenilenen resesyon korkularıyla uyumlu.

Genel Risk

Ana tehlike, uzun süreli ve aşırı para sıkılığı ( tarihsel dip seviyelerine yakın açık mavi çizgi ) büyüme beklentilerini baskılayarak ( koyu mavi çizgi aşağı doğru eğilim gösteriyor ). Hiçbir ekonomi, %4 civarında reel faiz oranlarını sonuçsuz olarak sonsuza dek sürdüremez.

Risk priminin düştüğü ve duyguların istikrara kavuştuğu bir dönemde, hala şahin olan politika ve yumuşayan büyüme tahminlerinin birleşimi, 6-18 aylık bir perspektifte resesyon risklerini yüksek tutmaya devam ediyor.

Kısacası: Goldman Sachs modeli, daha düşük risk primlerinin hisse senetlerini desteklediğini gösteriyor, ancak temel büyüme-politika gerilimi henüz çözülmedi - ve bu çözülene kadar, riskli varlıklar için en az dirençli yol hâlâ kırılgan.