Когнітивна затримка чи помилка оцінки? Розкриття трьох основних міркувань Уолл-стріт щодо відмови приймати шифрування активи.

Джино Матос, CryptoSlate

Переклад: Shaw Золоті фінанси

Біткойн та криптовалюти, здається, ось-ось будуть прийняті основною масою, обсяги надходжень у фонд біржевих торгів (ETF) у США постійно б'ють рекорди, а Goldman Sachs має найбільшу кількість акцій криптовалютного ETF, випущеного BlackRock, ніж будь-яка інша установа, від Strategy до Bitmine корпоративні фінансові підрозділи також починають приймати цифрові активи.

Однак нещодавнє опитування, проведене американським банком, показало, що три чверті глобальних керуючих фондами все ще рішуче відмовляються брати участь у цифрових активах.

Заступник головного інвестора Franklin Templeton Макс Гокман (Max Gokhman) зазначив, що ці на перший погляд суперечливі дані не є наслідком регуляторної невизначеності або операційної складності, оскільки ці перешкоди в значній мірі були вирішені.

Під час інтерв'ю Гокман зазначив, що ці дисбалансовані дані походять зі страху, непорозумінь та глибоко вкоріненої віри цієї галузі в легітимність інвестицій.

Гокман протягом багатьох років приділяє увагу тому, як традиційні фінанси реагують на революцію цифрових активів. Він зазначив:

«Найбільша причина полягає в тому, що зрілій індустрії потрібно деякий час, щоб усвідомити, що вона відстала. Цей страх перед невідомим завжди існує.»

####управлінський парадокс

Фондів менеджери пишаються виконанням своїх зобов'язань, але це усвідомлення захисту призводить до парадоксу: прагнення захистити активи клієнтів заважає їм отримати доступ до інвестиційних можливостей, які дедалі більше бажають клієнти.

За словами Гехмана:

«Одним із аспектів ефективного управління активами є розуміння потреб клієнтів. Від приватних клієнтів до інституційних, усі більш зацікавлені в цифрових активах, але вони виявляють, що їхні інвестиційні менеджери насправді не пропонують відповідних рішень.»

Ця опозиція виникає через деякі глибоко вкорінені непорозуміння. Одна точка зору вважає, що це абсолютно надмірна спекуляція, що не має жодної цінності; інша точка зору вважає, що бракує фахівців, які могли б використовувати цифрові активи для створення легітимних інвестиційних рішень.

####Мем криптовалютний капкан

Коли Гокман зустрічає колег, які ставляться до нього з підозрою, діалог завжди слідує передбачуваній моделі. Досвідчені фахівці традиційних фінансів вважають, що Meme-коін є представником усієї екосистеми криптовалют, що демонструє його так зване поверхневе розуміння.

Як фондовий ринок охоплює від акцій блакитних фішок з дивідендами до спекулятивних акцій біотехнологічних компаній, цифрові активи також варіюються від зрілих протоколів, які можуть приносити реальний прибуток, до чисто спекулятивних токенів.

Його реакція вже стала дуже природною:

"Чи означає те, що ви інвестуєте в акції, що ви купуєте лише ті низькоцінні акції, які торгуються на ринку пінгвінів? У високодохідних облігаціях є багато компаній, яких більшість раціональних інвесторів не торкнеться. Більшість керівників активами скажуть вам, що вони мають акції ринків, що розвиваються, та проблемні борги. Це для них є ключовою категорією активів."

Гехман підкреслив, що це сумнів є вибірковим. Керуючі фондами відчувають себе спокійно щодо облігацій Венесуели, які неодноразово дефолтували, але вагаються щодо біткойна, який ніколи не підводив протягом 15 років.

Хоча керівники фондів все ще сперечаються про легітимність криптовалют, ринок тихо змінився. Дані, на які посилається Гокман, спростовують аргументи, що переважають серед роздрібних інвесторів: 89% обсягу торгівлі біткоїнами на біржі перевищує 100 тисяч доларів. Він підкреслив:

«Це не кошти роздрібних інвесторів. Ринок стає все більш інституціональним.»

####Виклики в освіті

Вжиті заходи Franklin Templeton включають трирівневу рекламну кампанію, спрямовану на офіційних осіб центрального банку, інституційних посередників та роздрібних інвесторів. Ключовий середній рівень складається з великих брокерських компаній та власників платформ, які контролюють мільйони каналів клієнтів, але не мають жодного уявлення про потреби клієнтів.

Гокман запитав у цих гравців, чи запитували вони у клієнтів, чи хочуть вони криптовалюту. Він додав:

«Вони, можливо, мають рахунок на Coinbase, де зберігають більшість своїх статків. А ти навіть не знаєш про це.»

Традиційні консультанти часто виявляють, що статки клієнтів розподілені між кількома платформами, а в інвестиційному портфелі, що управляється професіоналами, взагалі не містяться цифрові активи, накопичені клієнтом самостійно.

Прорив Franklin Templeton полягає в тлумаченні: використанні традиційної фінансової мови для вираження концепцій блокчейну. Аналізуючи Solana, вони не вдавалися до революційних висловлювань, а натомість обчислювали дисконтовані грошові потоки.

Гехман пояснив:

«Якщо, як у Solana, за кожну транзакцію потрібно буде фактично сплачувати комісію, ми зможемо прогнозувати зростання цих транзакцій. Це і є майбутній грошовий потік. Ми можемо звести його до теперішньої вартості.»

Цей метод знімає таємничість цифрових активів, використовуючи знайомий аналітичний каркас, який може зрозуміти будь-який інвестор з базовою підготовкою з оцінки.

####Все зводиться до прибутку

З наближенням зниження процентних ставок Федеральної резервної системи, Гокман побачив можливість. Повертання традиційних джерел доходу постійно знижується, а установи стикаються з дедалі більшим тиском на отримання доходів, криптовалюта може запропонувати альтернативний вибір.

За його словами:

«Кожному потрібен дохід. Стейкінг - це чіткий спосіб отримання доходу. Коли хтось каже мені, що переживає, що все це (криптовалюта) є обманом, то ви коли-небудь думали, чи може уряд просто скасувати всі борги? Тому що я пережив таку ситуацію.»

Недавні вказівки Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо ліквідного стейкінгу можуть стати переломним моментом. Це вперше, коли регульовані продукти можуть пропонувати дохід від стейкінгу, не володіючи безпосередньо криптовалютою.

Гокман прогнозує, що якщо ETF на криптовалюту з підтримкою стейкінгу отримає схвалення, ця опірність не буде тривати безкінечно. Він прогнозує:

«Коли ми зможемо надати прибуток, я вважаю, що це стимулюватиме більше прийняття.»

Ця зміна може раптово прискоритися. Зазвичай прийняття змін у інституціях слідує такій схемі: до того, як конкуренція змусить до масових дій, існує постійний скептицизм.

Між 75% керівників фондів, які дотримуються традиційних рамок, та дедалі більшою кількістю тих, хто визнає, що обслуговування клієнтів потребує впровадження технологічних змін, залишається величезний розрив у сфері криптовалют.

Проблема не в тому, чи зменшиться ця різниця, оскільки економічний тиск врешті-решт змусить усіх прийняти це. Проблема в тому, які менеджери будуть вести за собою, а які будуть поспішати за ними.