Загадка SOL: екологічне процвітання проти застою цін, хто тягне назад?

Оригінальна назва: «Криза віри у солдатів SOL: непереможні фундаментальні показники, чому ж ціна просто “лежить”?»

Автор: CryptoLeo, Odaily

Джерело: Звіт Grayscale

Як відданий солдат SOL, зараз я трохи втратив віру у SOL.

З точки зору ціни токена, цей цикл, можливо, ще не завершився. Але серед токенів із високою ринковою капіталізацією BTC, ETH, BNB і навіть XRP вже встановлювали історичні максимуми у другій половині 2025 року, а SOL після січневого піку у 295 доларів так і не зміг перевищити попередній максимум (хоча був багатомісячний MEME-бум у мережі Solana).

Чому SOL так довго не зростає? Можливо, через інфляційний механізм токена, можливо, через те, що MEME-бум перейшов на інші мережі, а може, через проблеми з ліквідністю та недовіру китів. Ще один важливий момент — Solana завжди ніби на крок позаду у гонитві за трендами.

Нещодавно Grayscale опублікувала звіт «Solana: Crypto’s Financial Bazaar», у якому проаналізовано технічні аспекти Solana, екосистему мережі, загальну кількість токенів та інші показники вартості — це додало трохи впевненості солдатам SOL. Odaily підготував основні тези звіту:

Фундаментальні показники Solana: технології, активність у блокчейні, об’єм торгівлі

Згідно зі звітом, у порівнянні з Етер, BNB Chain, Tron, Cardano та SUI, Solana має значну перевагу у глибині та різноманітті активності у блокчейні. За кількістю користувачів, об’ємом торгівлі та торговими комісіями Solana лідирує, а мережа має більше користувачів та економічної активності, що дорівнює більшій вартості мережі.

Дані у блокчейні та об’єм торгівлі

Як показано на графіку, SOL займає третє місце за ринковою капіталізацією, але за кількістю щоденних активних користувачів, щоденним об’ємом торгівлі, щоденними торговими комісіями та кількістю транзакцій за секунду — перше місце серед подібних блокчейнів.

Екосистемні застосунки та доходи мережі

Мережа Solana підтримує багато провідних застосунків галузі, зокрема:

1. Raydium DEX — ключовий компонент інфраструктури Децентралізовані фінанси Solana. З початку року об’єм торгівлі на Solana DEX перевищив 1,2 трильйона доларів, що більше, ніж у будь-якій іншій екосистемі блокчейнів. Крім того, провідний агрегатор DEX Jupiter у Solana — найбільший агрегатор за об’ємом торгівлі у криптоіндустрії;

2. pump.fun — платформа для випуску токенів, яка довго утримує лідерство. pump.fun має близько 2 мільйонів активних користувачів на місяць і щоденний дохід близько 1,2 мільйона доларів;

3. Helium — DePIN-проєкт, що спеціалізується на мобільних хотспотах. Helium дозволяє користувачам надавати потужності мережі, створюючи мережу мобільних точок доступу по всій країні. Ці послуги зазвичай дешевші за централізовані альтернативи. Helium має 1,5 мільйона щоденних активних користувачів, 112 тисяч хотспотів і співпрацює з такими гігантами, як AT&T та Telefónica.

Ці застосунки — лише мала частина з понад 500 застосунків Solana. Як блокчейн, що майже має всі функції інших провідних мереж, Solana займає третє місце у торгівлі NFT, п’яте — у об’ємі торгівлі стейблкоїнами, сьоме — у токенізації активів. Серед нових кейсів — торгівля колекційними картками Pokémon та випуск токенізованих акцій у блокчейні.

Оцінюючи екосистему Solana, слід враховувати як сам блокчейн, так і економічну активність його застосунків. Дані змінюються з часом, але щомісячні комісії екосистеми Solana становлять близько 425 мільйонів доларів, а річний дохід — понад 5 мільярдів доларів. Grayscale вважає, що комісії — найпряміший показник загального попиту на блокчейн та його застосунки, і ці дані свідчать про величезний попит на Solana.

Переваги Solana: другий за кількістю розробників після Етер, підходить для всіх користувачів

Універсальні технологічні переваги

Окрім фундаментального аналізу, Grayscale зазначає, що SOL має хороші показники завдяки швидким, дешевим транзакціям і безшовному користувацькому досвіду. Мережа генерує новий блок кожні 400 мілісекунд, а фінальне підтвердження транзакції займає близько 12-13 секунд. Окрім високої пропускної здатності, вартість транзакцій залишається відносно низькою:

Solana використовує технологію «local fee markets», яка обмежує конкуренцію за комісії у межах конкретних застосунків. Середня комісія за транзакцію цього року становила лише 0,02 долара, а медіана щоденних комісій — лише 0,001 долара. Швидкість і економічність транзакцій Solana перевищують аналогічні блокчейни. Очікується, що майбутнє оновлення Solana — Alpenglow — скоротить час фінального підтвердження до 100-150 мілісекунд.

Користувацький досвід Solana забезпечується її монолітною (єдиною) архітектурою, а не багаторівневою (що дозволяє уникнути необхідності мостити активи між компонентами мережі), а також інфраструктурою гаманців під керівництвом Phantom. Останніми роками кількість збоїв у мережі Solana значно нижча за середньогалузевий рівень, що також сприяє її популярності.

Крім того, смарт-контракти Solana не залежать від Віртуальної машини Етер (яку використовують Етер, BNB Chain, Polygon, Avalanche та інші платформи). Solana використовує унікальну архітектуру Solana Virtual Machine (SVM). Застосунки на основі SVM не можуть легко мігрувати на не-SVM блокчейни, що забезпечує стабільну користувацьку лояльність.

Кількість розробників — поступається лише Етер

Наразі понад 1 000 штатних розробників працюють над застосунками Solana та SVM, а за останні два роки темпи зростання кількості розробників, що спеціалізуються на Solana, перевищили будь-яку іншу платформу смарт-контрактів (див. графік), поступаючись лише Етер. З часом цей людський капітал сприятиме постійному розвитку Solana.

Довгострокова цінність зберігання токена SOL (інфляція, динаміка токена та конкуренція)

Відомо, що через крах FTX ціна токена SOL впала з піку майже 260 доларів у листопаді 2021 року до лише 2 доларів у грудні 2022 року. Після банкрутства FTX багато роздрібних інвесторів засумнівалися у майбутньому Solana, хоча тоді багато розробників SVM залишилися у мережі.

Але з кінця 2023 року токен SOL почав відновлюватися, показавши результати, значно кращі за Індекс криптовалютних платформ смарт-контрактів FTSE/Grayscale.

Зараз пропозиція токена SOL зростає на 4-4,5% на рік, що за інших рівних умов означає розмивання вартості для власників токенів. Залежно від стану мережі, стейкати SOL дає близько 7% номінальної прибутковості, але з урахуванням інфляції «реальна» прибутковість становить близько 2,5-3%. Наразі близько двох третин невипущених токенів SOL вже застейкано.

Grayscale зазначає, що SOL має утилітарну цінність у мережі Solana і може приносити додаткову фінансову вигоду, але його цінність пов’язана з масштабом мережі. Як і інші токени платформ смарт-контрактів, інвестиційна теорія SOL базується на потенційному зростанні мережі Solana. Як і з іншими активами, ціна SOL не завжди змінюється разом із фундаментальними показниками мережі. Але якщо мережа Solana з часом зростатиме — матиме більше користувачів, оброблятиме більше транзакцій і зароблятиме більше комісій — інвестори можуть очікувати зростання ціни SOL.

Grayscale вважає: Solana позиціонується як «швидкий, дешевий блокчейн, відкритий для всіх». Однак її специфічний дизайн залишає конкурентам простір для захоплення або утримання частки ринку у певних кейсах.

Наприклад, інші блокчейни іноді забезпечують швидші та/або дешевші транзакції, працюючи більш централізовано (наприклад, використовуючи лише кілька активних нод). Хоча централізація може нести ризики, користувачі можуть віддавати перевагу такій зручності. Інші блокчейни можуть конкурувати із Solana, зберігаючи дозвільний характер мережі (тобто дозволяючи лише схваленим користувачам і/або схваленим діям).

З іншого боку, у порівнянні з Біткойн чи Етер, токен SOL менш придатний як довгостроковий «засіб збереження вартості». Це частково пов’язано з вищою номінальною інфляцією пропозиції SOL: дефіцит — ключова риса будь-якого довгострокового засобу збереження вартості. Але ще важливіший фактор — здатність мережі протистояти сторонньому втручанню. Для цифрових активів як засобу збереження вартості користувачі мають бути впевнені, що зможуть здійснювати транзакції у майбутньому за будь-яких обставин. Один зі способів забезпечити це — зберігати низькі вимоги до нод, щоб мережа залишалася максимально децентралізованою та легко відтворюваною. Ефективність Solana досягається ціною відносно високих вимог до обладнання та пропускної здатності, тому багато нод працюють у дата-центрах. Теоретично це може призвести до централізації та створити ризик стороннього втручання у мережу.

Звісно, це складні й поки нерозв’язані питання, і погляди інвесторів на криптоактиви як засіб збереження вартості можуть змінюватися з часом.

Висновок

Grayscale підсумовує: три найважливіші показники активності у блокчейні — це користувачі, об’єм торгівлі та торгові комісії, і за цими показниками Solana наразі є провідною мережею. Хоча Solana має сильних конкурентів, глибина та різноманіття економіки у блокчейні закладають міцний фундамент для оцінки SOL і є необхідною умовою для подальшого зростання.

Мережа має потужну продуктивність, величезну кількість користувачів, лідирує за об’ємом торгівлі та комісіями, пережила «феніксове» відродження, домінувала у MEME-бумі. Крім того, Solana має великий резерв SOL, і, окрім інфляційного механізму, у SOL немає серйозних «чорних плям», що впливають на цінність токена. Здається, у неї сценарій «головного героя», але нових максимумів все немає. На момент завершення статті ціна SOL знову впала до 185 доларів — солдати SOL справді не знають, що робити.