Tóm tắt thị trường tiền điện tử tháng 8: ETH tăng lên dẫn đầu, vốn từ các tổ chức và các yếu tố vĩ mô chi phối xu hướng thị trường.

Tác giả: Jianing Wu, Galaxy Digital

Biên dịch: Tim, PANews

Vào tháng 8, kinh tế vĩ mô và thị trường tiền điện tử đã tạo ra nhiều tín hiệu giao thoa.

Trong thị trường truyền thống, các nhà đầu tư đối mặt với những tín hiệu lạm phát mâu thuẫn: CPI công bố vào đầu tháng thấp hơn mong đợi, nhưng chỉ số giá sản xuất PPI sau đó lại cao hơn mong đợi. Trong khi đó, dữ liệu việc làm ngày càng yếu đi và thị trường ngày càng gia tăng kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu giảm lãi suất từ tháng 9. Tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối tháng tại Jackson Hole, Wyoming, Chủ tịch Powell thể hiện xu hướng bồ câu, nhấn mạnh "sự thay đổi cân bằng rủi ro" do tỷ lệ thất nghiệp tăng, điều này củng cố kỳ vọng về sự chuyển đổi chính sách tiền tệ sang nới lỏng. Thị trường chứng khoán dao động và đóng cửa tăng, chỉ số S&P 500 biến động theo dữ liệu công bố, trong khi các tài sản phòng thủ như vàng lại có hiệu suất nổi bật vào cuối tháng.

Thị trường tiền điện tử phản ánh sự không chắc chắn vĩ mô này, với sự tăng cường biến động. Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục hơn 124.000 USD vào giữa tháng 8, sau đó giảm về gần 110.000 USD, trong khi Ethereum đã tăng trưởng vượt quá Bitcoin trong suốt tháng. Sau khi quỹ ETF Ethereum ghi nhận dòng tiền chảy ra lớn nhất trong một ngày vào đầu tháng, nó nhanh chóng thu hút dòng vốn mạnh mẽ, mặc dù vốn hóa thị trường của Ethereum nhỏ hơn, nhưng dữ liệu sản phẩm liên quan một thời gian đã tạm thời vượt qua Bitcoin.

Tuy nhiên, sự phục hồi nhu cầu đã thúc đẩy giá ETH gần 4953 USD, lập kỷ lục mới, tỷ giá ETH/BTC lần đầu tiên tăng lên 0,04 kể từ tháng 11 năm 2024. Những biến động trong giao dịch ETF đã làm nổi bật việc điều chỉnh vị thế của các tổ chức ngày càng ảnh hưởng đến xu hướng giá, trong khi ETH rõ ràng là người dẫn đầu trong chu kỳ lần này.

Trong lĩnh vực chính sách pháp luật, các cơ quan quản lý đang dần thúc đẩy cải cách để định hình lại cấu trúc ngành. Bộ Lao động Hoa Kỳ đã mở cửa cho việc phân bổ tài sản tiền điện tử vào kế hoạch hưu trí 401(k); Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã làm rõ rằng một số hoạt động staking thanh khoản không thuộc phạm vi chứng khoán.

Xu hướng ứng dụng ở cấp độ cấu trúc thị trường và thể chế ngày càng sâu sắc. Bộ trưởng Tài chính Besant lần đầu tiên tiết lộ lượng dự trữ Bitcoin chiến lược đã đạt từ 120.000 đến 170.000 đồng, đánh dấu lần đầu tiên chính phủ công khai tình hình nắm giữ tài sản tiền mã hóa. Hoạt động doanh nghiệp cũng đồng loạt gia tăng: Nhà phát hành stablecoin Stripe và Circle công bố sẽ phát triển blockchain L1 độc lập, bang Wyoming trở thành chính quyền bang đầu tiên ở Mỹ phát hành stablecoin đô la, Google cũng tham gia vào cuộc cạnh tranh blockchain doanh nghiệp với hệ thống "Universal Ledger". Trong khi đó, các công ty kho bạc tiền mã hóa tiếp tục tăng cường phân bổ tài sản.

Nói chung, tháng 8 đã củng cố hai xu hướng chính. Một mặt, sự biến động vĩ mô và sự không chắc chắn về chính sách đã gây ra những cú sốc mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử; mặt khác, từ dòng vốn ETF đến sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức chủ quyền và doanh nghiệp, xu hướng thể chế hóa của thị trường đang tăng tốc. Khi thị trường bước vào mùa thu, những lực lượng tương tác này có thể vẫn sẽ chi phối diễn biến thị trường, sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và nhu cầu cấu trúc liên tục rất có thể sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của chu kỳ.

1.Tăng vọt, đột phá và đảo ngược

Trong nửa đầu tháng 8, Ethereum dẫn đầu thị trường với tỷ lệ tăng trưởng vượt qua Bitcoin, và đã thúc đẩy sự tăng giá của các đồng tiền thay thế. Chỉ số tiền điện tử Bloomberg Galaxy cho thấy, vào ngày 13 tháng 8, Bitcoin đạt mức cao kỷ lục 124496 USD, sau đó có sự đảo chiều và kết thúc tháng ở mức 109127 USD, thấp hơn mức đầu tháng là 116491 USD. Một tuần sau, vào ngày 22 tháng 8, Ethereum đã vượt qua mức cao nhất của chu kỳ trước, đạt 4953 USD, vượt qua mức cao 4866 USD vào tháng 11 năm 2021, kết thúc giai đoạn tích lũy kéo dài bốn năm.

Hiệu suất mạnh mẽ của Ethereum đặc biệt gây chú ý, vì nó đã thể hiện không tốt trong phần lớn thời gian của chu kỳ này. Kể từ khi giảm xuống mức thấp khoảng 1400 USD vào tháng 4, giá Ether đã tăng gấp hơn hai lần, được thúc đẩy bởi dòng tiền ETF mạnh mẽ và việc mua vào của các công ty kho bạc tiền điện tử. Vào tháng 8, ETF Ethereum giao ngay của Mỹ ghi nhận khoảng 4 tỷ USD dòng tiền ròng, là tháng mạnh thứ hai chỉ sau tháng 7, trong khi đó, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng ra khoảng 639 triệu USD.

Tuy nhiên, mặc dù giá cả đã giảm trong hai tuần cuối tháng Tám, nhưng dòng vốn vào ETF Bitcoin đã chuyển sang giá trị dương. Khi thị trường gia tăng kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất mạnh mẽ, câu chuyện về đặc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin đã trở lại tâm điểm. Do khả năng giảm lãi suất tăng lên, mối tương quan giữa Bitcoin và vàng đã gia tăng đáng kể trong tháng.

Ngoài ETF, các công ty quỹ crypto vẫn là nguồn cầu quan trọng. Những công ty này đã liên tục gia tăng nắm giữ trong suốt tháng 8, trong đó các công ty quỹ crypto tập trung vào Ethereum đã bơm vào một lượng vốn khá lớn. Do giá trị thị trường của Ethereum nhỏ hơn Bitcoin, dòng vốn doanh nghiệp vào sẽ có ảnh hưởng vượt trội đến giá spot, sự phân bổ 1 tỷ USD cho Ethereum sẽ mang lại sự thay đổi thị trường mà không đồng tiền nào có thể so sánh với số vốn tương đương được phân bổ cho Bitcoin. Quan trọng hơn, trong số các công ty quỹ crypto đã công khai, vẫn còn một lượng lớn vốn chưa được triển khai, điều này có nghĩa là thị trường trong tương lai sẽ đón nhận thêm nhiều tin tốt.

Tổng giá trị thị trường tiền điện tử trong tháng này đã tăng lên mức cao nhất lịch sử 4,2 nghìn tỷ USD, cho thấy mối liên hệ sâu sắc giữa tài sản kỹ thuật số và xu hướng thị trường tổng thể. Kỳ vọng giảm lãi suất đã thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử, trong khi dòng vốn ETF và tích lũy dự trữ doanh nghiệp đã trực tiếp thúc đẩy giá BTC và ETH lập mức cao kỷ lục. Mặc dù vào cuối tháng, thị trường có sự biến động, nhưng sự tương tác đa chiều giữa chính sách vĩ mô nới lỏng, dòng vốn từ các tổ chức và nhu cầu dự trữ tài sản kỹ thuật số vẫn giữ cho thị trường tiền điện tử đứng vững ở vị trí trung tâm của câu chuyện tài sản rủi ro.

2.Các doanh nghiệp ra mắt chuỗi khối L1 của riêng mình

Các chính sách quản lý thuận lợi đang mang lại cho doanh nghiệp nhiều sự tự tin hơn để trực tiếp tham gia vào thị trường tiền điện tử. Vào cuối tháng 7, Chủ tịch SEC Mỹ, Paul Atkins, đã công bố khởi động "Dự án Crypto", nhằm thúc đẩy việc phát hành và giao dịch cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ tài chính khác thông qua chuỗi, động thái này đánh dấu một bước quan trọng trong việc kết hợp cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống với công nghệ blockchain. Được khích lệ bởi điều này, các doanh nghiệp đang vượt qua giới hạn ứng dụng hiện tại của blockchain và bắt đầu lần lượt ra mắt mạng L1 riêng của mình.

Vào tháng 8, ba công ty lớn đã lần lượt công bố ra mắt blockchain L1 mới. Circle đã giới thiệu Arc tương thích với EVM, sử dụng stablecoin USDC của mình làm token Gas gốc. Arc có các tính năng tuân thủ và quyền riêng tư, động cơ thanh toán ngoại tệ trên chuỗi tích hợp sẵn, và sẽ khởi động với một tập hợp các xác thực viên có giấy phép. Stripe, sau khi mua lại nhà cung cấp hạ tầng stablecoin Bridge và nhà cung cấp dịch vụ ví tiền điện tử Privy, đã ra mắt chuỗi Tempo cũng tương thích với EVM, tập trung vào thanh toán stablecoin và ứng dụng doanh nghiệp. Google đã phát hành chuỗi riêng tư có giấy phép Google Cloud Universal Ledger (GCUL) tập trung vào thanh toán và phát hành tài sản, hỗ trợ hợp đồng thông minh dựa trên Python, và đã thu hút CME Group làm đối tác thí điểm.

Logic xây dựng blockchain của doanh nghiệp có thể được tóm gọn thành việc thu hút giá trị, quyền kiểm soát và thiết kế tự chủ. Bằng cách sở hữu giao thức nền tảng, các doanh nghiệp như Circle không cần phải trả phí mạng cho bên thứ ba và có thể trực tiếp kiếm lợi từ hoạt động giao dịch. Stripe có thể tích hợp blockchain độc quyền của mình chặt chẽ hơn với hệ thống thanh toán, mà không cần phải phụ thuộc vào cơ chế quản trị của các chuỗi khác để phát triển các tính năng mới cho khách hàng. Cả hai doanh nghiệp đều coi quyền kiểm soát là yếu tố quan trọng cho hoạt động tuân thủ, đặc biệt là trong bối cảnh các cơ quan quản lý tăng cường giám sát các hoạt động tài chính trái phép. Việc lựa chọn xây dựng L1 thay vì L2 có thể tránh bị ràng buộc bởi các mạng blockchain khác trong việc thanh toán hoặc cơ chế đồng thuận.

Phản ứng của cộng đồng bản địa về tiền mã hóa rất trái ngược nhau. Nhiều người cho rằng các dự án như Arc và GCUL mặc dù đã mượn tiêu chuẩn kỹ thuật của các chuỗi L1 hiện có, nhưng chất lượng thiết kế lại kém hơn và loại bỏ Ethereum cùng các tài sản bản địa khác. Những người chỉ trích chỉ ra rằng các trình xác thực có giấy phép và mô hình quản trị do doanh nghiệp lãnh đạo đã làm yếu đi các đặc tính phi tập trung và quyền tự chủ của người dùng. Những tranh luận này tái hiện lại làn sóng "chuỗi khối doanh nghiệp" thất bại vào giữa thập kỷ 2010, khi mà những dự án đó cuối cùng đã không thu hút được người dùng thực sự.

Mặc dù có sự hoài nghi, nhưng những hành động của các doanh nghiệp này vẫn có ý nghĩa to lớn. Stripe xử lý tổng giá trị thanh toán hàng năm vượt quá 1 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 17% thị phần trong thị trường xử lý thanh toán toàn cầu. Nếu Tempo có thể đạt được chi phí thấp hơn hoặc cung cấp các công cụ phát triển chất lượng tốt hơn, các đối thủ có thể bị buộc phải theo kịp. Việc Google tham gia cho thấy các công ty công nghệ lớn xem blockchain như một cấp độ tiến hóa tiếp theo của hạ tầng tài chính. Nếu những công ty này có thể đầu tư lợi thế quy mô, khả năng phân phối và tài nguyên quy định vào lĩnh vực này, có thể tạo ra ảnh hưởng sâu rộng.

Ngoài việc các doanh nghiệp lần lượt ra mắt chuỗi L1 của riêng mình, những tiến triển khác cũng củng cố xu hướng di chuyển hoạt động kinh tế lên chuỗi. Bộ trưởng Thương mại Mỹ, Gina Raimondo, đã công bố rằng dữ liệu GDP sẽ được phát hành trên chuỗi công khai thông qua các mạng oracle như Chainlink và Pyth. Công ty Galaxy đã mã hóa cổ phần của mình để thử nghiệm giao dịch trên thị trường thứ cấp trên chuỗi. Những động thái này cho thấy, mặc dù cuộc tranh luận về sự cân bằng thích hợp giữa tuân thủ quy định và phân cấp vẫn tiếp diễn, nhưng các doanh nghiệp và chính phủ đã bắt đầu tích hợp công nghệ blockchain vào cơ sở hạ tầng tài chính và dữ liệu cốt lõi.

3. Xu hướng nóng: Công ty kho bạc tiền điện tử

Xu hướng kho tài sản tiền điện tử mà chúng tôi đã nhấn mạnh trong báo cáo trước đây vẫn đang tiếp tục. Số lượng nắm giữ BTC, ETH và SOL tiếp tục gia tăng, trong đó ETH thể hiện nổi bật nhất. Dữ liệu nắm giữ cho thấy kho tài sản của ETH đã tăng vọt trong suốt tháng 8, với động lực chính là dự trữ của Bitmine, số lượng nắm giữ đã tăng từ khoảng 625.000 ETH vào đầu tháng 8 lên hơn 2 triệu ETH hiện tại. Số lượng nắm giữ SOL cũng duy trì tăng trưởng ổn định, trong khi số lượng nắm giữ BTC tiếp tục gia tăng chậm nhưng liên tục.

So với dòng tiền ETF, hoạt động của các công ty kho bạc tiền điện tử có vẻ nhạt nhẽo hơn. Dòng tiền vào ETF trong tháng 7 và tháng 8 mạnh hơn so với các công ty kho bạc tiền điện tử, tổng số dư ETF cũng đã vượt qua quy mô tích lũy của các công ty kho bạc tiền điện tử.

Khi sự chênh lệch giữa cổ phiếu của các công ty kho tiền điện tử đang thu hẹp một cách toàn diện, sự khác biệt này ngày càng trở nên rõ ràng. Đầu mùa hè năm nay, tỷ lệ giá trên thu nhập của các công ty kho tiền điện tử cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng của chúng, nhưng giờ đây sự chênh lệch đã dần giảm về mức bình thường, cho thấy thái độ của các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán trở nên thận trọng hơn. Sự biến động của giá cổ phiếu là rất rõ ràng: KindlyMD (công ty mẹ của Nakamoto) đã giảm từ đỉnh gần 25 đô la vào cuối tháng 5 xuống khoảng 5 đô la, trong khi Bitmine cũng đã giảm từ 62 đô la vào đầu tháng 8 xuống khoảng 46 đô la.

Vào cuối tháng 8, có báo cáo rằng Nasdaq có thể tăng cường giám sát đối với các công ty kho bạc crypto thông qua việc phát hành cổ phiếu, điều này đã tạo ra áp lực bán rõ rệt hơn. Những tin tức này đã thúc đẩy việc bán tháo cổ phiếu của các công ty kho bạc crypto tập trung vào Ethereum trên thị trường. Trong khi đó, các công ty tập trung vào Bitcoin (như Strategy, trước đây là MicroStrategy, mã cổ phiếu: MSTR) ít bị ảnh hưởng hơn, vì chiến lược mua lại của họ chủ yếu dựa vào tài trợ nợ thay vì phát hành cổ phiếu.

4. Xu hướng nóng: Mùa altcoin

Một xu hướng nóng khác là sự xoay vòng của các đồng coin. Địa vị thống trị của Bitcoin đang dần giảm xuống, từ khoảng 60% vào đầu tháng 8 xuống còn 56,5% vào cuối tháng, trong khi thị phần của Ethereum đã tăng từ 11,7% lên 13,6%. Dữ liệu cho thấy dòng vốn đang được xoay vòng từ Bitcoin sang Ethereum và các loại tiền điện tử khác, điều này phù hợp với hiệu suất xuất sắc của ETF Ethereum và dòng vốn vào các công ty kho bạc tiền điện tử. Mặc dù dòng vốn vào Bitcoin ETF đã hồi phục trong vài tuần qua, nhưng xu hướng tổng thể vẫn không thay đổi: chu kỳ này tiếp tục mở rộng sang các lĩnh vực ngoài Bitcoin, Ethereum và các đồng coin đang chiếm lĩnh thị phần tăng thêm.

5. Quan điểm và dự đoán của chúng tôi

Khi thị trường bước vào những tuần cuối cùng của tháng 9, mọi ánh mắt đều đổ dồn về Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thị trường lao động yếu ớt làm tăng kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong thời gian tới, và các tài sản rủi ro cũng một lần nữa tăng cường. Báo cáo việc làm nhấn mạnh rằng mức độ suy giảm kinh tế có thể nghiêm trọng hơn so với báo cáo ban đầu, điều này dấy lên câu hỏi về việc cần bao nhiêu chính sách nới lỏng để làm dịu nền kinh tế.

Trong khi đó, đầu cuối dài hạn của đường cong lợi suất đang phát ra tín hiệu cảnh báo. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và 30 năm duy trì ở mức cao phản ánh mối lo ngại của thị trường rằng lạm phát có thể có tính bám dính, và áp lực tài chính cuối cùng có thể buộc ngân hàng trung ương phải phát hành thêm tiền để tài trợ cho nợ nần và chi tiêu. Kỳ vọng giảm lãi suất ngắn hạn đang thúc đẩy sự phục hồi của tài sản rủi ro, nhưng cuộc chiến giữa việc giảm lãi suất ngắn hạn hỗ trợ thị trường và lo ngại dài hạn đẩy lợi suất và kim loại quý lên sẽ quyết định tính bền vững của đợt phục hồi này. Tình huống mâu thuẫn này có ảnh hưởng trực tiếp đến tiền điện tử: Bitcoin, như một công cụ phòng ngừa giá trị, ngày càng liên kết chặt chẽ với vàng, trong khi Ethereum và các đồng tiền thay thế vẫn nhạy cảm hơn với sự thay đổi về khẩu vị rủi ro tổng thể.