Một báo cáo phân tích Meme coin dành cho những người trong TradFi

Meme coin, không nghi ngờ gì nữa, là hiện tượng nổi bật và cũng gây nhầm lẫn nhất trong Tài sản tiền điện tử. Từ một meme internet của giống chó Shiba Inu Nhật Bản đã tạo ra đế chế hàng trăm tỷ SHIB, đến DOGE được CEO TSL Elon Musk nâng đỡ, những Token này phát sinh từ trò đùa, phát triển trong cộng đồng, với sự tăng lên và giảm mạnh điên cuồng cùng với hiệu ứng tài sản khổng lồ, liên tục đụng chạm đến các giá trị của TradFi.

Chúng thực sự là bong bóng số không có giá trị, hay là đại diện cho một loại tài sản hoàn toàn mới? Chúng ta hãy đặt nó trước gương của tài chính truyền thống, thực hiện một cuộc phân tích sâu sắc về vai trò. Chúng ta sẽ phát hiện ra rằng Meme coin không phải là một vai trò đơn lẻ, mà là sự pha trộn và phóng đại của nhiều vai trò bị gạt ra bên lề hoặc bị đàn áp trong thế giới tài chính truyền thống, nó vừa là sự giải phóng tối thượng của ham muốn đầu cơ, vừa là biểu tượng tài chính của văn hóa cộng đồng, cũng có thể là một "gương soi quái vật" để xem xét bản chất của tài chính hiện đại.

Một, Cấp độ thị trường: "Lô tô rủi ro cao" và "Cổ phiếu ma hoặc trái phiếu rác"

Từ góc độ tài chính truyền thống, Meme coin hoàn toàn khác biệt với các công cụ "đầu tư giá trị" mà nhà đầu tư bình thường tiếp xúc trong tài chính truyền thống (như cổ phiếu blue-chip, trái phiếu chính phủ); nó tương ứng chính xác nhất với xổ số và chip casino.

Xổ số đặt cược cao hoặc "chip sòng bạc". Bản chất của xổ số truyền thống là người mua phải trả một khoản lỗ xác định, nhỏ (số tiền mua) để giành được xác suất rất thấp nhưng khả năng hoàn vốn rất cao. Meme coin tuân theo chính xác logic này. Đại đa số người mua không dựa trên phân tích về công nghệ cơ bản, các trường hợp sử dụng hoặc dòng tiền chiết khấu của họ - vì những điều này không tồn tại trong phần lớn các đồng meme. Quyết định đầu tư của họ dựa trên niềm tin đơn giản rằng sẽ có người "ngu ngốc" tiếp theo tiếp quản họ với mức giá cao hơn. Đây là cách giải thích hoàn hảo về "lý thuyết ngu ngốc" nổi tiếng trong lịch sử tài chính trong thời đại số.

Khác với xổ số truyền thống, “kết quả” của Meme coin không phải là một thời điểm xác định mà là một quá trình liên tục. Quá trình này được kích hoạt bởi một điểm nóng trên mạng xã hội, một nhân vật có tầm ảnh hưởng kêu gọi, hoặc một buổi tiệc tùng bất ngờ từ cộng đồng. Biểu đồ giá không còn phản ánh các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp mà là một điện tâm đồ thời gian thực của cảm xúc tập thể. Những cú tăng vọt 500% trong chốc lát và những câu chuyện “cắt chân” ngay lập tức luân phiên diễn ra, tạo thành cuộc chơi cờ bạc trực tuyến quy mô lớn hàng ngày.

Cổ phiếu “huyền bí” và “trái phiếu rác” có tính đầu cơ cao. Có thể một số người sẽ so sánh chúng với “cổ phiếu huyền bí” hoặc “trái phiếu rác” trong thị trường tài chính truyền thống. Thực tế, chúng chia sẻ đặc điểm “rủi ro cao, lợi nhuận tiềm năng cao”. Tuy nhiên, rủi ro của Meme coin phức tạp và cực đoan hơn. “Cổ phiếu huyền bí” ít nhất còn có một thực thể pháp lý đứng sau, sở hữu tài sản, kinh doanh (dù có yếu ớt đến đâu), và chịu sự quản lý của cơ quan chứng khoán. Mặc dù có sự thao túng giá, nhưng vẫn nằm trong một khung pháp lý nhất định. “Trái phiếu rác” mặc dù có rủi ro vỡ nợ cao, nhưng việc định giá vẫn dựa trên xếp hạng tín dụng của bên phát hành, tài sản thế chấp và dự đoán dòng tiền trong tương lai, có một hệ thống phân tích tương đối trưởng thành.

Và Meme coin, hầu hết được tạo ra trên mạng phi tập trung, không có người kiểm soát thực sự, không có doanh thu từ hoạt động kinh doanh, hợp đồng thông minh của nó có thể ẩn chứa lỗ hổng, nhóm sáng lập có thể hoạt động ẩn danh. Điều đáng sợ hơn là "bơm" rút tiền, tức là các nhà phát triển đột ngột rút tiền từ quỹ thanh khoản, khiến giá trị Token giảm xuống bằng 0 ngay lập tức. Sự chồng chéo của những rủi ro hệ thống này khiến rủi ro của Meme coin vượt xa bất kỳ thứ gì tương tự trong TradFi, nó đã đẩy tính đầu cơ lên một tầm cao chưa từng có.

Hai, Khía cạnh văn hóa: "Cổ phiếu thờ cúng" và "Tiền tệ xã hội"

Nếu Meme coin chỉ đơn thuần là một trò cá cược, có lẽ nó sẽ không có sức sống bền bỉ như vậy. Ma lực sâu xa hơn của nó nằm ở chỗ, nó đã thành công trong việc chuyển đổi công cụ tài chính thành biểu tượng văn hóa và vé vào xã hội. Trong khía cạnh này, sự tương đồng tốt nhất của nó là cổ phiếu GME trong sự kiện "GameStop" năm 2021, và đã phát huy thuộc tính văn hóa của nó.

Hành vi tài chính trở thành cộng đồng và nhận dạng cá nhân. Sự kiện GameStop năm ngoái, cốt lõi nằm ở chỗ các nhà đầu tư bán lẻ trên diễn đàn Reddit WallStreetBets, thông qua việc mua sắm tập thể cổ phiếu GME bị các tổ chức đầu tư áp đảo bán khống, đã thành công trong việc "đánh bại" các quỹ phòng hộ của Phố Wall. Trong quá trình này, cổ phiếu GME không còn đơn thuần là một chứng nhận đầu tư, mà đã trở thành một "lá cờ", một "niềm tin", là "vũ khí" của các nhà đầu tư bán lẻ chống lại hệ thống tài chính tinh hoa. Việc nắm giữ GME trở thành một tuyên bố nhận dạng: "Tôi là một phần của cộng đồng WSB, tôi đứng ở phía đối lập với Phố Wall."

Meme Token đã đẩy hành vi tài chính cộng đồng này lên một đỉnh cao mới. Việc nắm giữ DOGE có nghĩa là bạn đồng ý với khẩu hiệu châm biếm "Tiền tệ của nhân dân", hiểu nguồn gốc của nó từ đồng tiền giả mạo châm biếm Bitcoin vào năm 2013 và tham gia vào một phong trào cộng đồng toàn cầu, đầy khiếu hài hước. Shiba Inu Token đã xây dựng một “SHIB Army” khổng lồ, thông qua một hệ sinh thái phức tạp và cơ chế đốt giảm phát, củng cố cảm giác thuộc về và sứ mệnh của các chủ sở hữu. Tại đây, đầu tư không còn là phân tích dữ liệu lạnh lẽo, mà là sự nhận diện bản thân đầy nhiệt huyết và xây dựng cộng đồng.

“Vốn xã hội” tích lũy và hiện thực hóa. Trong kỷ nguyên mạng xã hội, sự chú ý là tài nguyên khan hiếm nhất. Bản chất của Meme coin chính là việc tài chính hóa sự chú ý tập thể. Một Meme coin thành công là một văn hóa gene có khả năng tự sinh sản và lây lan theo cách virus. Hành động phát hiện và truyền bá một Meme coin ở giai đoạn đầu không chỉ có thể mang lại lợi nhuận tài chính mà còn tích lũy được "vốn xã hội" đáng kể trong cộng đồng - bạn được coi là "người tiên tri" có tầm nhìn hoặc "vua meme" thú vị.

sự chú ý thu hút dòng tiền vào

Ba, Mặt hành vi: "Giá trị cảm xúc" và "Bong bóng đầu cơ"

Xét về lịch sử tài chính, Meme coin không phải là một quái vật chưa từng có, nó chỉ là hiện thân mới nhất của những bong bóng đầu cơ đã lặp đi lặp lại trong lịch sử nhân loại trong kỷ nguyên số. So sánh nó với cơn sốt tulip Hà Lan, sự kiện bong bóng Nam Hải và bong bóng Internet, chúng ta có thể thấy rõ sự tương đồng đáng kinh ngạc của lịch sử.

Giá trị được thúc đẩy bởi câu chuyện. Tại trung tâm của tất cả các bong bóng đầu cơ là "câu chuyện" thay thế "cơ bản" trở thành cốt lõi của định giá. Vào thế kỷ 17 ở Hà Lan, giá trị của hoa tulip đã tách rời khỏi tính thẩm mỹ của nó như một loài hoa, được thúc đẩy bởi câu chuyện về "sự hiếm có, độc đáo, biểu tượng cho địa vị", một củ hành "Augustus vĩnh cửu" có thể đổi lấy một ngôi nhà sang trọng. Vào đầu thế kỷ 21, trong bong bóng internet, giá trị của một công ty không còn phụ thuộc vào khả năng sinh lợi và dòng tiền của nó, mà dựa trên "lượt nhấp chuột", "tăng trưởng người dùng" và câu chuyện lớn về "mô hình kinh tế mới".

Hôm nay, giá trị của Meme coin hoàn toàn được xây dựng trên câu chuyện về "sức mạnh cộng đồng", "biểu tượng văn hóa" và "tinh thần nổi loạn". Một tweet của Elon Musk có ảnh hưởng vượt xa bất kỳ báo cáo tài chính nào. Điều này tiết lộ một yếu tố con người không thay đổi trong thị trường tài chính: con người sẽ luôn bị thu hút bởi một câu chuyện hấp dẫn và giấc mơ làm giàu nhanh chóng.

Nỗi sợ bỏ lỡ. Trong mỗi bong bóng, "sợ bỏ lỡ" là nhiên liệu chính thúc đẩy giá tăng phi lý. Khi thấy những người xung quanh trở nên giàu có chỉ sau một đêm nhờ mua một đồng Meme, lý trí thường nhường chỗ cho cảm giác lo âu mạnh mẽ. Cảm xúc này được khuếch đại vô hạn trong thị trường Tài sản tiền điện tử, nơi giao dịch diễn ra 7×24 giờ và thông tin được truyền đi với tốc độ ánh sáng.

Trong khi đó, mỗi thời đại đều tìm ra một lời biện minh hợp lý cho "lần này là khác" cho chính những bọt của nó. Trong thời kỳ cơn sốt tulip, mọi người tin rằng nhu cầu về cái đẹp là vô hạn; trong thời kỳ bùng nổ internet, mọi người tin rằng các mô hình định giá truyền thống đã hoàn toàn thất bại; và trong cơn sốt Meme coin, những người ủng hộ hô hào "cộng đồng là giá trị", "decentralization thay đổi mọi thứ". Tuy nhiên, lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng, khi âm nhạc dừng lại, câu chuyện sụp đổ, quy tắc trọng lực sẽ cuối cùng phát huy tác dụng, giá cả sẽ trở về với giá trị nội tại của nó - đối với phần lớn Meme coin, giá trị này gần như bằng không.

Bốn, Vượt qua ranh giới của TradFi

Mặc dù chúng tôi đã tìm thấy nhiều phép so sánh, nhưng meme internet không chỉ là một bản sao đơn giản của các vai trò truyền thống. Nó thông qua công nghệ blockchain, thực hiện sự phân tích và vượt qua các mô hình tài chính truyền thống, thể hiện những đặc điểm độc nhất của nó.

Ngưỡng thấp trong việc phát hành và không có yêu cầu tham gia. Trong thế giới truyền thống, việc phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cần phải trải qua các thủ tục pháp lý phức tạp, sự bảo lãnh của ngân hàng đầu tư và sự phê duyệt của các cơ quan quản lý, ngưỡng rất cao. Trong thế giới tiền điện tử, bất kỳ ai cũng chỉ cần bỏ ra một ít chi phí và có một chút kiến thức kỹ thuật, trong vài phút có thể tạo ra và phát hành một đồng Meme của riêng mình. Ngưỡng phát hành cực thấp đã khiến thị trường bùng nổ theo cách gần như "tăng trưởng hoang dã", đồng thời cũng dẫn đến sự chênh lệch chất lượng giữa các dự án và tình trạng lừa đảo tràn lan.

Tính thanh khoảntoàn cầuvà tính tức thời. Một "cổ phiếu thần tiên" giao dịch trên thị trường OTC của Mỹ có thể có tính thanh khoản rất kém, khiến nhà đầu tư bình thường khó mua bán. Trong khi đó, một đồng Meme hàng đầu, sau khi niêm yết trên các sàn giao dịch phi tập trung hoặc tập trung toàn cầu, có thể thực hiện giao dịch toàn cầu ngay lập tức 7×24 giờ. Tính thanh khoản sâu và không gián đoạn này cung cấp môi trường cho các hành vi đầu cơ với cường độ siêu cao, điều này khó có công cụ đầu cơ truyền thống nào có thể so sánh được.

Khoảng trống trong quản lý và sự mơ hồ về đạo đức. Các hoạt động tài chính truyền thống nằm trong một cái hào quản lý nghiêm ngặt, nhằm bảo vệ các nhà đầu tư và duy trì sự ổn định của thị trường. Trong khi đó, thế giới tiền điện tử, đặc biệt là lĩnh vực Tài sản tiền điện tử meme, vẫn phần lớn là một "vùng đất không có luật lệ". Sự thiếu vắng quản lý một mặt mang lại cho nó tự do và không gian sáng tạo lớn, mặt khác cũng khiến cho việc thao túng thị trường, giao dịch nội bộ, lừa đảo và các hành vi khác gần như không bị trừng phạt, đẩy nguyên tắc "người mua tự chịu rủi ro" lên mức cực đoan.

Meme coin, có thể theo cách cực đoan khiến chúng ta phải suy nghĩ lại về một số vấn đề cơ bản: Giá trị là gì? Thị trường tài chính ngoài việc phân bổ tài nguyên, còn mang theo những cảm xúc và nhu cầu xã hội nào của con người? Nó giống như một "gương soi yêu quái", phản chiếu ra những bản năng đầu cơ, cuồng hoan và bộ lạc chủ nghĩa mà luôn tồn tại trong hệ thống tài chính nhưng lại xấu hổ không thừa nhận. Nó đã biến những giao dịch đầu cơ tần suất cao trong phòng giao dịch Phố Wall thành một trò chơi toàn dân mà mỗi người dùng điện thoại đều có thể tham gia; nó đã biến mạng xã hội của các câu lạc bộ tinh hoa thành một cộng đồng số toàn cầu, dựa trên sở thích.

Do đó, có lẽ đánh giá công bằng nhất về Meme coin không phải đơn giản là chê bai nó là "lừa đảo" hay ca ngợi là "cách mạng". Nó giống như một khối đa diện phức tạp:

Đối với những người chơi muốn làm giàu nhanh chóng, nó là một sòng bạc kỹ thuật số.

Đối với những người trẻ tìm kiếm cảm giác thuộc về, đó là một cộng đồng văn hóa.

Đối với các nhà nghiên cứu tài chính, đây là một phòng thí nghiệm hành vi tài chính tuyệt vời.

Đối với các nhà quản lý, đây là một vùng nguy hiểm cần được điều chỉnh.

Đối với toàn xã hội, đó là một câu chuyện hiện đại về công nghệ, bản chất con người và lòng tham.

Meme coin có thể sẽ giống như hầu hết các bong bóng đầu cơ trong lịch sử, sau cơn cuồng nhiệt sẽ đến một thời kỳ im lặng dài, hầu hết các dự án cuối cùng sẽ về 0. Nhưng những gì nó tiết lộ - về sức mạnh của cộng đồng, vai trò của câu chuyện văn hóa trong việc tạo ra giá trị, cũng như tác động sâu sắc của công nghệ đối với tài chính toàn diện - có thể sẽ thay đổi vĩnh viễn cách chúng ta hiểu về "tài chính". Trong tương lai, nơi tài chính truyền thống và tài chính mã hóa liên tục va chạm và hòa nhập, cuộc vui có vẻ vô lý của Meme coin có thể chính là một khúc nhạc độc đáo chói tai nhưng không thể bị bỏ qua.