Hãy để vốn DeFi đang ngủ say hoạt động, giao thức thanh khoản chia sẻ Aqua do 1inch phát hành có những điểm nổi bật gì?

Từ lâu, sự phân mảnh thanh khoản và vốn bị bỏ trống là hai ngọn núi mà lĩnh vực Tài chính phi tập trung luôn cố gắng vượt qua. Thị trường có hàng chục nghìn nhóm thanh khoản, nhưng hàng trăm tỷ vốn phần lớn thời gian chỉ đang ngủ yên trong giao thức, khó có thể tụ lại thành một dòng nước sống.

Vào ngày 17 tháng 11, đầu tàu DEX Aggregator 1inch đã công bố ra mắt giao thức thanh khoản Aqua, nhằm đóng vai trò là “kẻ đánh thức”, với mục tiêu thúc đẩy Tài chính phi tập trung chuyển hướng sang quản lý thanh khoản tinh vi hơn.

Từ việc chuyển đổi từ một trình tổng hợp thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, Aqua đã mở cửa cho các nhà phát triển.

Sự ra mắt của Aqua là bước ngoặt trong sự chuyển đổi chiến lược gần đây của 1inch. Ban đầu, 1inch nổi tiếng trên thị trường với chức năng tổng hợp DEX, tập trung vào việc tích hợp các chuỗi giao dịch và giá tốt nhất giữa các DEX cho người dùng. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, trọng tâm chiến lược của 1inch đang chuyển từ dịch vụ tổng hợp bán lẻ đơn thuần sang nhà cung cấp hạ tầng B2B.

Lần phát hành ban đầu của Aqua lần này không trực tiếp nhắm đến người dùng bán lẻ thông thường, mà chủ yếu mở ra các công cụ cho nhà phát triển, bao gồm SDK, thư viện và tài liệu kỹ thuật. Chiến lược ưu tiên nhà phát triển này cũng cho thấy 1inch đã định vị Aqua như một giao thức tầng dưới.

Aqua áp dụng một mô hình thanh khoản chia sẻ hoàn toàn mới, cho phép tài sản truy cập và gọi một cách đồng thời, linh hoạt trong nhiều giao thức DeFi, thay vì bị khóa trong các nhóm thanh khoản độc lập như mô hình truyền thống.

Nhà đồng sáng lập 1inch, Anton Bukov, đã nhấn mạnh giá trị cốt lõi của Aqua đối với các nhà tạo lập thị trường khi công bố giao thức: “Aqua giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường bằng cách kích thích hiệu ứng bội số của vốn hiệu quả. Từ bây giờ, giới hạn duy nhất đối với hiệu quả vốn sẽ là chiến lược tự thân.”

Một trong những người sáng lập, Sergej Kunz, đã định vị Aqua là “hạ tầng nền tảng cho Tài chính phi tập trung có thể mở rộng và hiệu quả vốn cao”. Hiệu quả vốn trong DeFi truyền thống thường được định nghĩa là khả năng tập trung vốn trong một nhóm thanh khoản độc lập, nhưng Aqua đang cố gắng nâng cao hiệu quả lên một chiều cao mới: khả năng gọi đồng thời giữa các giao thức và chiến lược.

chủ đạo tự quản AMM, để thanh khoản không còn bị khóa.

Trước khi Aqua xuất hiện, mô hình AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) chính thống đã áp dụng rộng rãi thiết kế “quản lý nhóm”, tức là yêu cầu LP (người cung cấp thanh khoản) gửi và khóa tài sản của họ trong giao thức, nhưng thiết kế này đã gây ra hai vấn đề kém hiệu quả cấu trúc:

1. Vốn bị bỏ rơi: Các quỹ của người dùng bị khóa chỉ có thể thực hiện một chiến lược duy nhất, theo dữ liệu được công bố trong tài liệu trắng Aqua, lên đến 85% vốn LP đang ở trạng thái bị bỏ rơi, chờ đợi giao dịch xảy ra hoặc biến động giá;
2. Suy giảm tiện ích: Khi tài sản bị khóa, chúng không thể được sử dụng đồng thời cho các hoạt động DeFi khác, tạo ra chi phí cơ hội cao hơn. LP phải đưa ra sự lựa chọn giữa các hoạt động DeFi khác nhau, dẫn đến sự hao mòn tiện ích vốn.

Aqua đã đề xuất một chỉ số mới: TVU (Total Value Unlocked, Tổng giá trị được mở khóa), đại diện cho việc vốn của người dùng sẽ không còn bị khóa vật lý trong các giao thức Tài chính phi tập trung nữa, mà sẽ được thực hiện thông qua cơ chế ủy quyền để đạt được các chiến lược động song song.

Khác với hệ thống ủy thác nhóm truyền thống, vốn của người dùng luôn được giữ trong ví của họ. Chỉ khi thực hiện giao dịch thực tế hoặc thực hiện chiến lược, chúng mới được chuyển hoặc sử dụng theo quyền hạn đã được thiết lập trước.

Aqua cố gắng phát huy hiệu ứng bội số của vốn thông qua chế độ tự lưu trữ. Vốn của người dùng, trong điều kiện tự lưu trữ, có thể được ủy quyền tham gia nhiều hoạt động DeFi. Chẳng hạn, cùng một tài sản có thể đồng thời cung cấp thanh khoản cho AMM, tham gia bỏ phiếu quản trị DAO của giao thức và đóng vai trò là tài sản thế chấp trong giao thức cho vay. Thiết kế này sẽ nâng cao đáng kể hiệu quả vốn và các trường hợp ứng dụng, và sẽ phát huy hiệu ứng bội số khi được sử dụng kết hợp.

Sự đổi mới công nghệ cốt lõi của Aqua là hệ thống cấp quyền đăng ký, đây là một thiết kế tách quyền sở hữu tài sản và quyền sử dụng. Aqua bản thân không trực tiếp nắm giữ tài sản, mà phân bổ số dư ảo của LP trong các chiến lược DeFi khác nhau trong sổ đăng ký nội bộ. Những số dư ảo này sẽ quyết định phần tài sản cơ sở mà mỗi chiến lược có thể truy cập. Thiết kế này cho phép các ứng dụng DeFi khác nhau (như AMM, cho vay hoặc nhóm thanh khoản stablecoin) cùng một lúc gọi cùng một phần vốn cơ sở, đạt được thanh khoản chia sẻ mà không cần LP phải tách ra hoặc chuyển tiền qua các nhóm.

Đối với LP, cơ chế này cũng cung cấp quyền hạn chi tiết và cơ chế kiểm soát rủi ro. Họ có thể thiết lập quyền hạn và giới hạn vốn rõ ràng cho từng chiến lược, từ đó hạn chế yêu cầu sử dụng vốn. Khi các tham số của chiến lược được thiết lập, chúng sẽ có tính bất biến, điều này giúp nâng cao tính an toàn của mã và độ tin cậy của tích hợp, giữ cho rủi ro trong phạm vi chiến lược cụ thể và được ủy quyền.

Khác với giao thức DEX hàng đầu Uniswap V3, Aqua chủ yếu tập trung vào việc giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản giữa các chiến lược. Mô hình thanh khoản tập trung của Uniswap V3 cho phép LP tập trung triển khai thanh khoản trong một khoảng giá cụ thể để nâng cao hiệu quả vốn trong nhóm, điều này giúp giao dịch gần khoảng giá cụ thể có độ trượt giá thấp hơn. Tuy nhiên, V3 vẫn yêu cầu vốn được khóa trong một vị trí được đại diện bởi một NFT (token không thể thay thế), điều này dẫn đến việc thanh khoản vẫn phân mảnh và bị khóa.

Nếu V3 giải quyết vấn đề “làm thế nào để sử dụng vốn hiệu quả hơn trong một nhóm”, thì Aqua giải quyết vấn đề “làm thế nào để cùng một vốn cung cấp thanh khoản cho nhiều nhóm”, hai cái này về cơ bản là những hướng đi công nghệ khác nhau.

Đằng sau sự đổi mới cũng tồn tại nhiều hạn chế, token chưa được hưởng lợi.

Mặc dù Aqua đã thực hiện nhiều đổi mới công nghệ, nhưng thiết kế kiến trúc của nó cũng đã đưa ra những rủi ro và biến số mới.

Đầu tiên là vấn đề độ phức tạp và độ trễ giao dịch, khác với độ phức tạp của chiến lược đơn AMM truyền thống, mô hình thanh khoản chia sẻ của Aqua sẽ liên quan đến sự tương tác với nhiều chiến lược, dẫn đến độ phức tạp giao dịch tăng lên, điều này có thể gây ra độ trễ giao dịch, đặc biệt là trong giao dịch số lượng lớn hoặc tần suất cao, ảnh hưởng đến trải nghiệm của người dùng.

Thứ hai là tổn thất phụ thuộc vào đường đi, khi nhiều chiến lược gọi cùng một tài sản cơ sở nhưng số dư thực tế của ví thấp hơn tổng số dư ảo mà tất cả các chiến lược đã cam kết, giao dịch sẽ bị quay ngược lại, nhưng Aqua sẽ không tự động tạm dừng báo giá chiến lược, có thể khóa các rủi ro bất lợi trong thời gian biến động giá, tương tự như tổn thất không bồi thường được khuếch đại, cần LP giám sát thời gian thực và hủy bỏ chiến lược bằng tay;

**Thứ ba là rủi ro vector an toàn,**1) Do bảng đăng ký phụ thuộc vào quyền ERC-20, có tính không thể thay đổi, các tham số chiến lược một khi đã được triển khai sẽ không thể sửa đổi, cấu hình ban đầu sai sẽ không thể đảo ngược, có nghĩa là trước khi ra mắt phải kiểm toán 100% chính xác, nếu không sẽ hoạt động với lỗi vĩnh viễn; 2) Mặc dù tự quản lý giảm thiểu rủi ro điểm đơn từ lỗ hổng hợp đồng thông minh, nhưng các chiến lược độc hại hoặc có lỗi vẫn có thể rút tiền trong phạm vi ủy quyền của người dùng.

Cuối cùng là sự thiếu hụt trong việc nắm bắt giá trị của token, sách trắng nhấn mạnh rằng Aqua sẽ tái đầu tư cho sản phẩm 1inch, làm sâu sắc thêm thanh khoản trong hệ sinh thái. Aqua như một bước ngoặt trong việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng của 1inch, có thể gián tiếp nâng cao tỷ lệ sử dụng 1inch thông qua việc tăng lượng gọi của các trình tổng hợp, từ đó hỗ trợ nhu cầu cho token 1INCH. Tuy nhiên, sách trắng không đề cập đến vai trò trực tiếp của 1INCH, như việc đốt phí hoặc chia sẻ trực tiếp, điều này có thể hạn chế tiềm năng gia tăng giá trị của token.

Aqua chỉ ra một hướng quản lý thanh khoản DeFi: từ “khóa bao nhiêu” chuyển sang “sử dụng bao nhiêu”, nhưng hướng đi chưa biết cũng có nghĩa là sự khó khăn trong việc triển khai. Sau khi lên sóng vào quý 1 năm 2026, thị trường sẽ xác thực dữ liệu thực tế, liệu đó có phải là bữa tiệc hiệu quả vốn hay chỉ là một câu chuyện khác bị kéo xuống bởi sự phức tạp? Trước khi câu trả lời được tiết lộ, việc tiếp cận một cách lý trí và thực hiện các thí nghiệm táo bạo cũng là con đường an toàn nhất hiện nay.