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IBK Investment & Securities 于 21 日发布报告，分析韩国股市中外资的卖出模式，得出结论称，尽管短线超卖状态暗示 7 月下旬可能出现反弹，但中长线的结构性风险可能在任何反弹阶段引发新的卖出压力。该分析是在 20 日 KOSPI 收于 6516.27 点、较前一日下跌 304.33 点或 4.46% 的背景下展开的，当时市场担忧宏观经济放缓、美元走强以及半导体板块预期走弱。IBK 报告称，今年外资净卖出约 160 万亿韩元，已相当于平均市值的 3.1%，为自 2008 年金融危机以来的最高卖出强度；当时该比例曾达到 4.6%。 外资在韩股中创下净卖出 160 万亿韩元纪录 IBK Investment & Securities 研究员 Byun Jun-ho 表示，今年以来外资已在 KOSPI 股票中卖出约 160 万亿韩元。该净卖出额占平均市值的比例达到 3.1%，为 2008 年全球金融危机期间 4.6% 之后的最高水平。最近 60 日的净卖出也达到约占市值 2%，与过往金融危机时期观察到的卖出强度相当。目前外资持有的 KOSPI 比例约为 39%，高于近

尽管新化工板块订单有所延迟，三星 E&A 预计将凭借三星电子半导体工厂建设项目带来强劲的 2024 年第二季度业绩。分析师共识预测，公司第二季度营业利润为 215.30 亿韩元，同比增加 19.06%，收入达到 2.5334 万亿韩元，较上年同期增长 16.32%。业绩归因于来自三星电子半导体设施扩产的内部需求，这抵消了第二季度中东新化工项目收入缺位的影响。三星电子宣布，今年资本开支与研发（R&D）计划超过 110 万亿韩元，其中包括三个主要的半导体产能扩建项目。 分析师共识预测第二季度营业利润为 215.30 亿韩元 Yonhap Infomax 汇编了过去一个月内 12 家韩国主要证券公司的共识估计。共识预计三星 E&A 第二季度合并营业利润为 215.30 亿韩元，较上年同期增加 19.06%。第二季度收入预计为 2.5334 万亿韩元，同比上升 16.32%。化工部门新订单承接出现延迟，导致第二季度无法确认收入。本季度未发现与中东不确定性相关的成本上升。 三星电子半导体项目推动收入增长 三星电子的内部订单正在填补因新订单延迟而出现的空白。根据 Yu gen Investment

JYP Entertainment 创始人兼首席创意官朴振英在 YouTube 频道“Shuka World”上，于 2023 年 11 月推荐买入该公司的股票，称这是“合适的时机”，并敦促“3 年、5 年之后”再做投资。彼时 JYP 股票交易价格约为 9 万韩元，但到 20 日已跌至 4 万韩元区间，令朴振英所持股份的市值蒸发超过 1000 亿韩元。下跌反映了更广泛的韩国娱乐行业走弱：多家大型公司跌幅约 40%，而 KOSPI 却暴涨 61.9%。 朴振英额外买入 60,200 股 JYP 股票，耗资 50 亿韩元 在其公开建议之后，朴振英动用 50 亿韩元个人资金，在公开市场买入额外 60,200 股。此次买入使其持股比例从 15.22% 提升至 15.37%。在他 YouTube 出镜不久后，JYP 旗舰团 Stray Kids 登上美国 Billboard 榜单第 1 名，短暂推高了股价。证券分析师表示，朴振英的强烈信心可能在当时影响了投资者情绪。 韩国娱乐类股票下跌 40%，而 KOSPI 上涨 61.9% 包括 HYBE、SM 和 YG 在内的多家韩国娱乐公司，今年以来股价

韩华集团收到了 SK Securities 分析师 Choi Gwan-soon 的积极 Q2 业绩展望。该分析师指出，主要子公司的增长以及建筑和全球业务板块盈利能力的改善。SK Securities 维持“买入”评级，并将目标价格从 170,000 韩元下调至 130,000 韩元。该分析发布之际，围绕韩华即将于 8 月 1 日进行公司分拆以及参与韩华解决方案（Hanwha Solutions）配股的相关不确定性正在被逐步消除；分析师预计分拆重新上市后股价将得到回升。该韩国财阀相较于净资产价值的估值折价目前为 64.1%，随着公司重组不确定性减弱，存在潜在上行空间。 SK Securities 预计 Q2 营收增长至 21.8 万亿韩元 SK Securities 预计韩华的 Q2 合并营收为 21.8 万亿韩元，较去年同期增长 13.5%。预计营业利润将达到 1.5048 万亿韩元，同比增加 12.7%，预计营业利润率为 6.9%。业绩改善预计将由主要子公司推动：其中 Hanwha Aerospace 与 Hanwha Solutions 预计相较上年同期的营收分别增长 18.4%

Naver 预计将实现第二季度营收约 15% 的增长，推动因素包括广告、商务和 fintech 板块。13 家国内证券公司的共识预测显示。不过，预计营业利润增速将落后于营收扩张，原因在于与 AI 基础设施投资和商务竞争相关的成本快速上升，营业利润增速预计为 8.43%。该预测预计第二季度合并营收为 3.3692 万亿韩元、营业利润为 565.50 亿韩元，营业利润率将从去年同期的 17.9% 下滑至 16.8%。 证券公司预测第二季度营收为 3.3692 万亿韩元 Yonhap Infomax 调查了 13 家主要国内证券公司，相关公司在过去一个月内发布了盈利预测。共识预计 Naver 第二季度合并营收为 3.3692 万亿韩元，同比增长 15.58%。预计营业利润将达到 565.50 亿韩元，同比增长 8.43%。预计营业利润率为 16.8%，低于上年同期记录的 17.9%。 广告和商务推动两位数营收增长 预计搜索广告和商务将在第二季度带动营收扩张。广告市场的季节性高峰叠加经济复苏提振了需求，同时购物交易的增加正在转化为更高的搜索与展示广告收入。Naver Plus 会员扩张以及 N

摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 在周一晚些时候发布的采访中表示，投资者低估了全球经济面临的风险，并且在当前价格水平下，他不会购买股票或期限较长的美国国债。Dimon 提到的风险包括地缘政治威胁，包括乌克兰和中东的战争、美国与中国之间的紧张局势，以及在政府赤字不断攀升的背景下军费开支上升，称这些因素市场尚未充分计入。 他的表态与近期市场表现形成对比，因为标普 500 今年迄今已回报近 10%，而摩根大通及其同行上周公布了“重磅”的季度业绩，得益于交易和投资银行业务收入的飙升。 Dimon 指出市场低估的地缘政治与财政风险 在与 Wilfred Frost 的长达一小时的采访中，Dimon 表示市场尚未充分计入日益增多的地缘政治与财政威胁。“我确实认为这些风险可能比其他人想象的更大，”Dimon 说，并指出乌克兰和中东的战争、美国与中国之间的紧张关系，以及在政府赤字不断累积之际军事开支的上升。 当被问及市场是否在低估发生重大冲击的可能性时，Dimon 表示很难确切知道哪些风险已经反映在资产价格中。“有可能有些东西已经被计入了，但没有被计入的是实际会发生什么，”他说。 Dimon

韩国股市在半导体行业动能带动下冲破 KOSPI 9000 门槛，但在通过稳定的外资流入来抬升市场基本面方面面临关键挑战。根据 LS Securities 于 21 日发布的分析，拥有与韩国类似的半导体导向产业结构和家族主导的公司治理的台湾，在亚洲金融危机之后自 20 年来持续推进治理改革，通过不断的制度调整拉大了估值差距，表明韩国资本市场改革应优先考虑制度可信度，而非短期政策。LS Securities 研究员 Kim Yun-jeong 指出，台湾的治理政策演进为韩国的改革方向提供了参照：台湾在较早阶段奠定了相对稳固的海外持股基础，而韩国直到最近才通过《商法》修订与价值提升举措加速治理重整。 台湾与韩国同为 IT 代理市场，改革速度却不同 韩国和台湾都作为全球投资者的“IT 代理”市场，在 MSCI 新兴市场（IMI）指数中包揽前两位：台湾持有 27.5% 权重，韩国为 22.6%。两地市场均呈现高半导体集中度、出口驱动的经济结构，以及由少数大型股主导的权益市场。公司治理结构也存在相似性：韩国的财阀体系与台湾的家族控制型企业，历史上都曾让少数股东能够掌控整个集团；与此同时，两地市场此

韩国 KOSPI 200 波动率指数（VKOSPI）创下历史新高，而美国“恐惧与贪婪指数”保持相对稳定，标志着两大市场之间出现了罕见背离。VKOSPI 在此前一个交易日收于 86.87，较前一日下跌 0.31%；此前其在 5 月 29 日触及历史高点 96.94，并超过了 2008 年金融危机期间记录的 89.30 水平。此次背离源于半导体股票的极端集中度，其中三星电子和 SK 海力士合计占 KOSPI 市场资本化的 50% 以上，并在今年上半年贡献了该指数涨幅的 78.3%。当这些股票波动时，这种集中度会放大波动性；而在美国标普 500 中，半导体公司权重约为 18%，其他板块可用以对冲波动。 VKOSPI 创下历史高位，而美国指数保持稳定 据韩国交易所数据，VKOSPI 在 5 月 29 日升至 96.94，这是自交易所于 2009 年 4 月 13 日开始正式发布该指数以来的最高水平。该水平超过了在 2008 年 10 月 29 日（全球金融危机期间）记录的非官方指数水平 89.30。VKOSPI 通过 KOSPI 200 期权价格衡量未来 30 天的年化预期波动率。20 以上表

Bae Jae-kyu，韩国投资与信托管理（Korea Investment & Trust Management）首席执行官，于 20 日在 Facebook 上发布警告，敦促投资者停止投资单只股票杠杆 ETF 随后删除了该帖。Bae 被称为“韩国 ETF 之父”，表示即使标的股票价格反弹，ETF 价格也可能无法回到原先水平，因为高波动会导致每日复利式亏损。Bae 于 2002 年在三星资产管理（Samsung Asset Management）期间主导推出韩国首只 ETF “KODEX 200”。韩国投资与信托管理目前运营的单只股票杠杆 ETF 产品包括“ACE Samsung Electronics Single-Stock Leverage”和“ACE SK Hynix Single-Stock Leverage”。 Bae Jae-kyu 在 Facebook 发布针对单只股票杠杆 ETF 的警告后删除 Bae 于 20 日在其 Facebook 账户发文称：“作为一家运营单只股票杠杆 ETF 的资产管理公司的首席执行官，我为说出这些话而道歉。结论是不应投资单只股票杠杆与反向

SK 海力士投资者的平均买入价约 181.1 万韩元在前一交易日被打破，标志着首次有 295,591 名股东进入亏损区域。该股收于 176.4 万韩元，较上一交易日下跌 4.23%。三星电子投资者面临类似风险：共有 538,940 名股东，平均买入价为 224,736 韩元，而该股收于 244,000 韩元，下跌 4.31%。跌势源于对推动存储芯片牛市的 AI 基础设施投资可持续性的质疑不断升温。 SK 海力士与三星电子股票表现数据 据金融投资行业数据，截至 5 月 17 日，对 Naver Pay 资产服务用户数据的分析显示，SK 海力士的 295,591 名投资者持有的平均买入价为 1,811,094 韩元。该股在前一交易日收于 1,764,000 韩元，下跌 78,000 韩元（4.23%），跌破平均买入价，使得平均投资者回报转入亏损区域。 三星电子的 538,940 名投资者持有的平均买入价为 224,736 韩元。该股在前一交易日收于 244,000 韩元，下跌 4.31%，仍高于平均买入价。然而，与上月 19 日盘中触及的高点 374,500 韩元相比，个别投资者的估值收益

特朗普总统周一（20日）签署了一项行政命令，要求国防部全面加强国防供应链管理。该命令收紧承包商从“不可靠的外国供应商”采购关键矿产和部件的豁免规则，包括中国在内，旨在降低美国武器生产对海外来源的依赖。新规定适用于国防相关材料，包括矿产、磁铁、化学品、锻件和软件；国防部将对所有层级的供应商进行深入盘点，以确认关键材料和部件是否来自中国、朝鲜、俄罗斯和伊朗。 国防承包商面临更高的豁免门槛 根据该行政命令，国防承包商不再可以仅仅根据更低价格或采购便利性来申请从受限供应商采购关键材料的豁免。公司必须证明他们已寻求替代供货来源，披露材料来源，并提出降低依赖的具体计划。承包商还必须优先选择美国国内或盟友的供应商，并替换被认定为不可靠的合作伙伴。不遵守的公司可能面临政府采购处罚，包括丧失投标机会或国防合同资格。白宫官员表示，如果国防部不知道关键材料、部件和软件的来源，美国无法在现代战场上保持优势。白宫贸易与制造业高级顾问彼得·纳瓦罗将这种供应链盘点称为“战场准备”，强调美国必须在冲突发生之前识别潜在风险。 中国控制稀土供应链 多种用于导弹、军用飞机、半导体、汽车以及人工智能（AI）基础设施的关键矿产

CNBC 的吉姆·克莱默（Jim Cramer）周一表示，人工智能交易变得过于喧闹且难以预测，因此不适合积极投入新资金。由于今年早些时候大涨创下纪录，近几周半导体和与 AI 相关的股票承受了压力。克莱默认为，也许是时候停止追逐 AI 交易，而是转而聚焦其他行业的高质量公司；他说，投资者在不必承受当前冲击科技股的波动的情况下，同样可以赚钱。 克莱默推荐高质量的非科技股，包括高盛、富国银行、联邦快递等 “疯狂金钱”（Mad Money）节目主持人周一表示，持有过多科技风险的投资者可能会被“屠杀”，并建议是时候转向其他板块。克莱默点名了他认为是高质量替代方案的具体公司，包括高盛、富国银行、FedEx、FedEx Freight、Honeywell 和 Boeing。克莱默的慈善信托（Cramer's Charitable Trust），也就是 CNBC 投资俱乐部所使用的组合（portfolio），持有这六家公司的全部股份。 克莱默维持对英伟达和英特尔的看多立场 克莱默强调，他并没有完全放弃人工智能。他表示自己仍看好英伟达（Nvidia），认为尽管客户正努力开发自家芯片，这家芯片制造商依然继

比特币在最近一个月的区间内的波动率低于韩国 KOSPI 股票指数；韩国交易所数据显示如此。KOSPI 于 20 日收于 6542.92，较一个月前下跌 20.19%，而比特币在同一时间框架内录得下跌 0.9%。波动率的变化源于 2024 年 1 月美国现货比特币 ETF 推出后，机构资金流入比特币；这与 KOSPI 受 AI 板块集中度和杠杆型投资策略影响形成对比。与此同时，这标志着传统风险资产类别的重新划分：比特币的 30 天引伸波幅为 38% 年化，而 KOSPI 为 81%。 KOSPI 录得 20% 月度下跌，而比特币下跌 0.9% 韩国交易所数据表明，KOSPI 在 20 日下跌 4.07% 至收于 6542.92。该指数在最近一个月下跌 20.19%，较一个月前以 8545.98 为基准时回落超过 2000 点。两个月对比显示下跌 14.54%。截至 20 日，比特币的一个月价格变动为 -0.9%。报道指出，由于比特币 24 小时交易与股市交易时段不同，直接对比存在局限，但最近一个月的价格走势显示，比特币的交易区间比 KOSPI 更窄。 引伸波幅显示 KOSPI 为 81%

美国国债收益率在20日走高，10年期国债收益率截至美国东部时间下午3点上升5.60个基点（basis points）至4.5980%。随着也门胡塞（Houthi）武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁，英国首相Andy Burnham表示其政府将在现有财政规则框架内使用“所有灵活性”。胡塞方面的声明加剧了对连接红海和亚丁湾的Bab-el-Mandeb海峡可能受扰的担忧：若通行受阻，可能在霍尔木兹海峡因伊朗冲突出现过境困难后，威胁沙特通过红海航线的石油出口。英国金边（gilt）收益率在各期限上跳升7-8个基点，Burnham关于财政灵活性的表态引发支出扩张担忧；其中10年期金边收益率跳升至5.0448%，为5.0%上方的首次收盘，时间可追溯至5月下旬。 由于地缘政治与财政担忧，US国债收益率曲线全面上扬 美国国债价格在20日下跌，期限更长的证券呈现“熊市陡峭化”（bear steepening）格局下的相对走弱。对货币政策预期敏感的2年期国债收益率上升4.30个基点至4.2150%。30年期债券收益率上升5.30个基点至5.1170%。10年期与2年期收益率之间的利差从37.00个基点扩大至3

NH Investment & Securities 研究员金炳演（Kim Byung-yeon）在 20 日表示，尽管本月以来 KOSPI 指数较其高点下跌了超过 25%，但其底部仍位于 6000 点。该评估是在首尔汝矣岛举行的新闻发布会上作出的。金表示，即便考虑当前的负面因素，指数也难以跌破 6000。该预测基于 1.3x 到 1.4x 的市净率（PBR）区间，金将其形容为在多重担忧交叠的背景下仍具备的恰当“底部水平”，包括对半导体板块见顶的讨论、与中国相关的 AI 模型不确定性，以及美伊地缘政治紧张局势。 NH Investment & Securities 预计 KOSPI 底部在 6000 点 金表示，关于半导体板块见顶的讨论仍为时过早。他解释称，1.3x 到 1.4x 的远期 PBR 代表合适的“坚固的最低点”，对应 KOSPI 6000 点。金补充说，与其在底部水平长期停留，KOSPI 将会在下周投资者评估大科技营收增长率是否仍然稳固的过程中逐步修复。他还提到，由于部分投资者在高位套牢，可能在 8000 点附近出现止盈。 VKOSPI 波动归因于供需因素 上月 29 日，

包括 Alphabet、微软、Meta 和亚马逊在内的主要超大规模云服务商（hyperscalers）将从 7 月 22 日开始陆续发布第二季度财报。随着 AI 可能见顶（peak-out）担忧加剧、推动半导体股票大幅下跌，市场关注度也随之强化。三星电子和 SK Hynix 在韩国股市中权重较大，分别在 7 月 20 日下跌 4.31% 和 4.23%。此前在 7 月 16 日出现 6.37% 的暴跌后，韩国综合指数（KOSPI）收于 6516.27，下跌 4.46%。半导体板块的下行源于投资者对超大规模云服务商天文数字般的 AI 基础设施支出的疲劳情绪，以及市场对这些公司施加的压力，要求其展示能够与其巨额资本投资相匹配的营收创造能力。韩华证券（Hana Securities）分析显示，这些大科技公司的历史盈利表现，尤其是其资本开支（capital expenditure, CAPEX）指引，与其后续韩国半导体股票价格走势之间存在显著相关性。 7 月 20 日三星电子和 SK Hynix 出现大幅下跌记录 据韩国交易所（Korea Exchange）数据，三星电子在 7 月 20 日收

Capital B 是一家在巴黎上市的比特币金库公司，宣布将于 9 月 8 日生效实施 10 比 1 的反向股票分割，将在外流通股数从 300,650,632 降至 30,065,063，并将每股面值从 €0.08 提高至 €0.80。该整合旨在通过将股价从约 €0.48 提高到隐含 €4.80 来吸引机构投资者，以满足许多机构基金和交易所要求的最低价格门槛。公司表示，此举旨在支持机构发展，并将股份面向更广泛的投资者群体开放。Capital B 以前名为 The Blockchain Group，运营于 Euronext Growth Paris，并持有 3,139 BTC，在欧洲上市公司的比特币持有者中排名第二，仅次于德国 Bitcoin Group SE（持有 3,605 BTC）。 Capital B 于 9 月 8 日执行 10 比 1 反向股票分割 根据一份监管文件，Capital B SA 将自 9 月 8 日起将每 10 股现有股份合并为 1 股新股。该整合将在外流通股数从 300,650,632 降至 30,065,063，每股新股的面值为 €0.80，相比现有股票的

美国散户投资者正在将资金从“七巨头”股票转向AI基础设施公司，包括SK海力士和英特尔，基金流追踪器VandaTrack显示。该追踪器由《华尔街日报》在5月19日（当地时间）援引。5月1日至17日期间，美国散户投资者净买入1.94亿美元英特尔股票，而净买入5200万美元微软股票——差距为3.7倍；与此同时还向AI云公司IREN配置了5600万美元。此次投资轮动反映出，由于今年7支股票中有5支跑输标普500指数，投资者对“七巨头”集中度的信心下降：其中微软下跌19%，而苹果上涨23%。VandaTrack分析师指出，散户投资者不再以“打包”方式买入M7，而是转而选择个别公司，并基于更强的信念进行投资。尽管发生转变，“七巨头”股票仍占标普500总市值的36%。 美国散户投资者在5月1-17期间将1.94亿美元转向英特尔 VandaTrack数据显示，5月1日至17日期间，美国散户投资者净买入1.94亿美元英特尔股票，相比之下同一时期净买入5200万美元微软股票。AI云公司IREN获得5600万美元净流入。“七巨头”板块包括微软、苹果、亚马逊、Meta、英伟达、Alphabet和特斯拉。Van

市场专家 Dave Weisberger、Peter Tchir 和 David Duong 讨论了比特币的价格前景以及宏观经济因素对加密货币市场的影响。Academy Securities 宏观策略师 Peter Tchir 强调，尽管近期半导体和 AI 股票出现抛售，比特币仍表现出韧性；同时 Weisberger 质疑一种说法，即比特币价格的稳定取决于 MicroStrategy 的购买活动。讨论聚焦于从科技板块向加密货币 ETF 进行资本轮动，以及美国财政政策对比特币长期价值主张的影响。 Peter Tchir 预测比特币可能触及 80,000–90,000 美元区间 Academy Securities 宏观策略师 Peter Tchir 表示，尽管半导体和 AI 股票出现了大幅抛售，但近期比特币仍展现出强势的盘整。Tchir 表示，从科技行业撤出的资金开始回流到加密货币 ETF。 Tchir 说：“我认为，被困在 AI 和半导体交易中的那群投资者可能会转回加密货币。尽管有 MicroStrategy 的消息，比特币的韧性相当积极。如果价格跌破 58,000 美元，我会感到担忧