Gate 加密貨幣新聞與市場分析

Michael Burry，這位以電影《大空頭》中真人原型而聞名的投資人，於 5 月 27 日指出，在 AI 投資熱潮中，私募信貸市場可能成為潛在風險因素。Burry 警告，保險公司已將大量高風險、低流動性的信貸產品累積為資產，而維持偏高的利率一段時間，可能導致巨額損失，並擴散至整體系統性金融產業風險。他特別點出，由私募股權持有的保險公司，正將資產證券化等結構型證券納入投資，例如與資料中心及半導體租賃合約相關的資產擔保證券。 保險公司累積與 AI 相關的結構型證券 Burry 表示，根據《Business Insider》於 5 月 27 日的報導，他透過自己的 Substack 指出，近年來由私募股權持有的保險公司，已將大量風險更高、流動性更差的信貸產品納入其資產。Burry 也指出，私募股權公司收購保險公司後，便會在其投資組合中加入資產擔保證券等結構型證券，而這些資產係基於與資料中心及半導體相關的租賃合約。隨著企業加大募資力度，私募信貸市場在提供 AI 資料中心建設專案所需資金方面扮演了重要角色。 美債收益率上升考驗私募股權槓桿模型 Burry 指出，較高且維持更久的利率，可能成為

7 月 28 日，比特幣回落至 63,500 美元，隔夜美股收盤，輝達股票下跌約 4.8%，拖累 AI 相關股票走低。本週關鍵事件密集：週三聯準會 FOMC 利率決議，週四核心 PCE 通脹報告和第二季 GDP 數據，以及微軟、Meta、蘋果和亞馬遜財報；週五約 130 億至 140 億美元的比特幣和以太坊選擇權到期。

CME 集團，全球最大衍生品交易所，根據 CNBC 報導，於 5 月 27 日（美國當地時間）在包含 SpaceX 與輝達在內的 55 檔美國主要股票推出單一股票合約交易。芝加哥商品交易所推出以現金結算的單一股票合約，並同時推出涵蓋 22 檔股票的微型合約。這些新產品讓投資人能在 CME 的 Globex 平台上幾乎全天候交易美國大型上市公司股票。 CME 推出台以現金結算的期貨與微型合約 CME 集團在 55 檔美國主要股票推出以現金結算的單一股票合約，並在 22 檔股票推出微型合約產品。微型合約的規模是標準合約的 1/10，涵蓋 10 股而非 100 股。較小的合約規模讓散戶投資人能以較低的保證金要求參與。 於 Globex 平台每日可交易 23 小時 這些新產品在 CME 的 Globex 平台每日交易 23 小時、每週 5 天，從週日晚間至週五下午，期間每日僅有 1 小時維護停機時間。延長的交易時段讓投資人能在美國常規股票市場交易時間外，針對財報公告或意外的經濟事件即時做出反應。 初始上架名單包含 SpaceX 與多檔大型科技股 初始上架名單包含 SpaceX，該公司近期因大型

南韓股市在 5 月 28 日大跌，KOSPI 指數在上午 9:25 下跌 7.43% 至 6253.81，觸發賣方熔斷機制。急跌主要源自隔夜美國半導體股走弱，特別是輝達（Nvidia）近 5% 的下跌，以及在 CXMT 上市暴衝後，市場對中國半導體競爭的擔憂。賣壓由外國投資人與機構交易商帶頭，分別以淨賣出 7,909 億韓元與 1,580 億韓元拋售；而散戶投資人則在韓市波動加劇下以淨買入 9,312 億韓元入場。 KOSPI 早盤下挫 7.43% 創紀錄 根據韓國交易所（Korea Exchange），KOSPI 指數在 5 月 28 日上午 9:25 的交易價為 6253.81，較前一個交易日下跌 501.94 點（7.43%）。市場一開盤後即立刻啟動賣方熔斷機制。韓元/美元匯率相較前一日收盤價上漲 0.8 韓元至 1469.3 韓元。 三星電子與 SK Hynix 帶頭半導體賣壓 市值前 10 大 KOSPI 個股大幅下跌，由半導體公司領跌。三星電子下跌 9.06% 至 231,000 韓元；SK Hynix 下跌 10.52% 至 1,625,000 韓元。其他主要跌幅包括：三

南韓金融監督院（FSS）於 7 月 24 日向儲蓄銀行發布新的「以車輛作抵押」貸款指引，將貸款與擔保價值比率（LTV）上限設為 100%，並要求超出部分的貸款金額必須改以一般信用貸款的標準承作。該措施旨在防止在 6 月 27 日實施、收緊信用貸款規範後可能出現的「氣球效應」。根據 FSS 於 7 月 19 日向立法者金相浩（Kim Sang-hoon）的辦公室提交的資料，儲蓄銀行個人「以車輛作抵押」貸款的日均申請量在 6 月 27 日規定出臺後約飆升 150%，達到每個營業日 5,636 件，而 1 月至 5 月期間的日均為 2,230 件。該指引延續了先前對資本金融業界發布的類似命令：由於超出車輛抵押價值的過度放貸引發疑慮。 FSS 對儲蓄銀行的「以車輛作抵押」貸款設定 100% LTV 上限 FSS 於 7 月 24 日向個別儲蓄銀行發送一份題為「與以車輛作抵押貸款（家庭）相關的注意事項」的業務合作通知。該通知規定，「以車輛作抵押」貸款須作為原則維持在 LTV 100% 內；若貸款金額超出該比例，必須經過審查，並依照與一般信用貸款相同的標準發放。此前，「以車輛作抵押」貸款並無明確的

未來資產資產運用（Mirae Asset Asset Management）於 28 日宣布，根據韓國交易所（Korea Exchange）數據，TIGER US Philadelphia Semiconductor NASDAQ ETF 於前一日的淨資產規模為 6.0609 兆韓元。該 ETF 已成為在韓國上市的最大海外主題型 ETF。資產成長反映出國內投資人對長線投資的集中需求，因在 AI 產業擴張以及資料中心投資增加之際，半導體成為核心全球股市投資主題。 TIGER ETF 淨資產達 6 兆韓元 根據未來資產資產運用於 28 日發布、並以韓國交易所數據為依據的內容，TIGER US Philadelphia Semiconductor NASDAQ ETF 於前一日的淨資產達 6.0609 兆韓元。該基金是指在韓國上市產品中規模最大的海外主題型 ETF。該 ETF 旨在提供橫跨半導體價值鏈的投資曝險，涵蓋設計、製造、設備以及記憶體等領域。 個人投資者以 4030 億韓元資金流入帶動需求 個人投資者對該 ETF 的需求全年持續。流入在韓國上市的美國半導體 ETF 的個人淨買入資金中

Siebert Financial（Nasdaq: SIEB）與 Kakao Pay Securities 週一宣布合作，將以「K-Stock Global Gateway」的名義，向美國投資人推出代幣化的韓國股票。該合作目標是在 2027 年上半年啟動，並結合 Siebert 的美國券商基礎設施，以及 Kakao Pay Securities 在南韓的觸及能力；該公司在南韓擁有約 900 萬個股票帳戶。兩家公司計畫對南韓股權進行代幣化，使美國交易員能在首爾證券市場交易時段之外存取韓國股票，以解決兩個市場之間的時區落差。該合作也在探討代幣化證券能否支援 T+0 交割，讓交易能在同一天結算，而非標準的多日交割循環。落地仍須視美國與南韓兩地的監管核准而定。 Siebert Financial 與 Kakao Pay Securities 宣布 K-Stock Global Gateway 合作夥伴關係 兩家公司週一以「K-Stock Global Gateway」之名宣布合作。該合作結合 Siebert 的美國券商基礎設施，以及 Kakao Pay Securities 在南韓境內的觸及能

SpaceX 股票儘管該公司於 25 日在德州星港（Texas Star Base）成功進行 Starship 升空測試，仍跌至新的歷史最低價；詯次為下一代載具的第 13 次測試飛行。根據 Yahoo Finance，26 日盤中觸及 109.53 美元的日內低點後，股份於 27 日收在 113.50 美元，下跌 1.4%。該股在此前一週下跌 7.2%。即使此次發射達成多項關鍵里程碑，投資人謹慎情緒仍然存在，包括完整部署 20 枚下一代 Starlink V3 衛星、太空中重新點火引擎，以及創紀錄的海上軟著陸。這一下跌反映出外界對 SpaceX 將資源從已驗證的 Falcon 9 獲現金的引擎（revenue generator）大幅轉向仍未證實的 Starship 計畫的擔憂，包括在 2028 年之後拒絕 Falcon 9 訂單，以及停止生產不可重複使用的 Falcon 9 與 Falcon Heavy 組件。 SpaceX 股價上週下跌 7.2%，觸及 109.53 美元的歷史最低價 根據 Yahoo Finance 報導，SpaceX 股份於 27 日收在 113.50 美元，較

SK 集團董事長崔泰元（Choi Tae-won）在「發回（remanded）」案件中，首爾高等法院於 24 日裁定，必須向前妻魯所英（Roh So-young）支付 9,440 億韓元（7.08 億美元）的財產分割款項。法院認定魯所英對夫妻財產形成的貢獻為 33%，並命令崔泰元自判決確定之日起至全部清償為止，每年支付 5% 的利息。此裁定是韓國法律史上最大規模的財產分割裁決之一，單日利息就達約 1.2931 億韓元。 首爾高等法院命令財產分割 9,440 億韓元 首爾高等法院家事部第 1 庭（主審法官李相周）於 24 日裁定，崔泰元必須在財產分割上向魯所英支付 9,440 億韓元。法院亦命令自判決確定之日起至全部清償為止，按年利率 5% 支付利息。以 5% 年利率計算，遲延損害賠償每年為 472 億韓元，或每日至少 1.2931 億韓元。 本次審理中，魯所英對財產形成的貢獻被認定為 33%，低於 2024 年上訴法院認定的 35%。法院在財產分割計算中，排除前總統盧泰宇（Roh Tae-woo）一方的 300 億韓元，以及崔泰元在事實上婚姻關係中斷後贈與親屬的 1.1116 兆韓元。

韓國交易所的側車式（sidecar）熔斷器機制在 7 月的 18 個帶單交易日中啟動了 21 次，其中 KOSPI 市場啟動 12 次、KOSDAQ 市場啟動 9 次。這波激增使 2026 年的側車式啟動總數達到 66 次，超過 2008 年金融危機期間記錄的 45 次。市場專家將這起飆升歸因於韓國股市在上半年反彈後於 7 月進入修正階段，波動度上升。該側車式機制旨在於指數劇烈波動時暫停程式交易，自 2002 年修訂以來一直在相同的 5% 閾值框架下運作，儘管市場結構發生基本轉變，包括演算法交易以及槓桿型 ETF。 韓國交易所報告連續 10 個帶單交易日出現側車式啟動 根據韓國交易所於 28 日公布的資料，當年的 KOSPI 側車式啟動有 29% 發生在 7 月，KOSDAQ 側車式啟動有 36% 發生在 7 月。自 10 日至 25 日，側車式機制在 10 個連續帶單交易日中觸發，反映買入與賣出程式單在盤中出現極端波動。KOSPI 市場在 1996 年推出側車式系統，KOSDAQ 市場則在 2001 年推出，作為與期貨市場啟動相關聯的抑制波動措施。 側車式機制自 2002 年起在 ±

韓國股票在 28 日開盤時大幅下跌，KOSPI 指數在盤中不久即跌超過 5%，並跌破 6,400 點位。上午 9:04，KOSPI 報 6,390.68，較前一個交易日下跌 365.07 點（5.40%）；開盤時為 6,400.27，較前一個交易日下跌 355.48 點（5.26%）。急劇下挫使得在開盤後立即啟動賣方電路熔斷機制。此前一晚，美國市場因擔憂中國半導體公司長鑫存儲技術（ChangXin Memory Technologies，CXMT）前一日上市，可能擾亂現有記憶體半導體寡頭格局。消息傳出後，包含輝達（NVIDIA）在內的多數大型半導體股票下跌 4.99%，並拖累費城半導體指數下跌 2.23%。 KOSPI 開盤後觸發賣方電路熔斷機制 28 日 KOSPI 指數在 6,400.27 開盤，較前一個交易日下跌 355.48 點（5.26%）。市場開盤後不久便觸發賣方電路熔斷機制。上午 9:04，指數報 6,390.68，較之前下跌 365.07 點（5.40%）。KOSDAQ 指數同樣下跌，開盤報 742.13，較前一個交易日下跌 22.73 點（2.97%）；同一時刻報 7

新韓投資證券分析師金成煥（Kim Sung-hwan）在 28 日將標普 500 的目標區間訂為 7,200 至 8,000，並建議投資人下個月先採取中性策略，再於 8 月下旬重新評估領漲股。7,200 的下限代表 100 日移動平均線，金成煥預期該水位會守住，因為由獲利帶動的看多結構堅實；而 8,000 的上限則將過去三年的本益比平均值 21 倍套用到第三季末預估的未來 12 個月（12-month forward）每股盈餘（EPS）380。金成煥將對 8 月偏保守的展望歸因於暑假期間的季節性交易量走弱，以及短期缺乏上行催化劑；他指出，自 2020 年科技股在市場中取得主導地位以來，領漲股的回檔在歷史上多集中在 7 月到 8 月。 新韓設立標普 500 目標區間 7,200-8,000，依據移動平均線與獲利倍數 金成煥提出標普 500 的目標區間，其中 7,200 作為下限對應 100 日移動平均線。該分析師表示，由獲利帶動的看多結構仍足以確保不會跌破這一技術關卡。8,000 作為上限，則來自將第三季末預估的未來 12 個月每股盈餘 380，乘以過去三年的本益比平均值 21 倍。金成

巴克萊（Barclays）於當地時間 27 日將百威英博（AB InBev）的股票評級由優於大盤（overweight）下調至持平（equal weight），原因是巴西新增的「罪惡稅」（sin tax）以及賽事結束後的世界盃（World Cup）基期效應帶來的主要風險。分析師 Lawrence Wyatt 指出，巴西的監管變動，特別是 AB InBev 核心獲利市場，是主要顧慮。巴西將自明年 1 月起對不健康產品實施罪惡稅，而該國的啤酒業務約占 AB InBev 綜合營收的 11%。 巴西罪惡稅將自明年 1 月起曝露 Ambev 48% 的 EBITDA 巴西對不健康產品的新罪惡稅將自明年 1 月起實施。巴克萊分析指出，48% 的 Ambev EBITDA 受到此稅影響。Ambev 是 AB InBev 的巴西子公司。巴西啤酒業務約占 AB InBev 綜合營收的 11%。Lawrence Wyatt 於 27 日發布的一份報告中，將巴西的監管變動點名為重大風險。 巴克萊警告 2026 世界盃基期效應將對未來比較造成壓力 巴克萊表示擔憂，2026 年國際足球總會（FIFA）世界盃結束

南韓金融服務委員會（FSC）將對三星證券的制裁，從為期三個月的部分業務停業，降為機構警告（institutional warning），發生在 5 月 27 日。此舉移除了該公司短線融資業務執照申請的關鍵障礙。制裁降級是在當日上午舉行的緊急議程小組會議中做出的；會議目的在審查三星證券分公司的合規問題。依現行《資本市場法》規定，機構警告不構成短線融資業務執照的排除性違規；而原本會阻礙申請的業務停業處分則不同。 首爾政府綜合大樓內的金融服務委員會走廊 FSC 將於 5 月 31 日敲定制裁決定 5 月 27 日的緊急議程小組會議，是在 FSC 定期會議正式核准前的程序步驟。先在此小組會議中審查的制裁決定，預期將在 5 月 31 日排定的定期會議中獲得最終核准。三星證券的待審執照申請，預計最早將於 9 月 9 日的定期會議（經過 8 月休會期後）提交並獲得核准。FSC 要求在進行執照審查前先完成制裁，以消除核准過程的不確定性。 依現行監管框架，機構性制裁依嚴重度由高到低排序為：註冊/執照取消、業務停業、矯正命令、機構警告、機構從輕（institutional caution）。機構警告在技術

S-Oil 今年第二季的營業利潤預計將接近 1 兆韓元，較去年虧損出現顯著轉機。根據 Yonhap Infomax 於 28 日彙整的 10 家證券公司調查，S-Oil 的第二季營業利潤預期為 9803 億韓元，扭轉年初以來的虧損。強勁表現歸因於持續的煉油加工利差強勢，以及包含潤滑油基礎油供給面失衡在內的有利市場條件，儘管先前因油價上漲帶來的存貨估值收益已不再出現。營收預計年增 56.96% 至 12.633 兆韓元。該預測反映了煉油業的有利市況：因戰損設施導致供給恢復正常的時間延後，使利差維持在高檔。 S-Oil 第二季預測顯示營業利潤 9803 億韓元 Yonhap Infomax 於過去一個月針對 10 家證券公司彙整的共識預測指出，S-Oil 第二季營業利潤為 9803 億韓元，較去年同期虧損實現轉虧為盈。營收預期達 12.633 兆韓元，較去年同期間成長 56.96%。國際油價略有下跌，但煉油加工利差仍維持強勢，預期將正面影響 S-Oil 的獲利能力。 供給受限之下 煉油加工利差仍然強勁 由於供給緊俏，煉油加工利差持續維持在高水準。部分煉油設施因戰爭相關損害，導致煉油廠作業正

元大證券韓國維持其對 SK 海力士股票的「買入」評級，並在 5 月 28 日將目標價格定為 3.7 億韓元，指出對長線協議（LTA）帶來的效益以及股東回報政策的預期。分析師孫仁俊表示，近期的 LTA 正由原本不具約束力的數量協議，演變為明確規定最低採購數量及定價架構的具約束力合約，同時強化與 AI 基礎設施的合作夥伴關係。此變化預期將提升記憶體公司的長線獲利能見度，並降低獲利波動以及估值折價因素。 元大證券要點：SK 海力士 LTA 演進與技術合作 分析師孫仁俊指出：「過去的記憶體長期合約接近不具約束力、以數量為中心的協議；但近期討論中的 LTA 正朝向明確規定最低採購數量與定價架構，並強化涵蓋 AI 基礎設施事業（包含資料中心）的夥伴合作方向演進。」他補充道：「具約束力的 LTA 正在擴大，進一步提高長線獲利能見度。」 分析師表示：「這項變化有望同時降低記憶體公司的獲利波動與估值折價因素。」並且表示：「隨著 HBM4 修訂進度加快以及供應談判進行中，HBM4E 樣品出貨也將在下半年正常推進，且與主要客戶的技術合作預期將持續緊密維持。」 SK 海力士營業利益預估：2025 年成長 45

加密貨幣交易所 Kraken 的母公司 Payward 已同意收購 Magic Labs 的錢包基礎設施業務，以擴大其面向企業的商務對商務（B2B）服務，供建置鏈上金融產品的公司使用。此項交易將導入嵌入式、非託管錢包技術，支援超過 6,000 萬個錢包，並已為公司 B2B 基礎設施平台 Payward Services 處理超過 100 億美元的穩定幣（stablecoin）交易量。Magic Labs（其後已更名為 Newton Labs）在出售後將轉而專注於開發 Newton Protocol，這是一層用於鏈上金融的授權（authorization）架構。預期此收購案將在數週內完成交割，須符合慣常條件，但未披露財務條款。嵌入式錢包正成為鏈上產品的基礎設施，讓企業能在不倚賴多家技術供應商的情況下，提供自我託管（self-custody）解決方案。 Payward 收購 Magic 的 60M 錢包基礎設施以拓展 B2B 業務 此項收購將 Magic 的技術納入 Payward 的產品組合；該技術已支援超過 6,000 萬個錢包，並處理超過 100 億美元的穩定幣交易量。根據官方公告，

美國銀行（Bank of America）於 27 日（當地時間）發布報告，建議投資人在美國股市進入歷來偏弱的 8 月至 10 月期間時，採取防禦型策略。根據《Business Insider》報導，BofA 的分析顯示，自 1928 年以來，S&P 500 在 8 月至 10 月期間的平均跌幅為 0.02%，而在下跌的年份中，平均修正幅度為 7.35%。該建議是在市場波動加劇之際提出，波動因素包括中東地緣政治不確定性以及 AI 投資資金流向的變動；今年帶動漲勢的記憶體相關個股，現在則面臨獲利了結壓力。 BofA 分析自 1928 年以來 S&P 500 的歷史 8 月至 10 月表現 美國銀行的報告分析了從 1928 年至今的 S&P 500 表現數據。分析指出，8 月至 10 月期間在歷史上一直是美國股市的偏弱階段；該指數在這三個月的平均跌幅為 0.02%。在股市下跌的年份，平均修正幅度達到 7.35%。BofA 解釋，這段期間通常會促使投資人展現更強的防禦傾向。 當前市場波動由地緣政治風險與 AI 投資轉變驅動 近期股市在中東地區的地緣政治不確定性，以及與 AI 相關的投資資金流

韓國公司債殖利率在 2 年 8 個月內達到最高水準。24 日，評等為 AA- 的 3 年期債券殖利率觸及 4.653% — 為自 2023 年 11 月 14 日以來的高點。此番走高發生在韓國央行於 16 日將利率由 2.50% 上調至 2.75% 之後，並伴隨中東地緣政治風險升溫，使較廣泛的債券市場利率進一步上揚。自 JR Global REIT 在 4 月對其債務金額 400 億韓元發生違約後，以及 Central Group 上個月提出復甦（rehabilitation）申請以來，信貸疑慮加劇，導致 3 年期公債與 AA- 公司債之間的信用利差由 1 月 2 日的 52.4 個基點擴大至 24 日的 69.4 個基點。儘管絕對殖利率偏高、資金流向投資等級發行人，但需求兩極化加深，BBB 級債券則面臨投資人厭惡。 AA- 公司債殖利率 24 日升至 4.653% 根據 BondWeb 在 27 日的報導，AA- 評等的 3 年期公司債殖利率於 24 日攀升至 4.653%，為自 2023 年 11 月 14 日以來的最高水準；當時殖利率為 4.704%。在連續 3 個帶單天數創下年