Gate 加密貨幣新聞與市場分析

比特幣目前在 64,500 美元到 66,000 美元之間交易，過去 24 小時變動不大。灰度（Grayscale）的研究主管 Zach Pandl 表示，熊市可能已經結束。該公司的看多（bullish）展望取決於聯準會（Federal Reserve）政策能否維持穩定。現貨比特幣 ETF 持續吸引機構關注，強化了這種建設性（constructive）的觀點；不過，即將出爐的宏觀經濟數據是否足以維持需求，仍不確定。 灰度提出兩套互相競爭的比特幣框架 Zach Pandl 概述了比特幣走勢的兩套框架。第一套沿用傳統的四年減半（halving）循環，歷史上這通常會在循環高點之後帶來深度修正。在這種情境下，比特幣仍可能在形成持久底部之前回測 50,000 美元一帶。 灰度偏好另一種框架。它認為近期下跌是較長期上升趨勢中的循環性回調。在這種情境下，約 60,000 美元到 65,000 美元之間很可能已經形成了穩固的底部。關鍵變數仍是聯準會政策，因為利率前景若保持穩定，將支撐看多論點。 灰度指出，近期買盤大多已回到損益兩平（breakeven），這暗示市場已吸收掉相當多的近期賣壓，而不是將其延

韓國散戶投資人在一週內買入價值超過 7000 億韓元的 SK Hynix 美國存託憑證（ADR），根據韓國證券集中保管機構於 26 日公布的資料。買盤暴增主要受惠於市場對 AI 半導體成長的預期，國內的主動型 ETF 也參與了買入。不過，SK Hynix ADR 目前相較於韓國本地股價的溢價接近 30%，引發市場對波動風險的疑慮。 韓股散戶 7000 億韓元買進 SK Hynix ADR 韓國散戶投資人（被稱為「서학개미」（海外股票螞蟻））在一週期間內購入價值超過 7000 億韓元的 SK Hynix ADR。韓國證券集中保管機構於 26 日公布了這項數據。這波買入行為反映出投資人對 SK Hynix 在 AI 半導體市場地位的強烈興趣。國內的主動型交易所買賣基金（ETF）也加入了買入行列。 SK Hynix ADR 相較韓國本地股票溢價 30% 目前，SK Hynix ADR 的交易價格比在韓國上市的公司本地股份高出將近 30%。如此顯著的溢價使市場觀察人士擔憂：若投資人以較高價格買進 ADR，可能面臨潛在的波動風險。ADR 與本地股份之間的價格落差，意味著兩個市場的估值出現明顯背離

WANT WANT 中國（00151）於 7 月 26 日宣布，截至 6 月 30 日止的三個月，其歸屬於權益持有人的盈利預期將按年約下滑 38%。該季度營收預計將較去年同期下跌約 6%，原因是市場情緒走弱。盈利下滑源自期內營收下滑，並疊加營運費用上升所致。 WANT WANT 報告傳統批發渠道出現兩位數下滑 WANT WANT 表示，自 2026 財年起，佔總營收逾一半的傳統批發渠道受到終端銷售動能放緩的負面影響。分銷商面臨營運挑戰，對部分關鍵產品造成壓力。於截至 6 月 30 日止的三個月，傳統批發渠道營收按年出現兩位數下滑。 營運費用在按年持續攀升，增幅達高個位數。上升原因在於為不同產品類別設立事業部門，導致用於新渠道及新產品的行銷投資增加，以及人事成本提高。 公司宣布組織優化與經銷商支援措施 WANT WANT 表示，將持續優化內部組織，並推行措施以控管營運費用效能。公司將區分透過不同銷售渠道販售的產品，並向分銷商提供更高毛利的新產品，且配套支援措施，協助分銷商開發市場。 公司將優化對分銷商的激勵政策，以鼓勵分銷商並提升其銷售集團產品的意願，進而強化可持續成長動能。 常見問題

SK 證券分析師韓勝翰於 26 日發布報告，預測隨著 MASGA（美國—韓國造船合作計畫）進入全面落實階段，韓國造船類股將出現進一步上行的動能。韓美造船合作中心（KUSPC）於 23 日在美國華盛頓特區正式啟動，建立在地組織架構、勞動力制度、供應鏈以及技術合作框架，將 MASGA 的投資轉化為實際商業運作。韓表示，該計畫正「從政府層級宣示邁向企業執行階段」，並在維持造船產業「偏多（overweight）」投資評等的同時，持續推進。MASGA 係基於約 1,500 億美元的投資計畫，SK 證券預期此舉將擴大韓國造船商切入美國市場的機會。 KUSPC 以 15 份合作諒解備忘錄（MOU）啟動 韓美造船合作中心於 23 日在美國華盛頓特區正式啟動。KUSPC 將作為在地樞紐，連結韓國政府與造船產業，對接美國政府機關、造船廠、大學與研究機構。該中心將支援美國造船廠生產力顧問服務、專業勞動力培訓、聯合技術開發，以及供應鏈建立。 在啟動活動上，4 個合作領域共簽署 15 份諒解備忘錄（MOU）：團結韓國（Team Korea）組建、供應鏈合作、勞動力培訓，以及聯合技術開發。 SK 證券指出，HD

韓國藥廠上個月提交了膽鹼補充劑（choline supplements）的臨床再評估結果，但試驗未能達到治療輕度認知障礙的主要終點。這項失敗威脅到一個年產值規模 500-6000 億韓元、覆蓋 26 歲市場的商機，因為藥企先前已多次在訴訟中敗訴，遂針對政府下調給付與追償（clawback）程序提出訴訟。臨床試驗顯示，在服用膽鹼補充劑的受試者與對照組之間，於認知功能維持或改善上沒有顯著差異；但在符合用藥規範的受試者子分析中，出現 7.76 個百分點的差距。不過，此一發現的科學有效性仍有待確認。此進展接續 2019 年一項公眾審計請求所引發的監管審查。該請求指出，用於韓國藥價參考的 8 個國家中，有 7 個將膽鹼視為食品或膳食補充品，而非處方藥；第 8 個國家（義大利）雖將其歸類為藥品，但未納入健保給付。 臨床再評估流程顯示主要終點失敗 臨床再評估是透過臨床試驗，對已核准且已上市的藥物療效進行再驗證的程序。這也是韓國針對膽鹼補充劑進行的首個大型確證性臨床試驗。當膽鹼補充劑於 2000 年獲得國內核准時，「外國藥典證據制度」仍在施行，允許將先進國家藥典中列出的成分，直接作為適應症與健保給付核

20 家證券公司對現代汽車（Hyundai Motor）股票報告中，近期 1 個月內有 19 家下調了目標價格；其中 6 家在公司公布 Q2 財報後的 7 月 24 日下調目標。下調原因是現代汽車公布 Q2 營收為 49.2153 兆韓元，年增 1.9%，但營業利益下降 20.8% 至 2.8509 兆韓元；同時全球銷量下降 6.9% 至 991,885 輛。分析師指出，安見工業大田（Anjeon Industrial Daejeon）工廠火災造成的生產中斷，以及影響中東銷售的地緣政治風險，是財報走弱的關鍵因素。 6 家證券公司在 7 月 24 日下調現代汽車股票目標 依據投資金融業界在 26 日的說法，近期 1 個月內發布的現代汽車報告中有 20 份中的 19 份下調了目標價格。7 月 24 日（即 Q2 財報公布後隔天），6 家證券公司同步下調目標價格。 其中，尤安塔證券（Yuanta Securities）將目標從 690,000 韓元下調至 570,000 韓元；韓國投資證券（Korea Investment Securities）將目標從 770,000 韓元下調至 640,

Telebiz 的商務發展主管 Sean Assaf 概述了「本機優先」的 AI 如何在不犧牲使用者對話隱私的情況下，將客戶關係管理任務直接帶到 Telegram 之中。Telebiz 在瀏覽器內以用戶端本機運行，並直接連接至 Telegram 的伺服器；AI 請求會從使用者的瀏覽器直通其選擇的模型供應商。此做法解決了企業銷售中的結構性摩擦：傳統 CRM 工具需要把未加密的客戶端對話餵進第三方雲端伺服器，形成安全性負債，迫使團隊在 AI 的實用性與資料保護之間二選一。 Telebiz 為 Telegram CRM 實作隱私保護架構 Telebiz 僅儲存商務層而非對話內容：加密的聊天 ID、聊天與 HubSpot 商機之間的對應關係、後續追蹤規則，以及結算週期。系統會使用每個組織各自的金鑰來加密這些中繼資料。Assaf 說：「沒有任何路由會經過我們。你看到的我們存的是商務層，而不是對話內容。使用每個組織各自的金鑰加密。因此 AI 取得的是深度情境，而我們什麼都得不到。」 該架構消除了傳統中介模式：CRM 供應商會把聊天資料匯入其伺服器供處理。當某個 AI 功能為取得上下文而閱讀某個串時

一名 60 歲的南韓投資人就贈與股票與金融商品給家人尋求稅務建議。7 月 26 日，KB Securities 發布指引，說明股票與現金的贈與稅如何計算，以及主要的監管考量。該投資人的投資組合多年來大幅增值，使其擔憂繼承稅與資本利得稅的最佳化。韓國稅法要求對國內股票的贈與估值採用四個月平均計算，而非對現金移轉那樣的直接計算。該指引涵蓋評估方法、贈與撤銷規則，以及近期香港稅制改革中納入的海外投資特別規定。 國內股票需採四個月平均估值 KB Securities 指出，現金與股票贈與之間有兩項關鍵差異：估值要求與撤銷資格。現金贈與不需要估值流程——移轉的金額直接決定應課稅的贈與價值。國內股票則需要採用四個月平均計算：贈與日前兩個月以及贈與日後兩個月。舉例而言，若本月 20 日完成股票贈與，則使用韓國交易所從 5 月 21 日至 9 月 19 日的收盤價格。贈與價值等於所有交易日收盤價之和除以交易天數。完整估值僅在贈與後兩個月期間結束後才會取得。贈與稅的申報與繳納須在包含贈與日期之月份結束後三個月內完成。 上市債券也允許進行贈與。估值採用兩者取其大：（1）贈與日前兩個月平均收盤價，或（2）贈

根據 KOSCOM ETF CHECK 於 7 月 26 日報導的數據顯示，在一週股市波動加劇期間，韓國投資者將 4229億韓元資金匯入「停泊型」與「股息型」交易所買賣基金（ETF）。資金流入發生之際，KOSPI 指數從 6 月底的 8476.48 下跌 21.07% 至 7 月 24 日的 6690.62，而同一天 KOSDAQ 指數也下跌 5.32% 至 748.22。投資者尋求提供波動保護與利息收益的產品，其中 3010億韓元流入追蹤短線利率的七檔停泊型產品，並有 4229億韓元在五天內進入四檔股息型 ETF。 停泊型 ETF 一週吸金 3010億韓元 根據 KOSCOM ETF CHECK 數據，追蹤超短線利率、貨幣市場與定期存單（CD）利率的七檔停泊型 ETF 產品，在五天期間共收到 3010億韓元的資金流入。其中，TIGER KOFR Rate Active (Synthetic) 吸引 1080 億韓元，而 TIGER Money Market Active 收到 1052億韓元。這些等同現金與短期債券產品被歸類為停泊型工具，因為它們在維持低投資風險等級的同時，提供高於存

全網金融機構正在針對資產進行氣候脆弱度評估，因為今年夏季的極端高溫加速了資產價值惡化。根據 Bloomberg 對 12 家全球資產管理公司的分析，管理超過 7,000 億美元的私募股權公司，其報告中對「實體風險」的提及量在年對年基礎上翻倍。今年的評估是在一次歐洲熱浪之後展開：該熱浪曾超過 40 度、在一週內造成 10,000 人死亡；同時也是北美自 1950 年以來最嚴重的熱浪。包含高溫、洪水、乾旱與野火在內的氣候災害，透過三個途徑損害資產：造成營運中斷以降低收入、設施遭毀導致資產必須處置、以及反覆災害引發受影響地區的整體業務退出。從農業與漁業到房地產與基礎設施，各產業都面臨直接的實體損害，以及因氣候調適措施而產生的意外成本，例如冷卻系統升級。 農業與漁業已經出現嚴重損失。2024 年 West Africa 的乾旱與熱浪導致前所未有的可可作物失收，迫使部分農場關閉，同時可可價格在兩年內上漲 400%。漁業面臨更嚴重的影響：水溫上升使得 2018 年 Alaska 的阿拉斯加帝王蟹族群崩潰，三年內超過 100 億隻蟹消失。 保險公司退出高風險氣候區 保險公司在回應氣候風險方面最為積極

三星電子與 Alphabet 皆於 7 月公布創紀錄的季度業績，但其股價卻暴跌，原因在於投資人擔憂大型科技（Big Tech）對 AI 基礎設施的支出可能影響半導體需求。三星電子於 7 月 7 日公布其第 2 季營業利潤為 89.4 兆韓元，超出市場預期的 85-86 兆韓元；然而其股價在同一天仍下跌將近 7%，因投資人擔心未來幾年美國大型科技客戶可能削減訂單。Alphabet 的股價在 7 月 23 日下跌超過 6%，儘管 Google Cloud 營收年增 82% 至 248 億美元、搜尋廣告營收亦上升 17%；該公司也披露其第 2 季資本支出（capex）為 449 億美元，但營業現金流僅 391 億美元——自其於 2004 年首次公開募股（IPO）以來，首次出現自由現金流為負的季度。雙方反應背後源自同一項疑慮：大型科技公司能否在進行龐大的 AI 資料中心投資的同時，仍產生足夠的回報；而這項計算會直接決定三星與 SK Hynix 之高頻寬記憶體（HBM）晶片的未來訂單。AI 基礎設施的擴建需要隨使用量規模化而持續再投資，每一個新的使用者查詢都會要求更多 GPU 運算、電力與散熱容

金融投資協會（Financial Investment Association）主席黃成燁（Hwang Seong-yeop）將於 11 月率領一趟韓國證券及資產管理業 CEO 代表團前往東京。該團將研究日本的「價值提升」計畫與股市創新。約有 10 位 CEO 已確認出席，這也標誌著黃成燁上任後的第二次海外代表團；此前他在 4 月曾出訪中國與新加坡。此舉回應的是：今年韓國 KOSPI 指數在全球主要股市指數中錄得最高漲幅。產業領袖希望透過日本在 2023 年推出的企業價值強化政策，尋求維持長線投資人參與度的策略，並推動國內資本市場發展。 韓國金融代表團將在東京研究日本「價值提升」計畫 根據 5 月 26 日的消息來源，11 月東京之行的重點將以日本的「價值提升」計畫作為主要研究主題。日本在 2023 年啟動其「價值提升」計畫，旨在提高 TOPIX 指數的股價淨值比（PBR），並強化股東價值，從而提升股市可信度。韓國亦採取類似的股東回饋政策，要求上市公司透過「價值提升」計畫強化揭露；但產業觀察者指出，仍需較目前執行水準更高的活化程度。該代表團計畫與日本證券協會會面，介紹韓國的「價值提升」

韓國量子運算 ETF 在最近一個月期間出現明顯的績效分化，以專注「純量子」主題的主題型基金承受最嚴重的虧損。SOL US Quantum Computing TOP10 在最近一個月錄得 -32.00% 的報酬，為投資美國市場的國內 ETF 中跌幅最大；同期 PLUS US Quantum Computing TOP10 則下跌 -29.82%。績效落差源自投資組合建構差異：因 SOL 與 PLUS 產品分別在其前四大「純量子運算」公司持股中集中 58% 與 51%；而多元化的競爭者 RISE US Quantum Computing（-21.46%）與 KIWOOM US Quantum Computing（-20.05%）則將投資分散至包含 Microsoft、Amazon 與 Alphabet 等已成熟的大型科技公司。這推翻了去年同樣的走勢：當時，集中型純量子策略在量子商用化預期與 AI 投資熱情帶動下交出最高報酬。近期修正則是在美國商務部於 5 月宣布一項約 20 億美元的量子運算產業支援計畫後發生；其後相關股票因額外催化劑未能落地而迅速吐回漲幅。 SOL 與 PLUS 產品在

KOSDAQ 上市公司本月 1 日至 24 日共出現 29 次股票合併決定，為自 3 月以來最高紀錄。韓國交易所自本月 1 日起實施強化的下市標準，要求公司維持市值高於 200 億韓元或股價高於 1000 韓元，方可避免被指定為管理股票。股票合併決定的激增，源於 KOSDAQ 指數下跌至 700 點水準，導致個別股票價格與市值走低，促使公司透過合併股份以降低面臨下市風險。 韓國交易所實施更嚴格的下市要求 韓國交易所推出自本月 1 日起生效的新下市標準。依照修訂後規則，若公司市值仍低於 200 億韓元，或股價在連續 30 個交易日維持低於 1000 韓元，將面臨管理股票指定。未能在管理股票指定後、於 90 個交易日的期間內使市值於連續 45 天恢復至高於 200 億韓元者，將不經單獨審查，直接啟動自動下市程序。股價亦需在指定期間內達到恢復條件，才能避免下市。 股票合併決定創四個月高點 根據韓國交易所 26 日消息，本月 1 日至 24 日的股票合併決定共計 29 件。這是自 3 月的 71 件以來最高的單月數字。前幾個月的每月股票合併決定數分別為：1 月 0 件、2 月 16 件、3 月

Coramco Asset Management 上個月簽署了一份諒解備忘錄，計劃收購並重建位於江南站附近的 Dongkyung 與 Sangkyung 大樓，相關程序預計將於 9 月展開。這對雙子大樓將被改造為一個橫跨 7 層地下至 24 層地上樓層的單一綜合體，總樓地板面積 12,390 坪（40,887 平方公尺），並納入辦公與旅遊住宿設施。此次重建係延續首爾江南商業區（GBD）的租金持續上漲：其中 2 季 GBD 平均租金達 136,200 韓元／3.3 平方公尺，首次超越中央商業區（CBD）租金 135,200 韓元；該數據自 Savills Korea 於 1997 年開始分析首爾辦公市場以來，尚屬首次。 Coramco 為整合開發設立項目 REIT Coramco Asset Management 上個月組成了一個收購聯盟，並就重建事宜與賣方簽訂了商業協議，隨後展開投資人招募。資產管理方憑藉對 GBD 區域的強烈興趣，從金融投資人（FI）與策略投資人（SI）兩方取得初始投資。 Coramco 計劃最早於下個月與賣方完成合約，並設立項目 REIT。交易預計於 9 月完成；屆

根據韓國金融投資協會（Korea Financial Investment Association）的數據，截至 22 日，韓國股市投資人存入資金降至 103.8765 兆韓元，創下自 2 月 13 日以來五個月以來的最低水準。這一下跌是在上個月 19 日 KOSPI 從盤中高點 9385.59 下挫 31.5%，至 7 月 21 日的盤中低點 6429.03 之後出現，令散戶投資人要嘛採取撿便宜的逢低布局策略，要嘛乾脆全數提取資金。待機資本的縮減，顯示個別投資人用以吸收韓國股市外資賣壓的「彈藥」正在減少。 投資人存入資金降至 103 兆韓元 投資人存入資金在 22 日達到 103.8765 兆韓元，低於 2 月 13 日記錄的 99.2735 兆韓元，是自那以來的最低金額。資金曾在去年年底從 87.8291 兆韓元急升，並在上個月 4 日達到 139.6948 兆韓元的高點，之後因市場波動加劇於 7 月回落。投資人存入資金代表證券帳戶中用於買股但尚未投入的現金。 7 月個人投資人淨買超 10.7 兆韓元 個人投資人於 7 月 1 日至 24 日期間在證券市場淨買超 10.764 兆韓

一項針對 120 位金融投資專業人士的調查顯示，對半導體與 AI 漲勢的樂觀情緒極為強烈：儘管近期市場波動，95% 的受訪者仍表示對該產業未來一年的前景抱有信心。專家將近期股市動盪歸因於供給面扭曲與短線過熱，而非基本面惡化；其中 67.5% 指出槓桿 ETF 的脆弱性（37.5%）以及快速上漲後的獲利了結（30%）是主要原因。僅有 16.7% 提到對 AI 獲利能力的擔憂是因素。該調查結果反駁了日益升溫的投資者焦慮，認為 AI 與半導體的繁榮可能並非泡沫；受訪專業人士將當前時期描述為由宏觀逆風與投機交易失衡推動的暫時性陣痛。 調查歸因：波動源於供給面扭曲與過熱 調查指出，供給面扭曲是近期市場不穩定的首要原因。37.5% 的受訪者選擇「單一股票槓桿型 ETF」的漏洞作為主要因素；另有 30% 將波動歸因於短線過熱與獲利了結，使合計達到 67.5%。僅 16.7% 認為對 AI 獲利性的懷疑是促成因素。 友邦證券（Yuanta Securities）投資策略團隊負責人金永九（Kim Yong-gu）表示，近期市場修正並非來自企業獲利受損，而是源於利率壓力所觸發、以及對 AI 基礎設施投資超

與油相關的交易所買賣票據（ETN）在南韓本月出現兩位數漲幅；隨著國際原油價格飆升至每桶 100 美元以上，受美國與伊朗之間軍事緊張局勢升級推動。根據韓國交易所資料，截至 24 日，Meritz 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN（H）收在 51,490 韓元，比上月月底的 30,465 韓元大漲 69%。此輪行情緊接著中東再起衝突：伊朗攻擊霍爾木茲海峽的船隻，美國恢復對伊朗的空襲，葉門的胡塞武裝宣佈封鎖巴布阿爾-曼德海峽，進而引發對原油供應中斷的疑慮。 油品 ETN 以 60–69% 漲幅主宰本月報酬 本月表現前 10 名的 ETN 中，有 7 檔是受惠於國際油價走高的產品。Shinhan Bloomberg 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 在同期間上漲 61.1%，而 Samsung 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN 則上漲 60.8%，韓國投資加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 也上漲 60.8%，KB S&P 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN B 推升 60.6%。這些報酬顯著超越 KOSPI 本月的 -21% 表現。 Meritz 加槓桿 WTI 原油期貨 ETN（H）追

美國在針對伊朗的近兩週空襲行動後停火。根據《紐約時報》援引的消息來源，聯合參謀部主席丹・凱恩（Dan Caine）警告總統唐納・川普（Donald Trump），若繼續大規模行動，飛彈庫存將被消耗到危險等級。9月24日的閉門會議中，凱恩告訴川普，雖然恢復對伊朗的重大作戰行動仍有可能，但這樣做將耗盡用於在關鍵風險等級下為美軍力量進行防禦的攔截器飛彈。此一暫停的時機也反映出，美國在約旦、科威特、巴林以及阿拉伯聯合大公國的基地，防空系統的彈藥存量日益減少；該防空系統用於保護中東戰區的美國人員。 聯合參謀部主席警告：在白宮閉門會議中攔截器飛彈庫存將被耗盡 聯合參謀部參謀長（Joint Chiefs of Staff）丹・凱恩在9月24日向川普總統與高階顧問進行的機密會議中，提出了庫存警告。依據熟悉此次討論的官員所稱，凱恩評估，若重新啟動對伊朗的大規模作戰行動，攔截器飛彈儲備將被推至極度低的水準，進而危及在整個地區防禦美國軍事設施的能力。會議前幾天，川普曾告訴《Axios》，他正在「考慮大規模攻擊」，但在軍事領導層提出資料顯示，位於約旦、科威特、巴林以及阿聯境內的前置部署基地彈藥儲備正在下降後，